收入端及利润端持续扩张。2017年环保板块57家上市公司实现营业收入1415.7亿，同比增加22.9%，增速提升3.7pct，整体归母净利润为182.9亿，同比增加14.4%，增速增加9.0pct，营收及归母净利润增速均保持持续扩张态势。剔除水务板块及盛运环保后，环保板块营业收入为1082.0亿，同比增加26.3%，增速提升4.4pct，归母净利润为127.6亿，同比增加23.1%，增速提升0.9pct。

环保板块 2017 年营收、净利润分别同比+28.40%、+24.19%，继续维持高增长，但同比增速、利润率均有所下滑，与 16 年（+33.42%）相比，17 年全年增速放缓。从细分板块来看，大气板块增速下滑 1.69%，表现最差；固废（+31.25%）、监测（36.26%）、水处理板块（+35.81%）继续高增长，细分板块间分化加剧。 

环保板块 2017 年整体营收增速放缓，业绩稳中向好；2018 年一季度环保板块业绩增速放缓，细分板块分化明显：其中大气治理板块增速放缓，市场饱和度高；水务板块保持了稳定的盈利能力，业务模式成熟；固废和土壤板块盈利能力不断提升，板块快速扩张；环境监测板块业绩亮眼，板块景气度提升；节能板块业绩大幅下滑。电力板块受火电企业承压煤价上涨拖累利润的影响，整体盈利大幅下滑。 

雄安规划强调生态优先、聚焦白洋淀治理等。《河北雄安新区规划纲要》发布，提出雄安新区要坚持生态优先、绿色发展，强调白洋淀治理修复（水环境治理）、生态环境、垃圾无害化处理等多个维度。其他政策方面，预计5 月初将启动2018 年黑臭水体整治环境保护专项行动，后续包括环保大会、长江流域、农村农业水处理等“碧水计划”有望全面启动。

2018 年3 月份，电力及公用事业板块表现强于大盘，CS 电力及公用事业指数本月上涨1.15%，沪深300 指数下跌3.11%，电力及公用事业行业跑赢大盘4.26 个百分点。从三级子行业看，3 月份CS 火电上涨2.83%，CS 水电下跌2.83%，CS 其他发电下跌3.51%，CS 电网上涨7.24%。

雄安规划纲要出台，绿色生态定位高质量发展。中共中央、国务院4 月21 日批复了《雄安新区规划纲要》，规划期限至2035 年。绿色生态宜居新城居为雄安建设四大定位之首，同时，《规划纲要》提出要使新区建设要成为高质量发展的全国样板，绿色生态定位高质量发展，凸显在新区建设乃至未来我国发展过程中政府对绿色生态的高度重视。

2018 年4 月14 日，中共中央国务院批复《河北雄安新区规划纲要》。批复中关于环境保护的相关要求明确指出，雄安新区蓝绿空间占比稳定在70%，远景开发强度控制在30%；森林覆盖率达到40%，起步区绿化覆盖率达到50%。采用先进技术布局建设污水和垃圾处理系统；强化大气、水、土壤污染防治，加强白洋淀生态环境治理和保护，逐步恢复白洋淀“华北之肾”功能。

我们认为 18 年下半年环保将整体好转，另外 PPP 在供给侧改革下将提升项目质量，同时 192 号文、79 号文鼓励民企参与 PPP 项目。整个行业监管常态化、市场规范化、治理深度化，因此看好具有技术、运营实力、低融资成本的公司，下半年环保公司订单质量将改善。重点推荐：碧水源、国祯环保、博世科、先河环保、东江环保。

在十九大报告里，习近平提出“建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计”，生态环境将进入快速发展阶段。在 2018 年政府工作报告中，污染防治作为三大攻坚战之一，其中碧水保卫战得到重视，我们认为水环境治理是主战场，市场空间高达 2.5 万亿元。同时 2018 年 4 月，生态环境部成立，整合了各部门生态环境管理职能，有望解决多头监管下执行力度低效的问题，预计水环境治理万亿市场的落地执行效率将大大提高，项目释放有望加快。