港股市场主要有以下特点：交易规则相对复杂、机构投资者主导、市场流动性差、外部影响因素较多。港股市场与 A 股市场的不同，其是中国内地投资者、中国香港投资者、外资等多方资金力量参与的市场。由于港币实行联系汇率制度，与美元挂钩，因此，中国香港市场相关标的，可近似视为以美元计价的中国资产，随着内地企业更多去港股上市，这一特点越发明显，在此情况下，港股市场就不可避免地受到美元强弱的影响；同时，越来越多的内地企业选择 AH 两地上市，国内经济基本面对于港股市场的影响也在逐步放大。

公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.3% 以下；收益率超过 4% 的城投债出现在黑龙江省级、贵州地级市及区县级；其余区域中，云南、甘肃、陕西等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率普遍下行，其中，1 年内品种收益率平均下行约 3.4BP。具体来看，收益下行幅度较大的品种包括 1-2 年、3-5 年贵州区县级非永续、2- 3 年新疆地级市非永续及 1 年内山西省级永续债。私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.6%以下；收益率高于 3.5%的品种出 现在贵州地级市、甘肃区县级、云南地级市及区县级，这些区域的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率多数下行，1 年内、3-5 年品种平均下行在 4BP 以上。具体来看，收益下行幅度较大的有 3-5 年天津省级非永续、3-5 年北京省级非永续、3-5 年山西省级永续及 1 年内甘肃地级市非永续债，分别对应下行 10.5BP、33.9BP、16.2BP 和 19.1BP。

近期市场调整期间多只主要宽基指数 ETF 出现逐日放量、盘中放量的特征，尤其 3月 23 日尾盘多只产品放量明显。主要宽基指数 ETF 中，上证 50ETF、沪深300ETF、中证A500ETF、中证 1000ETF、科创 50ETF 放量现象比较明显。3 月23 日，华泰柏瑞 A500ETF 早盘放量明显，华夏上证 50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证 1000ETF、华夏科创 50ETF 午后持续放量。

2026 年 2 月，CPI 同比 1.3%，较前值 0.2%大幅回升 1.1 个百分点；环比 1.0%， 较前值 0.2%明显提升 0.8 个百分点。从基数与动能角度拆分，CPI 的同比回升，主因春节错位带来的 2 月环比动能较 2025 年同期较强。2026 年 1-2 月合计与 2025 年 12 月基本持平。结构上，结构上，核心通胀仍然是最主要贡献，且韧性较强，猪肉和能源同比仍然为负增，猪肉同比拖累减轻、核心通胀同比持续支撑。环比动能看，所有重点板块都在环比涨价，食品（除猪肉）、能源、核心 CPI（除黄金）是 CPI 环比回升的最主要贡献。

2026 年政府工作报告中提出，中央深入实施一揽子化债方案，有序置换地方隐债，持续压减融资平台数量，地方债务结构不断优化；推进地方中小金融机构风险处置和转型发展，高风险机构数量大幅下降，风险化解成效明显。在操作层面，中央强调加强存量隐性债务置换的全流程管理，要求指导督促地方进行科学分类与精确置换，提升化债精准度。

2026 年 2 月布伦特原油期货均价为 69.4 美元/桶，环比上涨 4.7 美元/ 桶，月末收于 72.5 美元/桶；WTI 原油期货均价 64.4 美元/桶，环比上涨 4.2 美元/桶，月末收于 67.3 美元/桶。2 月上旬，美伊重启核谈判，叠加哈萨克斯坦油田及美国原油产量逐步恢复，但随后原定谈判取消，地缘风险溢价快速回归，市场在谈判消息与冲突预期之间反复博弈，国 际油价区间震荡；2 月中下旬，IEA 下调全球石油需求预测，引发供应 过剩担忧，油价大幅下探后低位整理；此后美国向伊朗附近海域增兵、伊朗举行军演，叠加美国原油库存显著下降，油价再度大幅上行；2 月底，美国、以色列袭击伊朗，伊朗最高领袖哈梅内伊被袭击身亡，伊朗暂时封锁霍尔木兹海峡，油价宽幅上涨。

CPI、核心 CPI 同环比均显著回升，且环比均超出季节性。2 月 CPI 同比+1.3%，高于市场预期（+0.9%）；核心 CPI 同比+1.8%，创 2019 年 3 月以来新高。CPI 环比+1.0%，高 于 10 年同期均值（+0.6%），处于春节在 2 月的年份中的较高水平；核心 CPI 环比+0.7%， 高于 10 年同期均值（+0.2%），是过去 10 年春节在 2 月的年份中的最高水平。

在利率下行、行业信用风险趋于平稳的背景下，2 月地 产债发行规模同比增长，但受春节错期影响，发行量环比显著回落。当月到期规模环比下降，带动同期国企、 民企净融资缺口均显著收窄。

我们认为，伊朗方面已经选出了新的领导人；伊朗封锁霍尔木兹海峡对油价影响较大，对美国通胀压力较大，美国国内通胀长期被选民诟病，预计构成特朗普“taco”最重要动力；伊朗为了保全政权生存谈判的意愿也比较强，双方可能在向着局势降级的方向演进，油价对于市场的冲击可能缓和。

“十四五”规划成果总体回顾：1）经济发展方面。更加注重经济增长的质量和可持续性，主要目标大部分已达到或超过预期进度；2）创新驱动发展方面。完成度整体超预期，科技创新对高质量发展的支撑作 用显著增强；3）民生福祉方面。各项关键指标均得到了系统性提升，指标达成度总体表现优良，育儿公共服务供给仍是需要持续加强的环节；4）绿色生态方面。生态环境质量改善成效显著，但结构性减排仍面临深层挑战。5）安全保障方面。我国在粮食安全和能源安全两大约 束性指标方面均超额完成规划目标。