2023 年2 月2 日-2 月8 日，国内主产区原奶价格为4.06 元/kg，环比-0.2%，同比-4.7%；2022 年11 月恒天然原奶价格为0.41 欧元/kg，环比+0.02%，同比-0.02%。受益于奶源基地建设陆续投产、原奶供给量提升，22 年国内原奶全年均价同比-3.2%。目前饲料成本高企，考虑到供给端持续释放，需求端短期承压、中长期逐步改善，我们预计23 年原奶价格或保持平稳。

目前，全球氢气的主要生产、消费领域都来自于化石能源。2021 年，全球氢气产量9400 万吨，主要为化石能源制氢。其中，天然气制氢占比62%，煤制氢占比19%，工业副产品制氢占比18%，电解水制氢占比0.04%。全球氢气需求主要集中在化工领域。其中，对纯氢的需求方面：炼化端需求占比33%，合成氨占比27%，交通运输占比不足0.01%，其他占比4%；对掺氢混合气需求方面：用于生产甲醇占比10%，冶金占比3%，其他（如供热等）占比23%。

据海通国际预测，2 月重点跟踪的8 个行业均实现正增长，而且除大众及以下白酒外，其他7 个行业增速均加快。整体来看，节后出行、旅游仍保持较高热度，就餐、观影热度减缓，由于去年疫情造成个别月份低基数，所以同比增速波动较大。结合1月月报观点，我们预计消费中期修复高度需要关注居民收入和储蓄等能力因素，从国外看“疤痕”现象普遍存在，短期应对需求增速理性判断，并做好部分消费走弱的心理
准备。

多晶硅方敏，本月市场价格整体趋势回升，月均价环比上涨49.09%。主因国内硅料企业维持较高生产负荷，供给较为宽松。伴随下游需求的回暖，硅料企业出货量明显增加，而硅片拉晶企业继续上调开工率，对硅料采购稳步提升，多晶硅企业握有一定议价权，市场逐步提涨。但随着硅料企业出货量的放大，硅片企业采购的硅料量已基本能满足当月生产需求，短期内硅料需求增量比较有限，同时，当前下游硅片企业对硅料普遍是看跌心态，有压降硅料采购量、压降库存的趋势，因此，预计短期硅料价格离拐点已不远。供需关系上，本月国内硅料企业基本维持满负荷生产，供应量环比较为稳定，2 月我国多晶硅装置总产量为103049 吨，较上月增加378.44 吨，环比增长3.78%。本月产能利用率为101.42%，环比下调5.03 个百分点。（本月最终统计产量根据后续与厂家核实情况可能略有浮动）

美国2 月公布的非农就业、CPI、PPI 及零售数据均超出市场预期，美联储加息终点不确定性显著增强，市场对于美联储超预期加息有所担忧，基本金属价格普遍承压。据CME“美联储观察”：美联储3 月加息25 个基点至4.75%-5.00%区间的概率为75.3%，加息50 个基点至5.00%-5.25%区间的概率为24.7%。云南电解铝限产、国内2 月PMI 恢复超预期为金属价格提供一定支撑，建议持续关注美联储加息进程、美国通胀数据、美国经济数据和国内经济数据的变化。

估值修复进程不改，弹性释放等待经济数据验证。春节后银行板块出现一定调整，我们认为一定程度与前期政策优化带来的经济预期修复与短期实际数据间的背离所致。考虑到当前银行板块静态PB仅0.53x，估值处于低位且尚未修复至疫情前水平，我们判断全年板块修复的逻辑不变，弹性释放等待经济数据验证。个股首推基本面改善确定的优质区域性银行（长沙、苏州、成都、江苏），并继续看好招行、邮储为代表的前期估值受损的零售银行。

理财产品净值逐步稳定。2023年2月份有5621只理财产品出现回撤，其中4068只回撤幅度在1%以内。2022年年末理财赎回潮影响逐步消退，破净压力进一步缓释。破净比例较2022年12月末高点持续下行，2023年2月份银行存续理财产品破净率环比下降近4PCT至8.55%。2023年2月份新发行银行理财数同比增长35.32%，为2018年6月以来首次同比正增长。其中银行理财子公司新发行产品数占比为47.70%。新发行的银行理财产品中债券投资占比为16.96%，依旧处于低位，环比2023年1月份下降1.10PCT。

全球公有云市场持续扩张，IDC预计2026年规模超万亿美元。从全球范围来看，2021年公有云市场规模达3,307亿美元，同比+32.4%。其中，2021年IaaS和PaaS市场规模同比增长约40%，SaaS市场规模同比增长超20%。根据Forrester预测，2026年全球公有云市场有望达1万亿美元，对应2021-2026年全球公有云市场规模CAGR约25%。预期中国公有云市场增速高于全球增速。根据IDC，2021年中国公有云市场规模达275.2亿美元，IaaS、PaaS、SaaS占比分别为62%、15%、23%。根据IDC预测，2022-2026年，中国公有云市场会以复合增长率30.9%继续高速增长，增速高于全球公有云25%的增速预期。IDC预计到2026年，中国公有云市场规模将达到1057.6亿美元，中国公有云服务市场的全球占比将从2021年的6.7%提升为9.9%。

长期趋势不变，信心有望传导。白酒行业消费升级和集中度提升的趋势延续，茅台批价稳定，行业价格空间仍在。23 年春节期间尤其是正月期间动销表现超酒企预期，库存持续消化，且酒企近几年随着数字化的进程对于量价把控能力持续增强，我们预计酒企23 年二季度后随着经济逐步回暖批价有望实现稳定提升；酒企开年信心充足，在微观经济恢复和场景修复带动下，信心有望逐步接续传导到渠道。

复苏大方向，主推高成长。在需求复苏背景下，今年无论是铺货还是产品周期驱动，均奠定较大的高成长机会。一是全面推荐高端化逻辑扎实、旺季现饮有望催化的啤酒板块，首推华润，加大推荐改革加速的燕京，持续推荐重啤、青啤；二是软饮料及餐饮供应链龙头，二季度起有望迎来加速改善，首推东鹏、立高、千禾，关注调味品板块海天、中炬和卤味连锁龙头绝味，三是推荐低估值确定性收益标的伊利和安琪。