行业政策－空间－订单－业绩。行业发展和公司业绩释放的痛点在于订单落地到业绩转化。而市场担忧的融资问题，其实分为两点。1、资本金问题，2、贷款问题。其中，资本金需求扩大是去杠杆趋势下的必然，资本金产生看公司模式和能力，而贷款能力看项目质量为主。央行扩大MLF 担保品范围，本质上是对绿色贷款，绿色债的一种预

期稳定。

中报预告期，仍需密切关注融资环境是否改善。本周碧水源公布中报预告，2018 年上半年扣非净利润预增5%-35%，低于市场预期。虽然此前不少环保公司中报业绩预期较好（上海洗霸、中金环境、聚光科技、博世

科预增50-70%、25%-45%、50%-80%、88%-117%），但融资环节的悲观情绪导致现有业绩预测（今年以及未来2 年）难以被市场采信，甚至存在下调盈利预测的风险。

随着垃圾末端处置增量市场放缓，固废龙头企业抢占环卫入口，布局再生资源回收，建立起固废运营全产业链将成未来趋势。预计2020 年，全国垃圾焚烧运营市场规模将达到298 亿元。

铝电解电容核心部件电子行业关键材料：电极箔是铝电解电容正负极的主要材料，占铝电解电容器生产成本的30%-60%。电极箔的制作工艺直接决定了铝电解电容器的关键性能及使用寿命。电容器是三大电子被动元器件之一，是电子线路中不可缺少的基础元件，约占全部电子电子元件用量的40%，可以说电极箔是电子行业的关键材料。

2018 年上半年度，环保板块总体表现不佳，主要是受部分个股业绩不达预期、债务违约事件、融资成本提升影响，环保板块持续回调。截至6 月28 日，环保工程及服务指数、水务指数、环保设备指数累计分别下跌31.39%、23.15%和30.22%，分别对应跑输沪深300 指数16.02、7.78 和14.85 个百分点。估值方面，估值方面，截至6 月28 日，渤海节能环保板块（TTM 整体法，剔除负值）市盈率为22.68 倍，较年初减少31%，相对沪深300 的估值溢价率则由年初的127.86%下降至94.82%。目前，渤海节能环保板块市盈率已经接近近十年来历史底部（PE 约18.0X），向下调整空间比较有限。

[环T保ab行le业_Su20m18mHa1ry数] 据解读：去杠杆大势下，行业加速探底。伴随环保行业商业模式，经历EPC、BOT 和PPP 等三个主要阶段，垫资经营、与政府财政

政策紧密相关的属性愈发明显。上半年随着全社会去杠杆加速推进，与环保相关的PPP 清库、PPP 融资规范化等政策相继加码，行业加速探底①环保行业估值创历史新低，②跌幅超企业管理层预期，增持普遍性倒挂，个别公司

启动股份回购，③各种融资手段难度均较大。

华安环保板块业绩向好，今年一季度保持平稳发展态势。但行业高杠杆水平持续，行业整体竞争格局更加激烈。与此相对应的是行业指数不断下行，部分公司财务风险暴露叠加信贷收紧，市场担忧情绪仍未消散，估值与持仓水平已经跌落至近5 年来历史低位。

我国水资源短缺，水污染问题严重，同时废水排放量居高不下，水环境亟待改善。近年来，随着国家对环境保护重视程度的不断提高，‚水十条‛‚十三五‛‚河长制‛‚湖长制‛等一系列支持性政策的出台给污水处理行业带来广阔的市场空间。未来几年在PPP 模式进一步规范、环保督察和专项行动持续加码、打好‚碧水攻坚战‛以及环保大会召开的背景下，污水处理的市场需求将加速释放，行业发展潜力巨大。