2 月社融继续超预期，实体经济回暖，国务院机构改革强化金融 监管。本周沪深两市成交额日均0.83 万亿元（环比下降1.54%）；沪深 两融余额15906.55 亿元（环比上升0.28%）。3 月10 日，央行发布2 月 社融统计数据，社融总量和结构同步改善，2023 年2 月末社会融资规模 存量为353.97 万亿元，同比增长9.9%，其中人民币贷款余额同比增长 11.5%，居民中长期贷款开始同比多增，反映居民债务收缩周期迎来拐点。 对公贷款继续放量，居民贷款有所回暖，经济整体仍在复苏途中，有助于 提振市场发展信心。

国家统计局发布2023 年1-2 月商品房行业数据。2023 年1-2 月，全国商品房销 售面积1.51 亿平，同比下降3.6%（2022 年全年-24.3%）；1-2 月商品房销售额1.54 万亿元，同比下降0.1%（2022 年全年-26.7%），其中商品住宅销售额同比增长 3.5%。分区域看，东部、中部、西部、东北区域销售额同比增速分别为2.1%、 -3.5%、-2.7%、-0.1%（2022 年全年分别为-25.1%、-25.7%、-30.6%、-40.9%）， 东部区域市场回暖进程较快。整体来看，疫情封控结束需求释放叠加中央和地方 政府宽松购房政策，2023 年前两月销售数据降幅收窄，销售市场企稳复苏态势 初显，但小阳春持续性仍需观察，市场全面恢复仍需时日。

国家统计局公布2023年1-2月全国房地产开发投资及销售数据，其中投资额1.4 万亿元，同比降5.7%；新开工1.4亿平米，同比降9.4%；竣工1.3亿平米，同 比增长8.0%；商品房销售面积1.5亿平米，同比降3.6%；销售额1.5万亿元， 同比降0.1%；房企到位资金2.1万亿元，同比降15.2%。

半导体上游23H1 增速下探，预计H2 回暖。台积电2 月营收同比增长+11%，同 比增速继续放缓，环比增长-18%，环比较前值有较大下滑。台积电表示，本季营 收下滑主要因为终端市场对智能手机与个人电脑需求进一步下滑，7nm 及6nm 产 能利用率低于三个月前预期，且此情况会持续至上半年。联电预计随着产业持续去 化库存，下半年需求可望逐步回温，全年产品平均价格预估将稳定。

上周市场：根据Wind数据，上周（3.6-3.10）上证指数（000001.SH）收于3230.08点（-1.40%）、中信电子指数（CI005025.WI）收于 6757.91点（-0.93%）。截止2023年3月10日，上证指数相较年初累计上涨4.56%；中信电子指数相较年初累计上涨8.43%，中信电子指数 相较上证指数的超额收益为3.87pcts。上周各细分子行业涨幅前三为半导体设备、半导体材料、消费电子设备，涨幅分别为11.12%、 6.52%、2.85%。

报告期内电力设备行业指数涨幅为-3.15%，跑输沪深300 指数 0.84Pct。电力设备申万二级子行业其他电源设备Ⅱ、电池、电网设备、 光伏设备、电机Ⅱ、风电设备均在下跌，分别变动-1.96%、-2.80%、-2.95%、 -3.10%、-4.80%、-6.70%。重点跟踪的三级子行业锂电池、电池化学品 均在下跌，分别下跌1.45%、4.94%。

传统锂电池逐渐达到瓶颈，固态电池优势明显。目前，锂离子电池在 便携式电子设备和电动汽车上已经得到广泛应用。但是，基于氧化物 正极与石墨负极的传统锂离子电池的能量密度越来越接近其理论上 限。而固态电池由于其特性，拥有例如安全性高、体积较小、能量密 度高等优势。目前，市场上应用的磷酸铁锂电池单体能量密度约为 120-140Wh，三元电池单体能量密度约为130-220Wh，而固态电池可 提供的能量密度约为300-400Wh，远远超出传统的电池。

固态电池有望成为下一代高性能锂电池。传统的液态锂电池具有一定 的缺陷，安全性有上限，且材料体系的后续升级有上限。固态电池具 有高能量密度和高安全性两大优势，其能量密度有望突破500Wh/kg； 且将液态电解质替换为固态电解质，大大降低了电池热失控的风险。

绿氢是未来氢能发展的主要方向，电解槽作为绿氢核心设备重要性凸显。氢能是可持续发展最具潜力 的二次清洁能源，根据制氢工艺所产生的碳排放程度可分为灰氢、蓝氢、绿氢，灰氢成本较低但污染 较大，绿氢通过使用再生能源电解水制取的氢气，满足双碳要求。电解槽是绿氢的核心设备，设备成 本占比达到50%，在能耗、安全性、降本等方面对绿氢的制备产生十分重要的影响。

国内部分科技细分行业处于发展初期，叠加国产替代等其他因素，“中特估值”体系引入 下有望走向价值重估。2022 年11 月21 日，证监会主席易会满在2022 金融街论坛年会 上提出“中国特色估值体系”，指出要“深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好 不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配臵 功能更好发挥”。我们认为，通常国内科技股估值可参考境外科技产业链发展较为成熟的 估值体系，境外半导体、互联网、云计算等不同细分行业在企业成长的不同阶段估值方 式不同，例如半导体设备企业由发展初期P/S 估值法转向成熟阶段EV/EBITDA 估值， 而目前国内部分科技细分行业仍处于发展初期，叠加中美贸易摩擦下国产替代需求等因 素，基于“中国特色估值体系”的引入，国内科技企业有望走向价值重估。