4 月，为支持新能源汽车产业高质量发展，做好新能源汽车推广应用工作，促 进新能源汽车消费，财政部、工业和信息化部、科技部、发展改革委联合发布 《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，进一步明确了未来两 年新能源汽车推广应用财政补贴政策的时间与覆盖范围。本次补贴新政，将原 计划于今年底到期的新能源汽车购置补贴政策延长 2 年；同时补贴退坡力度和 节奏也有所平缓，原则上 2020-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、 20%、30%。消费端，5 月 1 日，特斯拉 Model 3 标准续航升级版价格由 30.355 万元下调至 27.155 万元，本次特斯拉降价是为迎合补贴新政的价格要求。

北美第三方IDC 公司REITs 化经营近20 年，高效的融资方式孕育出EQIX、DLR 等全球IDC 龙头。IDC 服务商需要投入大量资金进行机房自建或收购，同时数据中心建设周期约1-2 年，而运营投资回报周期约3-6 年。截止到2020 年初，REITs 化的数据中心厂商在全球数据中心市场份额的占比已经达到了30%左右，北美批发型IDC 厂商如Digital Realty Trust、CyrusOne、CoreSite 等，自上市起已经实现REITs 化。

减值影响 19Q4 利润，疫情影响 20Q1 收入、利润，毛利率微降。电力设备工控板块 2019 年全年收入 5134 亿元，同比+4.6%；归母净利润 95.9 亿，同比-35.8%，减值影响较大， 剔除华仪电气、金冠电气、浩宁达、科陆电子、科大智能等大幅亏损公司后净利润 206.4 亿，同比+19.7%。19Q4 的板块收入 1695 亿，同比+10.0%，归母净利润-94.8 亿，剔除大 幅亏损公司后净利润 10.0 亿，同比+122%。20Q1 板块收入 849 亿，同比-12.8%，归母净 利润 21.9 亿，同比-50.8%。19 全年板块毛利 22.7%，同比基本持平；19Q4/20Q1 毛利率 分别 20.3%、22.1%，同比分别-0.9pct、-0.2pct。19 年现金流改善、20Q1 流出增加。

2020 年初因新冠肺炎疫情，电影行业降至冰点，1 月 24 日以来全国绝大多数影 院停业至今，国家电影局估算全年票房损失将超过 300 亿元。但疫情发生后从国 家电影局到各地方出台了一系列扶持政策，在一定程度上将缓解疫情对于影院行 业的冲击，帮助企业渡过行业寒冬。从当前线下消费和旅游的恢复情况看，疫情 对于人们的心理影响或正逐步消除，而疫情带来的压抑情绪或催生民众对有共 鸣、有笑点的精神文化产品的强烈需求，前期春节档等积压的优质影片较多，后 续若影院复工后集中上映，人们的观影热情或好于预期。我们判断电影板块或已 过至暗时刻，建议积极关注边际变化，左侧布局。

一季度，上市保险公司归母净利润合计同比-26.7%，其中太保、新华、人保分别同 比+53.1%、+37.8%、+19.9%，而国寿、平安分别-34.4%、-42.7%。从业绩归 因来看：1）投资表现差异是增长分化的主要原因（平安、国寿的投资收益拖累增长， 而太保、新华、人保的投资收益对利润正向贡献），这主要源于兑现权益资产浮盈的 节奏不同所致。此外：2）各家保险公司的责任准备金基本均大幅增提，主要源于一 季度 750 日移动均线较年初下降 5bps，减少税前利润；3）手续费及佣金支出分 化，显示各家公司的业务发展策略不同，例如太保费用支出大幅减少，对利润正向 贡献；4）退保和赔付支出对业绩均为正向贡献，显示此前高现价产品退保高峰逐步 消化，业务品质提升；5）所得税对利润基本均为正贡献，源于今年 Q1 手续费及佣 金税前抵扣比例提升至 18%（去年同期寿险 10%、财险 15%）。

在线阅读行业蓬勃发展，2020 年我国网络文学市场规模超 200 亿元，用户规 模超 5 亿人。数字阅读已成为主要的阅读方式，收入以订阅为主，版权收入 增幅明显。2019 年数字阅读行业版权收入规模为 56.6 亿元，同比大幅增长 164.5%。供给侧题材丰富多样，2019 年数字阅读内容作者达到 929 万人， 90 后作者占比 58.8%。需求侧用户具有高阅读粘性，90 后读者占比达 55.6%， Z 世代付费意愿强烈。衍生产业快速发展，IP 改编受到青睐，促进行业多渠 道变现。政策持续推动，打击盗版逐步取得成果，知识产权保护升级。

在线经济一枝独秀，影视板块受影响较大。19Q4/20Q1 传媒整体 收入增长 14%/-19%，19Q4 延续了收入增速反弹的趋势，底部复苏得到 了延续；19Q4/20Q1 合计归母净利润-317/62 亿元，19Q4 受商誉影响但 减值额同比大幅减少，20Q1 利润同比下滑 46%，游戏及互联网服务板 块利润分别实现 37%/43%的增长，影视板块出现明显亏损拖累明显。

从本周iOS游戏畅销榜来看，腾讯《王者荣耀》《和平精英》稳居前2，4月新品B站独代《公主连结Re:Dive》位居top20；A股游戏公司3款进入 TOP20，完美《新笑傲江湖》（第6）、游族《少三2》（第16）、 吉比特《问道手游》（第17）。A股核心游戏公司对应2020年最新估值9-29X，关注 盈利质量较好、业绩确定性较强的公司，个股：三七互娱、吉比特、完美世界、掌趣科技、中文传媒等。

免费通行政策下，一季度高速板块业绩整体下滑。收入端，收费公路主业直接受到免费通行政策影响，带动板块营业收入同比下滑45.03%至97.91 亿元，相较去年同期减少80.36 亿元。利润端，营业毛利润整体下滑，叠加各高速企业参股路产企业同样亏损，投资收益大幅减少，最终带来板块归母净利润同比下降135.61%至亏损25.92 亿元，净利润降幅大于营业收入降幅。

疫情负面影响显著。2019Q4+2020Q1 白酒板块合计收入和净 利润分别同比增长 6.2%和 6.9%，均有较为明显的回落。分价格带来看， 高端/次高端/中高端白酒合计收入同比增速为 13.3%-10%/-0.8%；利润同 比增速为 13.6%/-4.2%/ -23.8%，高端白酒展现增长确定性。