逆变器企业具有流动资产占比高、资产周转率较高的特点，固定资产周转次数也高于光伏产业链上游企业。微逆毛利率高于组串，储能打造新增长极。国内外竞争格局有异，发展逻辑差异化。海外大型地面电站发展多年，客户对性能、可靠性要求高而对价格不敏感，利润空间广，品牌为大型客户重要选择依据。分布式电站在海外市场占比大，逆变器环节位于产业链偏下游位置，C 端消费属性明显，有赖于经销渠道开拓。国内市场逆变器毛利率远低于海外，市场竞争激烈，逆变器企业只有加强研发、掌握价格优势才能掌握核心竞争力。

从供需两端来看，6 月制造业生产指数为52.8%，环比上升3.1pct，新 订单指数为50.4%，环比上升2.2pct，均回到扩张区间；制造业企业 生产快速恢复，此前受到抑制的市场需求加速释放。供应链方面，供 应商配送时间指数为51.3%，环比大幅提升，物流的快速畅通对制造业 企业的生产经营恢复和供应链保障提供了有力支撑。分行业来看，装 备制造业和高技术制造业PMI 分别为52.2%和52.8%，汽车、专用、通 用设备等行业生产指数和新订单指数均高于54%。随着全国疫情防控形 势的持续向好和稳经济一揽子政策的落地，我国经济总体呈现复苏态 势，企业复工复产加速推进，制造业景气不断修复。

虽然欧美整体消费需求同比增速回落，但1）存在细分板块需求仍具韧性， 2）考虑到人民币兑美元汇率、海运费及中美关税等外部因素均有望在2022 年迎来改善可能，我们建议关注出口企业利润端由于关税/运费/汇率等负面 因素改善带来的业绩弹性，优选具备以下这些条件的公司：1）细分板块需 求仍具韧性或大体平稳，2）未大比例签订运费长协以锁定运费，3）有全球 制造能力能规避关税，4）产品由美元定价且价格控制力较强；5）净利率水 平较低。推荐春风动力、巨星科技、久祺股份和石头科技。

德国明确2030 年可再生能源发电占比80%的目标，打开海外风电市场增量空间。 当地时间7 月8 日，德国联邦议院通过了“复活节一揽子”能源计划，根据通过 的这一系列计划，德国将在2030 年实现可再生能源发电占比至少80%。为此德 国联邦设立了明确的电力发展途径，到2030 年德国的陆上总风电装机容量计划 达到115GW，较目前水平翻两番；海上风能在2030 年需扩张至至少30GW，四倍 于现在的水平，2035 年至少达到40GW，2045 年达到70GW；太阳能发电量达到 215GW，接近现在的四倍。另外预计到2030 年，德国将有2%的土地将提供给陆 上风能，是目前划定面积的两倍多（目前划定面积为0.8%，实际可用面积仅 0.5%）。目前来看，以德国为代表的欧洲地区发展新能源发电的目标和动力仍然 强劲，欧洲其他国家为降低对外能源依赖度也有望提高新能源装机的目标和加 速政策落地，对未来海外风电光伏的需求提供有力支撑。

本篇空气炸锅行业专题，我们重点回答以下问题：1）发展多年的空气炸锅为何近 期爆火？如何看待生命周期和行业空间？2）行业竞争格局现状及未来演变？3）自 上而下，产业链中哪些标的有望充分受益？

Q2 外部环境已出现边际改善，下半年行业有望迎来复苏。成本方 面，22Q2 主要原材料价格与三大海运价格指数企稳，下半年家电 板块成本有望改善。国内需求方面，地产销售与竣工数据整体仍然 较为低迷，但销售数据出现边际改善。伴随下半年疫情缓解、地产 宽松政策及消费补贴政策加码，家电内需有望复苏。海外需求方面， 下半年出口或存在一定压力，但美元加息预期下预计人民币汇率贬 值对冲部分影响。资金方面，22Q2 北向资金增配家电板块，家电 板块陆股通合计净流入168.33 亿元，居全行业净流入第3 名。估值 方面，22Q2 家电板块估值有所修复，但目前整体仍处底部区域， 具备较高配置价值。

机械行业自2021 年以来结构分化显著，一方面短期不同细分行业景气度分 化显著：以工程机械为代表的传统周期机械自21Q2 进入下行周期，经营逐 季变差，当前仍处于周期下行阶段；以基础零部件/工业自动化/激光装备/ 注塑机等为代表的通用装备自21Q3 先后步入行业景气拐点，当前通用制造 仍维持承压态势；以光伏装备/新能源汽车装备/风电装备等为代表的专用装 备处于成长期，虽短期受需求波动及行业供需变化影响，整体仍呈现较高景 气趋势；另一方面中长期看产业升级+自主可控大势所趋，具备核心竞争力 的优质机械公司将充分受益行业成长+份额提升，具备更强阿尔法的公司甚 至穿越行业周期经营稳中向好。

稳增长背景下，机械设备行业有望迎来超跌修复。根据wind数据，2022 年1-6月，申万机械设备板块最大跌幅35.9%、上半年跌幅15.2%，跌幅较 沪深300（-9.2%）扩大6pct；当前机械板块估值处于历史中枢水平。

规划护航海上风电发展，各地海风政策陆续出台。据GWEA 数据，全球海上风电新增装机从2012 年1.2GW 增长至2021 年的22.5GW，CAGR 达38.5%，预计2025 年全球海风装机将达35.1GW，发展势头强劲。欧洲 海上风电发展较为成熟，是海上风电的重要市场；中国近海风资源丰富开发相对充分，而中远海海风受离岸距 离远、气象灾害等因素影响，建设与运维相对受到制约。近年来中国海风行业在政策指引下景气度逐步上行， 继国补取消后，广东、山东各省“十四五”海风规划也逐步明确，预期到2025 年底中国海风新增/累计装机容 量达16.0GW/79.0GW，中国将在未来海风市场发展中发挥巨大作用。

第一批风光大基地97GW项目目前已基本全部开工，部分项目年内并网；第二批风光大基地项目（第一期）约200GW也已公布具体名单，即将启动，将在十四五期间全部并网。