疫情影响一季度业绩表现，必选品类强于可选品类：疫情影响一季度消费情绪， 3 月社零增速有所回升。分品类看，必选品类增速表现良好，限额以上粮油食品 3 月增速大幅提升，一是一季度食品类 CPI 位于较高水平，二是或有部分消费者 存在囤积粮食以减少外出的情况，整体一季度粮油食品增长 12.6%；偏向必选品 类的日用品 3 月增速回暖至 0.3%。可选品类逐步恢复，3 月化妆品、金银珠宝品 类降幅均有所收窄，纺织服装零售降幅扩大主要是春装销售受客流影响。

受疫情影响，Q1 增速同比下滑： 根据我们统计的 A 股 89 家纺织服装及 化妆品行业上市公司，行业 2019 年实现营业收入 2889.41 亿元，同比减 少 0.18%；实现归属于上市公司净利润 114.37 亿元，同比减少 17.47%。 2020Q1 实现营业收入 483.15 亿元，同比减少 30.34%；实现归属于上市公 司净利润 13.79 亿元，同比减少 76.94%。品牌服装&化妆品角度，2020Q1 营收、净利润降幅均较大，主要受疫情影响，购物出行严重受限、零售业 态闭店率高，3 月份以来，门店复工率已接近 100%，人流量逐渐恢复， 但预计 Q2 零售市场仍有一定影响。纺织制造角度，Q1 复工受限、以及 海外疫情蔓延后对后续订单形成一定不确定性，对营收也造成一定影响， 目前海外复工复产缓慢恢复，预计 Q2 出口制造板块压力仍然较大，但行 业最艰难时期已逐渐过去。

2019 年，优质公司仍然凭借自身土储、销售、经营管控、资金等优 势，与行业向下周期对抗，录得相对不错的业绩表现。2020 年一季度，受 到疫情影响，销售、施工端严重受阻，业绩出现一定下滑。展望 2020 年， 行业集中度仍将持续攀升，房企开工规模受影响，但竣工增速不悲观；从后 续业绩持续性看，一线房企业绩更具确定性。

我们认为经历一季度的冲击之后，二季度地产行业将逐步复苏，多元利好 共振。继续重点推荐：1、具备融资优势、信用评级高的龙头房企：万科 A、 金地集团；2、成长型房企，在未来有望受益评级提升：中南建设、金科股 份、华发股份；3、物业管理和存量资产龙头：招商积余、新大正、大悦城。

本次 2019 年报、2020 一季报分析，我们筛选了 34 家纺织服装行业重点公司作 为研究样本，2019 年行业重点公司总营收同比下降 3.6%，归母净利润同比下降 3.3%；受疫情影响，2020Q1 行业重点公司总营收同比下降 24.5%，归母净利润 同比下降 59.5%。分子行业来看，2019 年网红 MCN 及代运营/电商/疫情概念子 行业增速相对较快，营收增速分别为 26.5%/23.4%/17.3%，归母净利润增速分别 为 24.1%/31.3%/22.4%。2020Q1 疫情概念股营收增速为 28.2%，归母净利润增速 为 435.6%，业绩领跑行业，其余子行业业绩均有下滑。

克而瑞公布 2020 年 4 月百强房企销售数据，百强房企 1 到 4 月实现全口径销售金额 25709 亿元，同比-14.5%，降幅相 对 1 到 3 月收窄 6.4pct。4 月单月全口径销售金额 9003 亿元，环比+17%，环比增速大幅降低，同比+0.6%，同比增速 年内首次转正，相对 3 月提升 18pct。

16-18 年销售高增速及房价大涨决定了 19-20 年结算增速将逐步走高，同时竣 工集中度也在快速增长，尾部企业逐渐退出，综合推动 19 营收同比+20.6%（较 18 年+1.3pct），结算略有加快，从房企结构来看：二线+28%>一线+22%>三 线+12%；同期净利润同比+26.0%（较 18 年+27.4pct），业绩释放加速，但结 构分化，从房企结构来看：三线+88%>一线+22%>二线+19%，其中一二线稳 增、三线源于低基数。受到疫情影响，20Q1 营收和业绩分别+1.4%和-43.2%， 出现明显放缓和下降。不过鉴于预收款持续高位、毛利率稳中略降、费用率持 续改善，且疫情影响减弱后销售逐步恢复，综合将助力 20 年业绩稳增。

2019 年行业整体业绩逐步回升，市场走势大幅反弹： 2019 年电子元器件行业 整体销售收入同比增长 12.9%，净利润同比上升 23.5%，EPS 同比上升 11.7%， 净利润率为 3.8%，同比提高 0.4 个百分点。收入增速表现相对较弱，但是利润 端的表现显示出业绩面回升的趋势，尤其是进入 Q3 和 Q4，业绩恢复较为明显， 其中半导体二级行业业绩反弹幅度最大。与业绩面相对应，2019 年申万电子一 级行业指数上涨 73.8%，在 28 个一级行业中位列第一，走势显著强于大市，并 且半导体二级指数上涨 119.8%，在半导体行业业绩反弹以及国产化替代主题的 驱动下投资热情也随之高涨。

克而瑞发布 2020 年 4 月房地产企业销售 TOP100 排行榜，百强 房企单月全口径销售金额同比下降 2.3%。碧桂园单月销售排名 行业第一，实现销售金额 690 亿元，恒大和万科分列二三位， 单月分别实现销售金额 668.9 和 489.9 亿元。

4 月主流 50 家房企单月销售金额 7,333 亿元，环比+13%，同比+3%、较前值 上升 17pct；销售面积为 5,460 万方，环比+10%，同比+4%、较前值上升 13pct， 优于同期 45 城成交面积同比-20%的表现。1-4 月主流 50 家房企累计销售金额 21,061 亿元，同比-13%、较前值上升 6pct；累计销售面积为 15,904 万方，同 比-10%、较前值上升 4pct，表现好于同期 45 城 1-4 月销售面积同比-32%。4 月主流 50 家房企销售表现明显优于我们同期跟踪的 45 城，显示出龙头房企抗 市场波动能力更强，集中度提升逻辑得以持续验证，另外，4 月主流 50 家房 企单月销售金额同比由 1-3 月的-10%、-35%、-14%转正为+3%，并连续两个 月快速回升，考虑到我们所跟踪的 50 家主流房企销售同比与全国商品房销售 同比有较强相关性，预示 4 月全国销售金额同比也将进一步改善。