中国工厂：产能进一步扩张值得期待，产业链短期存降价压力。上海工厂目前是特斯拉生产主力，2020-2022年分别生产15.4/48.6/72.5万辆，占全球产量30%、52%、53%。中国广阔的市场空间、产业链95%国产率、极低的生产成本，使得上海工厂仍是下一步扩产的主力。欧洲工厂：规划产能达到100万辆，覆盖欧洲市场需求。欧洲柏林工厂是美国本土外第二个海外工厂，2023年3月25日周产量达到5000辆，积极爬产之中。政策支持下欧洲新能源汽车销量逆势增长，2017-2022年CAGR达56%。伴随欧洲市场需求扩张，我国车企在欧洲市场的投资也在不断增加，带动中国零部件厂商纷纷建厂配套。其中，德国为主要目的地，吸引宁德时代、均胜、宁波华翔、继峰、敏实等多家企业投资。

场景恢复提振下、经济活动增强，企业消费加快修复。一季度，受场景持续修复推动、第三产业GDP 表现明显好于第二产业，增长5.4%、较去年四季度提升3.1 个百分点。服务类消费表现亮眼、推动整体消费中枢回升，3 月社零同比10.6%、远好于预期的7.2%，两年复合3.3%、也与1-2 月的3.5%大体相当；居民消费支出中，医疗保健、教育文化娱乐、居住和其他用品及服务增长较快。值得关注的是，一季度社零5.8%、快于居民消费支出的5.4%，指向企业等社会集团消费的改善更快，场景进一步恢复后、企业消费的修复弹性可能被低估。

3 月同比40+%，旺季重回高增。据中国摩托车商会数据，2023 年3 月国内250cc+中大排量摩托车销售5.18 万辆，同比+40.9%，环比+59.7%，天气转暖、旺季来临催化下重回高增。3月终端库存环比下滑15.1%至2.20 万辆，对应当月库存/销量比0.43，同步体现需求向好。2023 年1-3 月累计销售10.86 万辆，同比+21.3%，行业累计增速有所放缓，主要源于二三线品牌拖累，若分拆五大核心品牌（春风、钱江、隆鑫、五本、新本）及其他，1-3 月累计增速分别+28.6%和+10.0%。

密码安全是我国推动数字化建设的关键保障，细分领域众多，全面覆盖重要行业。密码安全主要采用加解密算法实现保密通信，以隔绝攻击者，主要包括数据安全、身份安全及系统安全等细分领域。我国加速推动数字经济建设，网络安全需求转为“内生驱动” ，密码技术正在不断向更多其他领域渗透，覆盖党政、金融、电信、石油、电力、交通、航空航天、医院和教育等重要领域，为维护国家安全、促进经济发展、保护人民群众利益作出了重要贡献；应用场景主要包含物联网、车联网、工业互联网、智慧城市、区块链、5G安全、云计算七大应用场景。

我国医美渗透率爬升，市场有望迎来量价齐升。2022年，中国大陆医美渗透率提升至4.5%，与发达国家成熟医美市场之间的差距逐渐缩小。我们认为，中国医美市场有望迎来量价齐升：①我国医美消费者年轻化趋势明显，医美群体日渐壮大；②我国医美用户年消费水平较高，多集中在1-6万元之间；③联合治疗方案和轮廓固定理念推广，有望推高医美客单价，并逐渐成为医美领域的流行风向。

水电设备利用效率与降水量相关，降水量的季节性变化影响水力发电量，水库蓄水辅助调节。大气降水通过地表径流汇入河流，进入到水轮发电机组中，将机械能转换成电能并输出。云南、贵州、四川的水电设备利用小时数与降水量的相关性较强，即降水量越大，水电设备的利用率越高。降水的降水量季节性变化影响水力发电量，而水库在丰水期蓄水、枯水期放水，起到跨季节辅助调节的作用。

统计局发布2023 年1-3 月社零、地产数据：1）社零方面，2023年1-3 月社零整体同比+5.8%，其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别为+4.6%、-1.4%、+5.9% 、+13.6%、+8.6%；3 月社零整体同比+10.6%，其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上零售增速分别为+3.5%、-1.9%、+9.6%、+37.4%、+16.6%。2）地产方面，2023 年1-3 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-17.8%、+16.8%、+1.4%、-4.1%；3 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-27.0%、+35.4%、+0.2%、-5.0%。

连锁化率提升，销售品类多元化，行业空间进一步打开。2021年，我国零售药店市场总规模约为5938亿元，2015-2021年CAGR为10.6%；药店连锁化率由2012年的34.6%提升至2021年的55.3%，连锁化率持续提升；药店销售品类日益多元化，非药品类客单价高、毛利率高，盈利能力不断提升，市场空间进一步打开。

碳酸锂产量及价格变化对下游锂电池和新能源车的消费预期以及电池技术的转型升级影响重大。受制于下游汽车销量增速放缓，近期碳酸锂价格“跌跌不休”。目前，碳酸锂价格从高位回落，99.5%电池级碳酸锂价格从去年底最高56.75 万元/吨已跌至18.7 万元/吨（4 月17 日价格），跌幅超过65%。我们认为：从供需关系的角度来看，随着今年资源端产能逐步释放叠加新能源汽车市场增速放缓，未来碳酸锂价格中枢或将运行在20-30 万元/吨的价格区间。

消费者对口腔问题的重视助力口腔护理行业持续扩容。1）口腔护理行业持续扩容。2021 年我国口腔护理行业规模为521.7 亿元，同比增长4.56%，2008-2021 年间行业规模增速CAGR 为8.72%，增速显著高于美日及全球。2）消者对口腔问题的重视助力人均消费支出提升。我国口腔患者人数占全国总人口的一半，且口腔问题位列国民健康困扰Top5，与此同时我国人均口腔支出仅136元，对比美国、日本、韩国1500-2700 元的人均口腔消费支出提升空间较大；此外，2020 年我国人均口腔消费支出增速为13%，高于美日韩1-2%的增速。