工业互联网产业链可分为设备层、网络层、平台层、软件层、应用层和安全体系等六大部分。其中，我们认为以华为盘古为代表的大模型将对工业互联网平台层和软件层进行整合重构，扩大工业互联网可解工业问题边界的深度和广度，以TSN 为代表的新兴网络技术成为内网网路设备升级方向，加快工业互联网渗透。这些催化是智能制造不可忽视的重要变革力量，是工业朝智能化（4.0）时代迈进的一大步。

本文关注的ESG 概念债券包含绿色（环境）概念债券、社会概念债券、可持续发展概念债券。截至本月月末，国内ESG概念债券累计发行规模为5.48 万亿元，发行债券数量为3,841 只，其中绿色概念、社会概念、可持续发展概念债券累计发行规模分别为3.04、2.59、0.08 万亿元。3 月ESG 概念债券发行数量和发行规模均大幅增加。本月新发行ESG 概念债券的实际发行规模为1914.42 亿元、相比上月增加135.39%，新增数量138 只、相比上月增加94.37%。

2023Q1 股市和债市表现同比明显改善（2022 年同期股债双杀），驱动券商盈利同比高增。我们预计 40 家上市券商 2023Q1 归母净利润 433 亿，同比+89%，年化 ROE 7.43%。 2）重点标的一季报同比高增长排序：东方证券+526%（快报已披露），国金证券+205%，广发证券+117%，华泰证券+33%，国联证券+32%，同花顺+25%，东方财富+5%，指南针-25%。（3）一季报较强叠加业务数据改善，2022-04 2022-08 2022-12 2023-04数据来源：聚源相关研究报告看好互联网券商和大财富管理主线。根据央行 2023Q1 储户调查，一季度居民防
御性储蓄明显减弱，而投资意愿快速抬升，升幅超过消费。一季度 18.8%选择“更多投资”，环比提升 3.3 个百分点。

上游23Q1 开工率整体有所回升，内销恢复好于出口，相较于疫情前仍有缺口；利润端来看，23Q1 毛利率整体有所回升。具体来看：1）内销为主的标的表现相对突出，其中富春染织受益于棉价回升、产能快速增长、新品推广销售顺畅，1~2 月订单量取得约50%+亮眼增长，Q2 有望随均价向上调整、带动量价齐升；南山智尚受益于新产能投放叠加下游商务男装稳健修复，Q1 预计收入端取得20%+增长。2）外销方面，受海外龙头订单拖累尚未完全修复，预计部分鞋服制造龙头1~2 月仍有所下滑，23Q1 预计持平微降。但考虑到当前各大海外品牌存货逐渐去化，Nike、Lululemon 等运动龙头最新指引乐观，至23Q3 订单预计迎来拐点。建议关注客户矩阵优秀、且当前估值偏低的华利集团等。

3 月社融同比多增，环比企稳增长，信贷改善是主要支撑。3 月新增社融53800 亿元，同比多增7235 亿元，正向贡献因素主要包括：1）人民币贷款新增39502 亿元，同比多增7211 亿元；2）未承兑银行汇票新增1790 亿元，同比多增1503 亿元。 信贷的扩张集中在中长期信贷的改善，从部门上看，居民户短期信贷、中长期信贷与企事业单位信贷均有增长，同比多增分别为2246 亿元、2613 亿元与2200 亿元。可见，社融同比多增的主要贡献因素是信贷，而信贷的改善是多方位的（包括居民户、企事业单位信贷改善）。

CPI 同比增速持续低于预期，除了食品价格回落的影响，消费品价格影响也较大，其中耐用消费品如汽车降价销售的影响较难持续；但内需仍在复苏过程中，服务价格同比小幅上行，且环比表现高于历史同期平均水平；PPI 环比连续两个月持平，但同比增速继续下降；基数效应的拖累将在二季度持续；整体看二季度物价整体压力依旧不大。

根据TrendForce调研数据，2023年4月上旬，电视面板价格总体进一步上涨，其他产品均价基本维持稳定。电视面板，除32寸外，其余各
尺寸价格均持续上涨：65寸面板本期均价126美元，与前期相比上涨6美元；55寸面板本期均价91美元，上涨3美元；43寸面板本期均价53
美元，上涨1美元；32寸面板本期均价为30美元，与前期持平；显示器面板，各尺寸显示器面板均价在本期维持不变，27寸IPS面板、
23.8寸IPS面板、21.5寸TN面板均价分别为61.6美元、47.7美元、41.3美元；笔记本面板，各尺寸笔记本面板均价表现平稳，17.3寸TN面
板、14.0寸TN面板、11.6寸TN面板均价分别为38.2美元、26.3美元、24.8美元。

ChatGPT 带动算力需求飙升，存算侧带动硬件全面受益。据NVIDIA 估算，训练GPT-3，假设单个机器的显存/内存容量足够的前提下，8 张V100显卡训练时长预计达36 年，1024 张80GB A100 显卡完整训练GPT-3 的时长为1 个月，算力侧硬件需求全面增长。此外，大模型训练需要海量数据传输，由此将对以服务器交换机为代表的数据传输设备产生更多需求，相关高算力芯片需求量将相应增长。整体来看，ChatGPT 将从算力侧和数据传输端全面带动显卡及高算力芯片需求，进而对算力芯片、应用端、存算一体、先进封装、封装设备、IC 载板等多个领域硬件产生增量需求。

光热发电是一种太阳能聚光热发电技术，主要包括聚光部分、吸热部分（光→热）、储热系统、发电系统（热→机械能→电）。聚光、吸热部分是电站设计、投资的关键，在初始投资中占比超过50%。当前主流采用塔式聚光+熔盐储热。光热电站所需原料、零部件主要有超白浮法玻璃、光热支架、电机、熔盐、熔盐罐、发电岛等。在不同能流模式的适时转换下，全球运行的数个太阳能热发电站证明了其具有多天24 小时连续发电能力。

当下互联网上市企业基本披露2022 年业绩，因此我们选取国内9 家头部互联网上市公司作为统计样本，从市值、营收、毛利率、经营利润、经营利润率等指标总结互联网板块发展情况。互联网板块估值逐步修复。从市值看，截止2023 年3 月底，互联网板块总市值8.07 万亿元，相比2021 年3 月底，市值减少6.53 万亿元；相比2022 年3 月底，市值增加0.48 万亿元。