8 月 27 日，证监会连放利好政策，降低证券交易印花税、调整融资保证金比例、加大力度管控股份减持、优化 IPO/再融资结构等，进一步优化资本市场运行机制，有望推动市场活跃再次提升。8 月 18 日以来，一周内，沪深交易所降低经手费、券商响应同步调降佣金，相关重大政策陆续出台，资本市场政策已经处于良性周期，非银板块的配置价值再次凸显。核心在于资本市场政策已处于良性周期继 724 政治局会议提要“活跃资本市场，提振投资者信心”以来，监管部门在投资端、交易端、融资端综合施策。

在政策转向和优异基本面的共同支撑下，银行板块出现政策底、情绪底业绩底。银行三年让利期或已结束，说明政策底出现，将开启稳定息差的新时代。城投化债启动、地产政策优化下，市场对银行业资产质量的担忧应该缓解，情绪底确立。优质银行中报业绩已经开启上升趋势，业绩底部明确。政策底、情绪底、业绩底三底共振，银行估值将开启上行趋势。

负债压力之下，债务扩张对投资拉动的效率有所回落，在 2020 年之后的制造业部门逐步显现，2023 年基建部门的变化最为明显，居民部门仍在债务扩张乏力的阶段。故债务滚续压力下，广义财政对投资的拉动效果或难如人意，货币政策以宽松姿态来为债务滚续提供条件。虽然货币政策降低广谱利率水平，对于总需求的刺激宛如“推绳子”，对债务扩张和投资拉动的效率逐渐损耗，但可以维持实体经济偏低的再融资成本，助力债务结构的调整和债务周期的持续。

户籍改革是推进以人为核心的新型城镇化的关键一环，也是扩大内需的重要抓手。当前改革已步入深水区，预计重点或围绕实现基本公共服务均等化、提升农民工落户城镇意愿两方面展开。根据我们测算，预计农民工进城落户每年或带来 2202 亿元的新增消费需求( 占比社零 0.5%左右)、4095 亿元的新增购房需求(占比地产销售总额 3.1%左右 )、1375 亿元的新增租房需求( 占比住房租赁市场总额 6%左右)。实际效果需综合考虑改革推进节奏、农民工群体结构性变化等因素的影响。

近期指数快速调整，我们发现当前雪球产品市场与去年 4 月份市场相比有以下相似点 :1.雪球面临敲入风险逐步上升 ;2.现存雪球集中敲入对股票现货市场影响有限。而不同点主要在于 1.未入存续雪球产品估算规模比去年 4 月稍高 ;2.指数波动率从去年 4 月以来持续走低 ;3.存续的雪球产品距平均集中敲入点尚有一定距离。

转债的“底部信号”，总是分批次出现的。历史上典型的底部具备这样的特征 : 1、正股( 或整体股市 ) 情绪见底，更具可信度的是技术上见底( 建立了一个更高位置的阶段低点 ) ; 2、转债估值出现足量调整，一些我们常用的信号可以帮助我们判断。在此，我们先明确这些“底部特征”的意义，再结合当下讨论。

本周新增 4 个定增项目完成发行，其中，竟价类项目 2 个，募资 41.68亿元，平均发行折价率(发行价/发行前一交易日收盘价) 为 86.23%，平均募资比例(实际募资总额/拟募资总额) 为 99.06%;定价类项目 2 个，募资 12.53 亿元，平均发行折价率为 58.97%，平均募资比例为 100.00%。

 在政策的优化支持下，近期地产高频数据得到改善，本周 52 城新房成交面积环比上升 8.2%，17 城二手房成交面积环比上升 12.0%。地产行业积极变化持续，政策以改善性需求为突破口，一二线城市的销售改善值得期待，利好重点布局于高能级城市的房企。

上周初，五年期 LPR 未如期调整，引发市场关注按揭贷款定价最新政策。上周末，三部门推动落实首套房贷款“认房不认贷”、地产公司再融资放松，市场高度关注政策落地效果及房地产金融后续政策跟进。我们认为，民营地产信用风险形势上半年有所恶化，归因于地产销售+融资两不旺;周末新政有望释放部分改善型需求和适度缓解融资压力，但地产部门需求提振仍需更大力度政策跟进、债务改善仍需更系统性解决方案。银行股交易的地产债务风险预期有所缓解，但估值压制因素尚未系统性解决，当前估值底部位置明确，向上突破仍需存量按揭贷款利率调整方案、地产城投化债落地等信号确定之后，绝对收益资金可在底部位置适度乐观，以“空间换时间”

《企业数据资源相关会计处理暂行规定》将于 2024 年 1月 1 日执行，电信运营商数据资源的价值有望在报表中体现，带来新一轮的价值重估。对于电信运营商而言，其本身掌握的大量的数据资源，在暂行规定发布后，预计可能在“无形资产”“存货”等资产负债表科目中有所体现，将更好地展示其拥有的数据资源的价值量，也有望带来新一轮的价值重估。此外，部分与数据产品开发相关的研发支出可以资本化，降低当期研发费用。