疫情延迟释放需求，2020Q1 行业处于业绩底部，5G 规模建设叠加新基建政策预计将助力Q2 开启高确定性增长。2019 年处于4G 的末期，行业收入增长约2%，利润下滑约8.8%；20Q1 由于疫情影响，收入端下滑2.3%，利润下滑11.2%，展望全年，运营商资本开支预期增长11%，带动5G 无线需求增长23%和传输网需求增长20%；企业上云提速拉动IDC 等云计算基础设施持续增长。疫情总体对通信行业影响更多是收入确认的延后，预计未来三个季度即将进入超额恢复周期。

行业市场回顾： 2020 年4 月，通信（中信）板块指数同比上涨3.3%，跑输同期沪深300 指数（6.41%），中小板指数（8.97%）和创业板指数（10.55%）。板块在30 个中信一级行业中排名第17 位，较3月上升11 名，整体表现有明显回暖但仍跑输大盘。子版块方面，4月份增值服务、通信终端及配件表现较好，涨幅分别为8.43%和8.12%。系统设备、网络覆盖优化与运维、网络规划设计和工程施工版块表现较差，跌幅分别为-2.63%、-4.51%、-6.11%。

4 月海外疫情影响逐步减弱，沪深300 指数全月上涨146.95 点，涨幅6.1%，通信（申万）指数上涨44.27 点，涨幅1.9%，弱于大市。TMT 板块4 月全面上涨，电子、计算机幅度最大，通信最小。4 月份总体微涨，部分板块比较突出，其中信息安全、云计算、光器件板块表现亮眼。通信板块4 月通信板块PE 上涨，PB 下跌，总体估值处于近一年低位。

历史端：西部大开发为西北水泥发展提供了重大契机。我国水泥行业在21 世纪后进入高速发展期，高增长阶段大约持续了10 年左右，西北地区水泥行业起步时间较全国略有滞后。

行业盈利能力：高端白酒抗压能力较强，次高端和区域龙头分化严重。2019 年申万白酒上市公司实现营业总收入2451.16 亿元，同比增长16.24 %；归母净利润822.07 亿元，同比增长17.80 %，收入、利润增速同比放缓。另外，2020Q1 实现营业总收入为775.22 亿元，同比增长1.25 %，归母净利润301.91 亿元，同比增长9.26 %，受疫情影响，白酒板块整体增速继续放缓。

我们分析了休闲零食行业线上销售相关特征数据，天猫淘宝休闲食品行业交易额存在典型季节性特征，在2020 年春节期间交易额受疫情对物流的影响较去年同期降低3.54%的情况下，2019 年12-2020 年2 月份的销售额整体同比向上，3 月交易额回升，较去年同期增长33.44%，2020 年Q1 休闲食品线上交易额较去年同期增长12.29%。头部企业地位稳固，近一年来三只松鼠、百草味、良品铺子稳居全网交易额前三。消费用户中女性占比较大，整体呈年轻化特征，在中部、东部、南部分布较为集中，支付偏好中位数在40 元前后，各价格区间分布较为平均。

酒水：1）白酒：茅台线上表现突出，长尾效应为中小企业带来机会。阿里线上渠道白酒销售额6.89 亿元，同比+262.3%。分品牌看，茅台、五粮液、泸州老窖销售额分别为3.35/0.27/0.25 亿元，市占率分别为48.6/3.9/3.6%。2）啤酒：旺季将至，啤酒行业线上促销加码。阿里线上渠道啤酒销售额1.67 亿元，同比+73%。分品牌看，青岛、哈尔滨、科罗娜排名前三，市占率分别为12/11/8%。

白酒：疫情影响逐渐释放，板块分化加剧。收入受疫情影响承压，龙头稳定性凸显。利润端板块分化加剧，高端、次高端实现正增长，毛利率、费用率改善，盈利能力增强。疫情背景，现金流量表表现不佳，回款受一定影响。目前两会召开、学生开学等积极信号持续释放，高端白酒消费已恢复7 成左右，次高端恢复6-7 成，其他恢复5-6 成，有望在中秋全部恢复。结合需求端改善及估值性价比，首推五粮液、今世缘、泸州老窖。

食醋行业：竞争格局分散，正值快速成长。食醋行业正处快速成长阶段，伴随食醋功能细分和健康化趋势加强，未来食醋行业将保持较快增长。食醋行业具有较强的区域分布性，品牌集中度较低，与调味品其它子板块相比，食醋领域龙头优势不明显，行业面临整合契机，未来随着龙头企业规模优势突显以及向外扩张，市场份额将逐步向龙头企业集中。

PX：市场偏暖调整，价格随油价上涨。供应方面，国内PX 装置有217 万吨产能处于停车状态，国内PX 供应整体来看变动不大。目前PX 理论利润处于低位，市场价格相对抗跌。需求方面，PTA 开工整体维持高位，对PX 市场形成一定支撑。目前，PX CFR 中国主港价格在490（与上周相比，+31）美元/吨，价格大幅上涨，PX 与原油价差在264（-2）美元/吨，PX 与石脑油价差在222（-13）美元/吨。