传统能源存在发展路径依赖和历史消费惯性，能源结构转型急不得也等 不得。我国传统能源的基本格局是“多煤少油缺气”，世界上大多数发展 中经济体的能源供应也高度依赖化石能源，而能源供给的稳定性是经济 建设和工业发展的命脉。作为推动经济社会发展的重要引擎，传统能源 的战略意义仍然需要清晰的定位和认识，在分析和构建能源体系和产销 循环时，不能单纯以结果为导向，只看数据变化，而不顾“能源安全” 大局。事实上，任何产业转型都需要立足国情。最优能源结构的梳理改 造是一项广泛而深刻的系统性变革，这既需要在目标上坚定不移，也要 在策略上稳中求进，兼顾加法和减法。

据隆众资讯，截至6 月7 日国内MTBE 均价8670 元/吨，较年初+53%，系 2015 年以来新高。22 年初以来国内外原油、成品油价格持续攀升，MTBE 作为汽油调油重要原料，价格受汽油高价带动，且国外-国内高价差下MTBE 出口套利空间良好，Q2 以来国内出口量显著增加。短期而言，俄乌冲突等 影响下国际油品价格或延续高位，欧美出行旺季、亚洲疫情缓解有望提振汽 油需求，海外汽油供应紧张亦利于调油品消耗（部分替代燃料混用）。国内 MTBE 产能充足但开工率不高，有效产能多以自用为主，海外高价带动及出 口提振下，外销型MTBE 生产企业产品盈利有望边际改善。

22 年以来，受原油供需偏紧以及地缘政治影响，国际油价大幅上 涨，进而推涨炼化生产成本，导致炼油及下游产品价差有所收窄。 进入Q2 以来，主要产品价差呈现上升趋势。在成本端上涨，下 游传导滞后的22 年一季度，民营大炼化仍保持不错的盈利能力， 主要源自于上下游一体化的产业链布局和规模化优势；我们认为 高油价预期已充分反应在股价中，板块整体回调幅度较高，当前 处于较低估值水平，后续随着需求复苏和成本向烯烃、芳烃下游 产业链逐步传导，大炼化板块具备较强配置价值。长丝方面，目 前长丝库存仍高企，但疫情等不利因素已逐渐过去，静待需求恢 复，股价已率先触底，长丝配置价值将逐步凸显。

我们通过独家卫星大数据模型对全球主要经济体出行需求进行大数据分析，我们 发现：在今年1-4 月份的出行淡季，以欧美为主体的全球5 个主要经济体海外出 行需求持续恢复且远超预期，虽然供应端持续显著放量，且中国疫情持续压制需 求，也无法阻挡全球油品供不应求的局面。根据我们的测算，随着6-9 月份欧美 出行旺季的到来叠加中国疫后需求逐步恢复，需求端相比淡季或有约420 万桶/ 日的增长，而供应端增量有限，油品或存在超预期上涨风险。

美国能源信息署EIA 昨晚公布的周度数据显示：美国上周战略原油储备（SPR）库存减少597.1 万桶至5.32 亿桶，降幅1.11%，为1987年9 月4 日当周以来最低。除却战略储备的商业原油库存减少101.9 万桶至4.2 亿桶，降幅0.24%。国内原油产量保持1190 万桶/日不变。原油出口增加82.1 万桶/日至434.1 万桶/日。商业原油进口减少8.2 万桶/日至648.6 万桶/日。