2019 年，优质公司仍然凭借自身土储、销售、经营管控、资金等优 势，与行业向下周期对抗，录得相对不错的业绩表现。2020 年一季度，受 到疫情影响，销售、施工端严重受阻，业绩出现一定下滑。展望 2020 年， 行业集中度仍将持续攀升，房企开工规模受影响，但竣工增速不悲观；从后 续业绩持续性看，一线房企业绩更具确定性。

1. 行业集中度仍在提升，主流房企 2020 目标增速 14% ....... 4

2. 结算增速下滑，业绩增速创 2016 年后新低 .......... 6

3. 毛利率维持高位，费用率稳定，资产减值拖累盈利 .......... 8

4. 杠杆水平略有下滑 .........11

5. 合同负债（预收账款）增速放缓，一线房企业绩确定性更强...... 12

6. 开工下滑明显，竣工增速仍较为可观 .... 13

7. 投资建议 .......... 14

8. 风险提示 .......... 14