政策环境综述：两集中第一批进程过半，热点城市开展精细化调控。 截至目前，长春、无锡、重庆、沈阳、杭州、北京、深圳、厦门、福州、 天津、青岛已完成两集中首批供地，不同城市竞争程度冷热不均，同一 城市不同区域亦有所差别，至此22个城市均已披露首批供地明细，6 月底将完成全部首批供应。自年初至今，部分热度较高的一二线城市频 繁开展调控，调控重点侧重二手房、价格管控，调控内容趋于精细化。 

事件：公司公布21Q1 业绩。21Q1 公司实现营收170 亿元人民币，同比增长37%；实现经调整后的净利润-49 亿元，同比亏损扩大13%；各项核心业务稳健增长，符合市场预期。

随着VRAR硬件技术逐渐成熟，眩晕感及纱窗效应正逐渐改善； VRAR开发平台不断做大，内容生态不断丰富；另外，5G所具有的低时延、大宽带特性能够推动云端VR/AR发展，进一步打开C端市场，带动各行业与VR/AR的结合，行业加速走向成熟。相关标的：歌尔股份、蓝思科技、联创电子。

疫情和新能源刺激政策影响减弱，终端的需求强劲复苏，彰显成长本色。国内外共振向上，新能源景气度维持高位，风电光伏助力双碳目标实现，平价时代内生增长动力凸显，终端扩产支撑工业自动化需求，电力系统支撑能源结构转型。结合需求稳定性及业绩成长性，我们对21 年下半年子行业推荐排序为新能车、光伏、工控、风电、电力设备。

1、抖音的商业模式？内容为王，以获得广告收入• 内容是头条系商业模式的重要环节，直播、广告、电商都是基于内容开展的商业化及货币化。

2、算法和内容分发是核心。• 算法推送：中心化定位，爆款机制算法，根据内容的点赞率、评论率、转发率、完播率以及关注率等指标叠加推荐，获得更大的官方精准推荐，赢得更大的曝光，快速形成爆款高热度内容。千人千面个性化推荐，将内容高效分发，叠加推荐算法推送，有效集中增加头部KOL粉丝量。

3、用户圈层的精准定位：• 算法支撑下精准的信息流推送投不同用户圈层所好，从而形成强大且稳定的用户群。

4、字节系人力、物力与财力的支持• 创业经验丰富的核心管理团队主导，头条推荐引擎框架的积淀辅以精准信息流定位。此外，国外竞争对手的收购合并使得公司框架更为完善。

5、记录美好生活依然围绕实质内容展开• 无论从价值观还是算法核心，抖音始终围绕着“记录美好生活”的Slogan，在不同的用户圈层中都能将内容变现，进而展望更美好的生活。

未来展望：商业养老险大有可为。1）顶层设计支持商业养老保险发展。2）根据海外经验，可适当提高企业年金的缴费税前扣除比例来推进第二支柱发展；针对第三支柱，可通过加快从产品制向账户制转型、给予投保人自主选择权、适当提升高收入群体的免税限额等方式，加速商业养老保险的推广。

两年前我们判断酱酒品类将迎来一轮大热潮，并发布第一篇酱酒行业深度报告《沉云拂水长风起，酱香扬帆正当时》，站在当前时点，行业趋势又将如何演绎？我们做出从路径至终局的假设：行业将从品类扩张走向品牌竞合，从酱酒全国化走向全国化酱酒。

总结：对比中国、美国银行股的多轮表现，结论：银行股核心投资逻辑还是宏观经济。需求端推动价格上行时，银行绝对和现对收益的持续时间和上行幅度较高，直到货币政策明显转向。成本端推动价格上行时，银行股在初期会保持正绝对和相对收益，但持续时间和力度均较弱。长期滞涨会压制银行估值。

具体配置思路。1）创新药及产业链领域：药明康德、泰格医药、恒瑞医药等；2) BIOTECH 类创新药：康方生物、信达生物、亚盛医药等；3)原料药领域：普洛药业、司太立、九洲药业等；4) 疫苗领域：康泰生物、智飞生物、万泰生物等；5) 生长激素领域：长春高新、安科生物等；6)医疗服务领域：通策医疗、爱尔眼科、信邦制药等；7) 药店领域：一心堂、大参林、老百姓、益丰药房等；8) 医美领域：爱美客、华熙生物、华东医药、昊海生科等；9) 医疗器械领域：肿瘤早筛，诺辉健康等；眼科耗材：爱博医疗、欧普康视；医疗设备：迈瑞医疗、理邦仪器；诊断性耗材：安图生物、新产业；骨科治疗性耗材：威高股份、大博医疗；心血管治疗性耗材：微创医疗、沛嘉医疗；消化治疗性耗材：南微医学。

行情回顾：上周医药指数下跌0．了％, 1.5%，创业板指上涨2.6%。子板块中， 服务上涨5.5%，生物制品下跌了．2%, 上证综指下跌0.1%，深证成指上涨 化学制药下跌0.9%，器械上涨0.4%, 中药上涨0.1%，医药商业下跌1.3%。