19 年受经济增速下行、排放法规切换和新能源汽车补贴退坡等因素的叠加影响，汽车销量连续两年同比下降，行业收入和利润分别同比下滑1.6%和30.9%。受利润率下滑影响，行业ROE 继续下降1.1pct 至2.7%。分子版块看，19 年业绩表现：商用车>零部件>乘用车。20Q1 受疫情影响，行业业绩进一步承压，20Q1 业绩表现：零部件>乘用车>商用车。

新能源汽车消费坍塌，恢复进度不及燃油车。受海内外疫情影响，年初以来汽车消费出现大幅下滑，新能源汽车（EV+PHEV）一季度累计上险量10万台，同比下滑53%，而同期广义乘用车下滑39%，剔除新能源汽车后同比下滑38%。新能源内部结构上，EV下滑幅度高于PHEV。

行业整体承压，估值处于底部。2019 年汽车销售2575.4 万辆（-8.1%）。其中，乘用车销售2143.3 万辆（-9.5%），商用车销售432.2 万辆（-1.1%）。受疫情影响，2020 年Q1 汽车销售366.7 万辆（-42.4%），其中，乘用车销售287.3 万辆（-45.4%）；商用车销售79.4 万辆（-28.4%）。当前行业PB 约为1.54 倍，处于周期底部。

4 月29 日，特斯拉发布2020Q1 业绩，总营收59.85 亿美元，同比+32%；汽车业务营收51.32 亿美元，同比+38%；汽车业务毛利13.11 亿美元，同比+75%；汽车业务毛利率25.5%，同比+5.4pct；GAAP 净利润0.16 亿美元，non-GAAP 净利润2.27 亿美元，同比扭亏。

投资建议：乘用车销量有望逐步回暖并迎来拐点，重点推荐长安汽车、上汽集团、长城汽车等，关注广汇汽车；基建有望加码，环保加严、淘汰国三车与严查超载等因素影响，2020 年重卡有望维持高景气度，关注潍柴动力、中国重汽、威孚高科。零部件关注产品升级、客户拓展、低估值等细分领域，推荐华域汽车、 万里扬、凯众股份等。新能源汽车销量短期承压，长期仍有较大发展空间，重点推荐国内龙头比亚迪，以及受益特斯拉及大众 MEB 国产的拓普集团、宁波华翔、银轮股份、精锻科技等。辅助驾驶加速渗透，5G 推动车联网发展，推荐伯特利、均胜电子、德赛西威、保隆科技。

农林牧渔行业2019 年实现收入5475 亿元，yoy+6.42%；20Q1 实现收入1277 亿元，yoy+5.64%。自19Q2 起，行业盈利逐步恢复，19Q2-20Q1连续四个季度净利润率同比增加5 个百分点以上，近三个季度净利润率均达到11%以上。我们认为20 年牧原股份、海大集团等公司业绩有望稳健增长并巩固行业龙头地位，中牧股份业绩有望迎来拐点，瑞普生物受益于后周期，天康生物拥有养殖+疫苗双动能，有望展现业绩弹性，建议关注。

虽然我国能繁母猪存栏量处于环比上行趋势，但是由于我国仍存在较大的猪肉供给缺口，加上母猪存栏恢复以及产能释放均需要较长时间，因此我们预计国内生猪价格有望在2 季度维持高位。与此同时，对于不少养殖企业而言，由于季节性因素和留种等原因，1 季度为全年出栏量低点，后续有望呈现逐渐回升的态势。由于生猪养殖板块2020 年上半年业绩的同比基数仍然相对较低，因此生猪板块2020 年Q2 业绩有望呈现“环比明显趋好、同比大幅增长”的趋势。

面对“能源转型”这个跨越三个世纪的话题，站在新能源的角度容易强调可再生能源的快速发展，站在石化行业以及煤炭行业角度又容易强调化石能源难以撼动的主体地位，都难免失之片面。

28 家上市公司，2019 年经营活动净现金流合计为1822 亿元，同比下降13.58%；资产负债率平均为49.4%，同比下降1.5 个百分点；现金流动负债比率29.6%，同比下降5.1 个百分点。

一季度社消总额同比下滑19%，疫情防控初见成效，致使3 月消费环比出现改善。3 月CPI 同比增速4.3%，20Q1 超市及便利店板块总营收同比增速较19 年年底轻微放缓降至5.88%；3 月各可选商品品类增速表现基本实现环比改善，20Q1 各渠道营收规模均出现不同程度的同比收窄。