本次 2019 年报、2020 一季报分析，我们筛选了 34 家纺织服装行业重点公司作 为研究样本，2019 年行业重点公司总营收同比下降 3.6%，归母净利润同比下降 3.3%；受疫情影响，2020Q1 行业重点公司总营收同比下降 24.5%，归母净利润 同比下降 59.5%。分子行业来看，2019 年网红 MCN 及代运营/电商/疫情概念子 行业增速相对较快，营收增速分别为 26.5%/23.4%/17.3%，归母净利润增速分别 为 24.1%/31.3%/22.4%。2020Q1 疫情概念股营收增速为 28.2%，归母净利润增速 为 435.6%，业绩领跑行业，其余子行业业绩均有下滑。

1、 行业更新：整体跑输大盘，建议精选个股机会 4

1.1、 行业交易数据更新：纺织服装板块本周跑输大盘4

1.1.1、 行业涨跌公司及原因：进入 2020 年一季报业绩兑现期.......4

1.1.2、 行业核心公司的估值：行业估值处于历史较低水平.............5

1.2、 行业重要信息： 2019 年网红 MCN、电商板块业绩增速较快，2020Q1 疫情概念子行业业绩一枝独秀 .......6

2、 核心组合及逻辑：推荐电商渠道占比高及龙头拐点公司.............9

2.1、 核心组合：南极电商、安踏体育、开润股份、李宁、申洲国际；受益标的：诺邦股份 ......9

2.2、 重点公司逻辑概述：推荐南极电商、安踏体育、开润股份、李宁、申洲国际...... 10

2.2.1、 南极电商：产业链赋能构建多品类新零售品牌巨头........... 10

2.2.2、 安踏体育：疫情影响逐渐减弱，长期竞争优势不变........... 11

2.2.3、 开润股份：B2B、B2C 业务双轮驱动，受疫情影响有限 ... 12

2.2.4、 李宁：精细化零售管理推动李宁进入“新增长阶段” ........... 14

2.2.5、 申洲国际：OEM 业绩基本符合预期，长期竞争优势不变. 15

3、 本周（4.27-4.30）报告更新... 16

3.1、 开润股份-一季报基本符合预期，开展口罩业务对冲疫情影响 .... 16

3.2、 南极电商-一季报本部业绩符合预期，疫情下仍实现稳健增长 .... 17

4、 行业数据库更新：社零数据不佳，纺织品出口同比下降........... 18

4.1、 零售端：1-3 月社零数据受疫情影响较大 ........... 18

4.2、 出口：1-3 月纺织品出口同比下降，服装类出口金额同比下降 ... 19

4.3、 上游：棉花价格指数上升，羊毛进口价格上涨.. 19

4.4、 行业投资：纺织行业投资增速下降，服装行业投资增速下降...... 21

4.5、 行业库存情况：纺织业库存增速有所下降，服装行业库存增速有所下降 22

5、 年内重点限售股解禁公司时间表 ........ 22

6、 风险提示...... 24