受全球疫情影响，1Q20 销售额下滑15%，中国区率先复苏。LVMH 一季度报告显示，1Q20 销售额为106 亿欧元，同比下降15%，可比增速下滑17 个百分点。全球线上渠道业务增长强劲。三月中旬起，中国市场率先复苏，线下门店逐步回暖；四月，头部品牌在中国区的销售额明显复苏，部分品牌增速超50%。分地区看，1Q20 亚洲（除日本）可比销售额下滑32%，大幅下降的主要原因在于一季度中国区线下门店关闭或营业时间缩短。日本市场受到增值税上调与疫情影响，可比销售额下滑10%。自3 月中旬起，美国市场和欧洲市场因受到门店关闭的冲击，1Q20 可比销售额分别下滑8%、10%。电商平台增长强劲，一定程度分流实体零售影响。

The report focuses on revenue generated from various industrial rubber materials as well as the end-use industries that utilize industrial rubber, including automotive and construction. Moreover, the report analyzes the current market trends of industrial rubber in different regions and suggests the future growth opportunities by analyzing government regulations & policies, thereby further increasing consumer acceptance for industrial rubber. The study includes Porter’s five forces analysis of the industry to determine the impact of suppliers, competitors, new entrants, substitutes, and buyers on the market growth. The key players in the global industrial rubber market are adopting different strategies, such as product launch, expansion, collaboration, agreement, and acquisition to compete against each other in the global competitive market. The market players profiled in this report are industrial rubber manufacturers, who serve the product globally to end-user industries. The data pertaining to market players and their strategic moves are gathered through annual reports and press releases of respective companies, various blogs available on their websites, and primary calls made to with experts in the industry.

受疫情冲击，Q1 社零同降19%，但3 月同比降幅较1-2 月收窄5pct，复苏迹象显现。2019 年上市零售企业营收同增7%，归母净利润同增0.7%，扣非增长11%。而20 年Q1 受疫情冲击，整体板块承压明显，营收和净利润分别下滑10%和60%。从各子板块来看，19 年可选表现优异，化妆品和黄金珠宝无论是营收端还是归母净利润端的表现居前，而20 年Q1 受疫情影响，必选超市板块表现突出，可选相对承压。

零售行业主要的53 家上市公司2019 年实现营业收入6444.21 亿元，同比增长5.17%，增速较2018 年上升1.38 个百分点。实现归母净利润251.14 亿元，同比减少0.51%。实现扣非归母净利润201.65 亿元，同比增长5.70%，增速较2018 年上升3.17 个百分点。

疫情产生剧烈冲击，至暗时刻已过。2020 年初新冠疫情使零售、餐饮等服务企业暂停营业，虽然当前我国已取得阶段性胜利，多数企业复工复产，但境外输入病例不断攀升且仍偶有聚集性病例新增，居民外出减少对火锅业生存形成较大考验，客流量恢复仍需较长时间。疫情下，国家及各地政府出台相应的政策，通过向餐饮企业提供减税、信贷支持等多项措施以缓解成本压力，同时各地积极发放消费券，使得营业资金恢复流转，进一步缓和疫情对企业的冲击。火锅门店平均停业时长约为40 天，估计火锅业在1-4 月营业收入较预期状态降幅达到48.54%。

2019 年以来轻工制造行业面临的外部环境不确定性较大，不论是中美贸易争端还是新冠疫情带来的外部环境的不确定性，均短期内表现为下游需求较大变化，行业内上市公司业绩短期表现为下滑。但是随着贸易环境的改善，2019 年下半年轻工制造行业整体业绩逐季好转，行业整体仍保持韧性。

轻工板块2019 年营收同比增长4%至5019 亿元，归母净利润同比下滑4%至284 亿元，利润下滑一方面系造纸行业景气下行、企业利润普遍大幅下滑所致，另一方面系东方金钰等企业计提商誉减值损失影响。2020Q1 轻工板块实现营收953 亿元，同比下滑16%，实现归母净利润45 亿元，同比下滑27%。重点推荐：1）地产竣工回暖+精装房放量下工装主线标的以及经营稳健、抗风险能力强的龙头企业，重点推荐帝欧家居、江山欧派、欧派家居、顾家家居；2）需求稳健的必选消费品，重点推荐中顺洁柔、齐心集团、晨光文具。

疫情之下，各细分行业盈利普遍承压，而家具和包装受零售端影响最为明显，业绩下滑相对较大。但一季度为家具行业传统淡季且收入贡献占比较少，因此我们对家具行业全年业绩并不悲观；而必选消费需求刚性强，成为2020Q1轻工行业唯一逆势增长的领域，全年业绩确定性最强。伴随经济与需求持续复苏，预计轻工板块景气度将逐步上行。我们判断，二季度为传统家装旺季，家具消费需求和订单实际转化情况将同步好转，竣工与交付改善的趋势下，工程端贡献占比较大的龙头公司有望率先走出行情，重点推荐家具与必选消费板块；此外，关注纸品下游消费需求复苏与龙头公司产能布局情况。

展望Q2，我们建议首选边际修复预期较强的家居板块优质标的，并持续配置业绩增长确定性较强的必选板块。

业绩回顾：2020Q1 特斯拉实现营收59.85 亿美元（同比/环比分别+32%/-19%），高于市场预期的59 亿美元。归母净利润为1600 万美元，首度实现连续三个季度盈利（2019Q1 亏损7.02 亿美元、2019Q3 盈利1.43 亿美元、2019Q4盈利1.05 亿美元），且好于市场预期（市场预期亏2 亿美元）。摊薄后每股收益0.09 美元，去年同期美股亏损4.10 美元。调整后的EBITDA 为9.51 亿元，同比+514%。