新版排污许可证制度自2016 年开始在全国范围实施，新版排污许可证有何不同？实施的进展如何？对工业和环保行业分别产生了哪些影响？发证后环保部门将如何实现监管？本文在排污许可证数据库基础上，针对以上问题做探讨。

2017年环保行业及其A股表现回顾2017年环保重磅政策频出，但二级市场环保板块估值中枢下移，乡镇水务与河道市场是2017年环保的业务主线。行业本质的思考&寻找穿越周期的环保企业发展逻辑行业子版块众多，在2017年碎片化属性，表现得淋漓尽致，市场对于环保企业的稳定成长预期有所动摇。长周期细分板块，叠加内生性扩张的企业战略，创造稳定成长预期溢价，是未来几年环保投资的核心逻辑。

控股股东晋煤集团获批成立山西燃气集团，主导整合山西国资天然气资产。公司有望充分受益于国改整合，气量消纳和经济效益将获提升。17年公司新增两条输气管道、中标山西省出让的10个煤层气勘查区块中的4块。预计公司17、18年度扣非净利润为5.8/8.2亿元。

从已发布业绩快报的41家公司情况来看，实现同比业绩增长的公司32家（占比78%），业绩下滑的公司9家，归母净利润增速中位数是33.57%，其中津膜科技、三维丝和盛运环保三家公司业绩首亏。归母净利润增速超50%的企业多集中在2017年获取PPP订单较多的水污染治理和生态环境综合治理子行业，如东方园林（+68%）、博世科（+136%）、兴源环境（+91%）等。展望2018年，黑臭水体治理和农村环境综合治理的推进继续利好水污染治理和生态环境综合治理企业保持高增速；同时，非电工业领域逐步实施特别排放限值后，将增加大气治理子领域订单，大气治理企业或将迎来业绩反弹。

我们认为水泥窑协同处臵固体废弃物潜力巨大，尤其是在危废治理领域，和传统处臵工艺对比，其具有投资额小，利润率高，现金流好的特点。此外危废治理市场空间依然巨大，水泥窑协同普及率目前依然较低，增长潜力十分可观。我们推荐投资者密切关注此领域最纯正的标的 H 股的海螺创业，并建议关注 A 股的相关标的金圆股份。

环保板块上市公司 2017年业绩快报或预告已披露完毕，我们进行统计发现板块内上市公司业绩依然保持快速增长，行业整体归母净利润同比增速超过 30%。但受审计管理趋严影响，大部分上市公司 2017 年四季度当季利润较三季度环比有所下降。值得注意的是，国祯环保、东方园林、碧水源、博世科等水环境处理公司 2017 年业绩符合预期甚至超预期，2017年四季度当季业绩环比亦表现平稳，显示自 2016 年开始以水环境治理为主要形式的生态环保类 PPP 项目订单已经进入业绩兑现期，从未来三年业绩确定性的角度看，我们建议关注水环境处理的相关标的。