3 月16 日，为缓解美国《通胀削减法案》等国家补贴政策给欧洲工业带来 的压力，并摆脱部分清洁产业对进口的高依赖，欧盟委员会发布《净零工业 法案》，意在支持欧洲本土净零工业的创新与生产能力。具体而言，欧盟提 出最晚到2030 年包括太阳能、风电、电池/储能、热泵/地热能、电解槽/燃 料电池、生物燃气/生物甲烷、碳捕捉与储存、电网这八大战略净零技术领 域的本土制造能力接近或达到当年部署需求的40%。我们认为法案对光伏 产业影响有限，短期国内下游扩产基本面持续向好，长期看国内光伏企业及 设备企业竞争优势显著，关注情绪面利空出尽后的板块反弹机会。

本篇报告，我们聚焦海外电解槽市场，探讨以下问题：1）海外电解槽行 业特点及政策力度？2）海外电解槽市场空间及需求侧现状？3）从设备成 本、盈利水平、扩产规划三个维度看待中国电解槽出口机会？

投资建议：1 月新能源汽车销量40.8 万辆，同环比-6%/-50%，基本符合 预期。特斯拉引发降价潮，3-4 月预计车企订单/销量恢复，我们预计23 年销量有望达950 万辆，同增38%。全面看好电动车板块反转，第一条 主线看好盈利向上叠加储能加持的电池，龙头宁德时代、亿纬锂能、比 亚迪、派能科技、鹏辉能源，关注欣旺达、蔚蓝锂芯；第二条为格局较 好、盈利稳定的龙头：结构件（科达利）、隔膜（恩捷股份、星源材质）、 负极（璞泰来、杉杉股份，关注尚太科技、贝特瑞、中科电气）、铝箔 （关注鼎胜新材）；第三条为盈利下行但估值低的电解液（天赐材料、 新宙邦，关注多氟多）、铁锂（德方纳米）、前驱体（中伟股份、华友钴 业）、三元（容百科技、当升科技、振华科技，关注厦钨新能）、铜箔（嘉 元科技、诺德股份）；第四为价格持续维持高位低估值的锂（关注天齐 锂业、赣锋锂业等）。

海外提高装机目标，海风占比持续提升。根据BNEF 数据，预计2023 年全球累计风电装机量将达到1TW，2030 年接近2TW，海风贡献 大，预计海风的装机占比将从2022 年的10%提高到2030 年的28%， 2035 年海风累计装机有望达到521GW，是2021 年的10 倍。2025 年欧洲海风市场有望加速发展，美国陆风装机将于2024 年开始回 弹，并逐年攀升。

2 月挖机销量符合预期，内销降幅收窄，出口销量增速回正。我们认为内销同比持续低迷 与国标切换和春节因素带来的短期影响有关。我们预计2023 年国内工程机械行业将在 2022 年基础上维持平稳或略有下滑，同时海外市场将保持较快增长态势。我们认为，当 前工程机械行业景气度处于筑底阶段，龙头企业具备较大业绩弹性。建议关注：三一重 工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评级)、建设机 械(600984，未评级)。

报告期内电力设备行业指数涨幅为-3.15%，跑输沪深300 指数 0.84Pct。电力设备申万二级子行业其他电源设备Ⅱ、电池、电网设备、 光伏设备、电机Ⅱ、风电设备均在下跌，分别变动-1.96%、-2.80%、-2.95%、 -3.10%、-4.80%、-6.70%。重点跟踪的三级子行业锂电池、电池化学品 均在下跌，分别下跌1.45%、4.94%。

传统锂电池逐渐达到瓶颈，固态电池优势明显。目前，锂离子电池在 便携式电子设备和电动汽车上已经得到广泛应用。但是，基于氧化物 正极与石墨负极的传统锂离子电池的能量密度越来越接近其理论上 限。而固态电池由于其特性，拥有例如安全性高、体积较小、能量密 度高等优势。目前，市场上应用的磷酸铁锂电池单体能量密度约为 120-140Wh，三元电池单体能量密度约为130-220Wh，而固态电池可 提供的能量密度约为300-400Wh，远远超出传统的电池。

固态电池有望成为下一代高性能锂电池。传统的液态锂电池具有一定 的缺陷，安全性有上限，且材料体系的后续升级有上限。固态电池具 有高能量密度和高安全性两大优势，其能量密度有望突破500Wh/kg； 且将液态电解质替换为固态电解质，大大降低了电池热失控的风险。

绿氢是未来氢能发展的主要方向，电解槽作为绿氢核心设备重要性凸显。氢能是可持续发展最具潜力 的二次清洁能源，根据制氢工艺所产生的碳排放程度可分为灰氢、蓝氢、绿氢，灰氢成本较低但污染 较大，绿氢通过使用再生能源电解水制取的氢气，满足双碳要求。电解槽是绿氢的核心设备，设备成 本占比达到50%，在能耗、安全性、降本等方面对绿氢的制备产生十分重要的影响。

地产对空调出货的影响更大，期待地产数据兑现拉动空调消费：①预计23年地产销售和竣工的情况相比22年有所好转，在国家保交付、地产三支箭等政策落地，以及疫情防控优化的背景下，我们认为2023年积压的开工未竣将有效转化为竣工面积。我们将期房和现房数据进行拟合，我们发现相比冰洗，空调相对地产的出货增速弹性更大。预计目前渠道库存较低，出货能够反映终端零售景气度：22年热夏大幅拉动终端零售，但企业出货端增速明显跑输终端，我们认为彼时企业在进行渠道改革和SKU调整，且原材料价格下行期间企业备料生产意愿低，企业借热夏消化渠道库存。