随着各项人工智能技术的不断发展，具备与物理世界交互潜力的智能机器 人成为学界和业界的重要研究赛道。近年来Meta、微软均持续完善其机器 人模型领域的布局。2023 年8 月，Meta 推出在少量训练数据情况下便能 取得优异表现的MT-ACT 模型。2023 年2 月微软推出基于ChatGPT 的机 器人控制框架，将ChatGPT 的“知识储备”落实到现实场景中。机器人模型 发展百家争鸣，值得进一步关注。

内需慢修复，行情酝酿期资金面积极因素逐渐增加，市场底信号强烈。当前宽 基指数市盈率、股权风险溢价和股息率等显示权益资产性价比较高。近期汇金 增持四大行暗示第三轮政策底仍然值得期待。外资方面，近期境外投资者对国 内经济预期信心修复；美债美元偏强，价格性因素转入震荡，北向资金交易盘 有企稳迹象。经济数据回暖，三季报有望确认盈利底。近期国内经济数据大面 积回暖（9 月PMI 站稳荣枯线，PPI 同比持续回升），叠加地产等稳增长政策 托底效果初步体现，国内经济最差的降价去库阶段已经过去，边际呈现积极信 号。其次，伴随着PPI 和工业企业利润等经济数据的触底回升，三季报上市公 司大概率确认业绩底。

截至10 月13 日，军工板块主要发布业绩预告的公司主要包括华秦科技、 智明达、中航重机、中航高科、安达维尔等。从三季报预告情况来看，华 秦科技预计2023 年前三季度归母净利润同比增长35.24%； 中航重机预 计前三季度归母净利润同比增长12.21%，航发板块公司增长较快。当前 军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸显，2023 年 军工国改有望密集落地，板块估值有望实现切换， 加配军工板块正当时。

诺和诺德司美格鲁肽在此前CVOT 临床试验成功的基础上又再下一城，在 慢性肾病FLOW III 期临床研究中因达到预期终点而提前终止临床试验，相 应用药人群全球超1 亿人，市场空间超200 亿美元。我们认为，GLP-1 类 药物目前已在2 型糖尿病、超重与肥胖、心脑血管疾病、射血分数保留型 心衰和慢性肾病中展现出临床获益，可覆盖人群庞大。未来，GLP-1 类药 物有望在NASH 和AD 等适应症中迎来突破，造福更多患者的同时进一步 提升靶点及产业价值。

风险溢价是大类资产相对估值的核心指标之一，对指导股债轮动具有重要 启示。我们把风险溢价定义为股市市盈率倒数与十年期国债利率之差，风 险溢价越高说明股票相对债券越便宜，一般预示未来股票相对债券相对表 现越好(《揭秘股债轮动：风险溢价的择时信号》)。

为什么要关注团队投研建设？“固收+”基金可投资产类别多元、策略组合方式繁多， 对于管理团队的综合投研实力或也有着更高的要求和更深的依赖。换言之，基金公司 在各类资产端的投研积累及资源多寡，或也一定程度上代表着产品能够“站在团队的 肩膀上”获取到多厚的安全垫，而这也是“固收+”基金获得持续稳定业绩来源的重要一 环。

2023 年10 月17 日至18 日，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京 举行，主题为“高质量共建‘一带一路’”，这是“一带一路”框架下最高规格的国 际活动。据官方统计，截至2023 年，“一带一路”共建国家152 个，大多数 为发展中国家，覆盖全球近一半的总人口和约1/4 的GDP。2013 年“一带 一路”倡议首次提出，至今已有十年时间，“一带一路”建设经历了由“大写意” 到“工笔画”的演变，越来越重视投入效益、供给质量、发展可持续，在绿色基建、绿色能源、绿色交通、绿色金融等领域的合作进一步深化。

珍酒储备优质基酒6.5 万吨：10 月8 日，贵州珍酒召开2023 年度 生产质量大会。会议透露，截至2023 酿季，优质基酒储备已达 6.5 万吨。此次生产质量大会是2023 年下沙季前最重要的战前总 动员，2023 年下沙季，珍酒酿酒将投产4 万吨，进一步巩固产能 优势。“十四五”末，珍酒产能将达到5 万吨，储酒超10 万吨。

美国各项经济指标仍表现强劲，市场对于美联储紧缩货币政策预期也再次升 温。今年三季度以来，中资美元债收益率跟随美债利率持续上行。9 月美联储 暂停加息，多位官员表示此轮加息接近尾声，但在美国经济基本面持续表现韧 性的背后，中资美元债的收益率走势又将何去何从？反观境内信用债，随着9 月一系列稳增长政策呈调整态势，站在四季度伊始，如何理解核心板块（城投、 地产、银行、AMC 等）境内外债券的性价比情况，未来各类中资美元债又将 如何表现，本文将做一一阐述。

巴以冲突加剧全球油气供应端扰动，原油定价权主要归于 OPEC+的格局暂未变化，油价继续偏强运行。 （1）上游油气开采板块直接受益于地缘政治扰动，能源央企 更有高股息支撑，重点推荐中国石油、中国海油、中国石化， 建议关注中曼石油和新潮能源。 （2）地缘风险频发和宏观弱复苏背景下利好高分红低估值标 的，除上述“三桶油”外也建议关注中国宏桥、阜丰集团、中 海石油化学、梅花生物、广信股份等； （3）原油替代路线经济性有望提升，推荐轻烃路线龙头卫星 化学，煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升，建议关注生物柴油和 废塑料裂解赛道。