19 年受经济增速下行、排放法规切换和新能源汽车补贴退坡等因素的叠加影响，汽车销量连续两年同比下降，行业收入和利润分别同比下滑1.6%和30.9%。受利润率下滑影响，行业ROE 继续下降1.1pct 至2.7%。分子版块看，19 年业绩表现：商用车>零部件>乘用车。20Q1 受疫情影响，行业业绩进一步承压，20Q1 业绩表现：零部件>乘用车>商用车。

1、 行业总体：业绩承压，ROE 下滑 .............................................................................................. 3

2、 乘用车：竞争加剧，业绩承压 ................................................................................................... 6

2.1、 盈利能力：19 年利润同比-45.5%，20Q1 扣非亏损 ............................................................................... 6

2.2、 运营能力：周转率下降，现金流改善 .................................................................................................... 12

3、 客车：19 年部分企业扭亏为盈，20Q1 行业承压 .................................................................... 13

3.1、 盈利能力：19 年利润改善，20Q1 转亏 ................................................................................................ 13

3.2、 运营能力：现金流改善，折旧摊销费用稳定 ......................................................................................... 18

4、 货车：19 年重卡需求提升，板块毛利率改善 .......................................................................... 19

4.1、 盈利能力：19 年毛利率提升，20Q1 业绩转亏 ..................................................................................... 19

4.2、 运营能力：19 年资本开支减少，20Q1 现金流承压 ............................................................................. 23

5、 零部件：板块业绩分化凸显 .................................................................................................... 25

5.1、 盈利能力：毛利率下滑致业绩承压 ....................................................................................................... 25

5.2、 运营能力：19 年周转率企稳 ................................................................................................................. 28

6、 投资建议 ................................................................................................................................. 29

7、 风险分析 ................................................................................................................................. 29