我们从2017 年建立行业首个基于宏观的研究框架“剪刀差”体系以来，多次明确提出：从融资能力和财政支付两个痛点把握行业（其本质是订单落地），并关注行业格局变化，一场供给侧改革！

1-5月份我国用电量同比增长9.8%，火电利用小时同比增长99小时。虽然6月底现货煤价较去年同期上升了14.97%，但发改委自5月底以来连续召开会议，要求神华及中煤将月度长协降至570元/吨的绿色区间以内，研究适度放开进口煤并对电厂实施倾斜政策，一再强调今年电力企业长协煤比例需要达到75%。如果这些政策落实，我们判断火电企业用煤成本将有一定改善，当前火电企业PB估值仍处于较低水平，重点推荐华电国际，建议重点关注华能国际。水电方面，我们重点推荐受益于红水河来水较好的桂冠电力，继续推荐装机增长与稳定高分红两条主线，国投电力和长江电力。新能源方面，第七批补贴目录公布及未来可再生能源配额制等政策落地将进一步促进消纳，建议关注最受益于三北地区弃风改善的大唐新能源（1798.HK）和在建风电机组稳健增长、未来拓展空间广阔的福能股份。此外我们也建议重点关注优质资产显著低估、估值有望伴随回归A股进程而向上修复的中广核电力（1816.HK）。

行业政策－空间－订单－业绩。行业发展和公司业绩释放的痛点在于订单落地到业绩转化。而市场担忧的融资问题，其实分为两点。1、资本金问题，2、贷款问题。其中，资本金需求扩大是去杠杆趋势下的必然，资本金产生看公司模式和能力，而贷款能力看项目质量为主。央行扩大MLF 担保品范围，本质上是对绿色贷款，绿色债的一种预

期稳定。

中报预告期，仍需密切关注融资环境是否改善。本周碧水源公布中报预告，2018 年上半年扣非净利润预增5%-35%，低于市场预期。虽然此前不少环保公司中报业绩预期较好（上海洗霸、中金环境、聚光科技、博世

科预增50-70%、25%-45%、50%-80%、88%-117%），但融资环节的悲观情绪导致现有业绩预测（今年以及未来2 年）难以被市场采信，甚至存在下调盈利预测的风险。

随着垃圾末端处置增量市场放缓，固废龙头企业抢占环卫入口，布局再生资源回收，建立起固废运营全产业链将成未来趋势。预计2020 年，全国垃圾焚烧运营市场规模将达到298 亿元。

铝电解电容核心部件电子行业关键材料：电极箔是铝电解电容正负极的主要材料，占铝电解电容器生产成本的30%-60%。电极箔的制作工艺直接决定了铝电解电容器的关键性能及使用寿命。电容器是三大电子被动元器件之一，是电子线路中不可缺少的基础元件，约占全部电子电子元件用量的40%，可以说电极箔是电子行业的关键材料。