虽然欧美整体消费需求同比增速回落，但1）存在细分板块需求仍具韧性， 2）考虑到人民币兑美元汇率、海运费及中美关税等外部因素均有望在2022 年迎来改善可能，我们建议关注出口企业利润端由于关税/运费/汇率等负面 因素改善带来的业绩弹性，优选具备以下这些条件的公司：1）细分板块需 求仍具韧性或大体平稳，2）未大比例签订运费长协以锁定运费，3）有全球 制造能力能规避关税，4）产品由美元定价且价格控制力较强；5）净利率水 平较低。推荐春风动力、巨星科技、久祺股份和石头科技。

需求分析：超额储蓄+资产负债表稳健，美国通胀韧性仍强 ......................................................................................... 3

五金工具：具备刚需消费属性，需求韧性较强...................................................................................................... 4

全地形车：北美消费群体购买力稳定，行业仍供不应求 ....................................................................................... 5

自行车/电踏车：美国需求韧性较强，欧美电动化潜力深远 .................................................................................. 6

扫地机器人：中国企业海外竞争力提升，增长韧性强 ........................................................................................... 8

利润端弹性分析：关税/运费/汇率边际改善或释放企业利润弹性.................................................................................. 9

关税分析：中美贸易摩擦缓和预期频现，关注复审程序进展 ................................................................................ 9

相关公司关税豁免弹性测算 ......................................................................................................................... 10

海运分析：2022 年以来集装箱结算运价呈下降趋势 ........................................................................................... 11

汇率分析：本币贬值利好以美元定价并对价格端控制力强的标的 ....................................................................... 12

相关公司业绩对汇率敏感性分析测算 .......................................................................................................... 13

推荐标的 ..................................................................................................................................................................... 14

春风动力（603129 CH，买入，目标价135.80 元） 国际化+品牌力 打造动力运动旗舰 .................................. 14

巨星科技（002444 CH，买入，目标价27.72 元） 龙头地位持续凸显，盈利能力进入上升通道 ..................... 14

久祺股份（300994 CH，买入，目标价46.80 元） 品牌化、电动化持续推进 .................................................. 14

石头科技（300994 CH，买入，目标价824 元） 国内份额大幅提升，海外经营韧性及竞争力突出 ................. 15

风险提示.............................................................................................................................................................. 16