疫情影响逐渐被市场消化 行业市场本月反弹：2020 年 4 月国内 A 股市场的申 万电子行业一级指数上涨 11.4%，位列第 2 位，3 月国内供应连逐步恢复，4 月 一季报显示疫情对业绩影响有限，行业经过震荡后整体表现为反弹。海外市场方 面，香港、美国和台湾行业指数均反弹。

2019 年是通信行业从4G 向5G 过度的一年，2020 年行业正式迈入5G 时代。然而，一季度的疫情使得通信行业景气度阶段性下滑。进入Q2，国内疫情逐步得到控制，产业链相关企业生产恢复进度良好，同时运营商5G无线设备、核心网设备、光模块等招标落地，我们认为通信行业将在二季度开始进入旺季，产业景气度环比改善，在这一阶段细分行业龙头公司更为受益。建议关注：中兴通讯、华工科技、中际旭创、新易盛、紫光股份、星网锐捷、光迅科技、移远通信、奥飞数据、光环新网、数据港等。

苹果公司 1Q20 营收 583.1 亿美元，虽仅同比微增 0.51%，优于市场一致预期；整体毛利率 38.4%，环比持平， 同比增长 0.8pct；净利润 112.5 亿，同比微降 2.3%；净利率 19.3%，同比微幅下降 0.6pct；基本每股盈利 2.58 美元， 同比提升 0.11。分业务来看，苹果公司 1Q20 的 iPhone、iPad 和 Mac 业务受疫情影响同比下降，Service 和可穿戴等业 务逆势增长，其中 Service 营收同比增长 16.6%创历史新高，可穿戴等业务同比增长 22.5%创下了 1Q 的季度新高。可 穿戴业务中，AirPods 在 1Q20 继续延续其高景气度，产业链相关公司也是斩获优异的业绩表现，并而苹果认为 Apple watch 的影响力在持续扩大，当季全球购买 Apple watch 的消费者中，超过 75%是新用户。

电子行业 2019 年年报回顾。2019 年电子全行业（A+H）297 家公司收入为 21,599.81 亿元，同比增长 8.2%；全行业归母净利润为 1153.10 亿元，同比增 长 25.8%。电子行业各子行业 2019 年同比增速情况为：半导体（收入+24.7%， 归母净利润+31.9%，同下）、消费电子（+12.0%，+48.8%）、面板（-10.8%， -56.7%）、元件（+9.1%，-18.0%）、PCB（+10.9%，+14.4%）、安防（+11.0%， -15.4%）、LED（+4.1%，-53.9%）。

2019 年通信全行业收入为7500 亿元，同比增长4.5%；全行业归母净利润为-49 亿元，同比增速-181%。剔除影响较大

的（联通、信威、中兴）后，全行业收入为3685 亿元，同比增长8.2%；全行业归母净利润为34 亿元，同比增速-71%。

电力设备新能源行业 2019 年业绩亮眼，2020Q1 疫情之下底部已现：2019 全年，电新板块 132 家上市公司整体实现营收 7690 亿元，同比增长 20.11%， 增幅较往年表现亮眼，但 2020Q1 受疫情影响，营收同比下降 0.18%；2019 年 实现归母净利润 587 亿元，同比上升 26.32，而 2020Q1 在疫情之下同比增长 1.51%。行业内公司毛利率和净利率水平在 2019 年总体维持稳定，但管理费 用率和财务费用率有所上升，2019 年公司现金流水平大幅度提升，同比增长 88%，但 2020Q1 受疫情影响，现金流承压。

本篇深度我们重点对电子板块 19Q4-20Q1 经营情况进行深度解读分 析，A 股电子板块增速 2019 年引领全球，同时在 20Q1 疫情影响之下， 一批优质龙头仍然交出高增长答卷。

2019 年，营收方面，通信行业整体同比增长3.1%，增速下滑3.38pct.，剔除中兴与联通后，行业增长4.39%，增速下滑8.98pct.。净利润方面，行业整体同比增长24.96%，增速提升61.3pct。剔除中兴及联通后，实现净利润同比下降36.11%，增速从正向下。20 年Q1，疫情对行业影响较大，营收方面，行业整体同比下降 5.54%，增速降幅扩大。剔除联通和中兴后，同比下降9.99%，增速由正转负，主要系一些体量较大公司受疫情影响较大。同时，行业整体盈利不佳，净利润同比下降41.65%，亏损及增速下滑公司家数增加。

我们统计了电子行业242家公司的2019年年报&2020年一季报情况：电子板块2019年行业整体营收规模为14047.76亿元（同比+8.98%），归 母净利润为608.76亿元，同比（+19.18%）；2020Q1行业整体营收规模为2784.81亿元（同比-7%），归母净利润为123.01亿元（同比-3.55%）。正文中 我们对成长性、盈利能力、现金流、经营效率、资产质量、产业链地位、人均效益等指标均有详细分析，整体看2020Q1受疫情影响，电子板块公司相关 指标均受到影响。

截至目前，电子行业板块公司 2019 年年报与 2020 年一季报发布，全年业绩 表现良好，一季度受疫情影响呈现下滑态势。2019 年电子板块实现营业收入 22546.24 亿元（+6.76%），归属于上市公司股东净利润 859.29 亿元（+35.70%）， 2020 年一季度整体实现营业收入 4576.05 亿元（-3.67%），归属于上市公司 股东净利润 153.11 亿元（-4.87%）。