专项债 1.35万亿加快落实，投向中包含环保（数据显示上半年投入 3673 多亿），优先用于在建项目平稳建设。市政类的 EPC 业务项目落实和回款得到保障。

长江流域横跨祖国东中西部，流域范围覆盖十多个省区市，区内水资源充足，森林、湿地、荒漠等生态系统和生物多样性丰富，以不到全国五分之一的国土面积，养育了全国三分之一的人口，创造了全国接近一半的经济总量。长江流域拥有我国最为丰富和独特的生态系统、众多的野生动物、植物物种，以及美不胜收的景观，特别是该流域类型多样的森林、湿地，不仅维护了长江流域的生态平衡和长江经久不衰的生命力，更是对全流域经济社会发展乃至中华民族的生存发展起到了极为重要的支撑保障作用。

利润端分化显著，聚焦现金流。环保上市公司中报业绩预告及快报陆续披露完毕，中报将于8 月开始陆续披露。截至7 月15 日，共有58 家环保上市公司披露2018 年上半年业绩预告或者快报，预告业绩呈现显著分化，归母净利润增速中位数20.01%，其中增速超50%的有18 家，增速在30%-50%之间的有6 家，有20 家环保上市公司归母净利润出现负增长。58家环保公司的扣非后归母净利润增速中位数为20.23%，其中增速超50%的有18 家，增速在30%-50%之间的有5 家，增速在10%-30%之间的有10家，有19 家环保上市公司扣非后归母净利润出现负增长。

截至7 月14 日37 家环保公司披露中报预告，按预告中位数测算板块的归母净利润为37.78 亿元，同比增长18.35%（其中碧水源取扣非后归母净利润、剔除ST 凯迪），而去年同期中报增速为31%。国祯环保、博世科等个股中报均值增速均超过100%，融资环节的悲观情绪导致现有业绩预测（今年以及未来2 年）难以被市场采信，甚至存在下调盈利预测的风险。

我们从2017 年建立行业首个基于宏观的研究框架“剪刀差”体系以来，多次明确提出：从融资能力和财政支付两个痛点把握行业（其本质是订单落地），并关注行业格局变化，一场供给侧改革！

1-5月份我国用电量同比增长9.8%，火电利用小时同比增长99小时。虽然6月底现货煤价较去年同期上升了14.97%，但发改委自5月底以来连续召开会议，要求神华及中煤将月度长协降至570元/吨的绿色区间以内，研究适度放开进口煤并对电厂实施倾斜政策，一再强调今年电力企业长协煤比例需要达到75%。如果这些政策落实，我们判断火电企业用煤成本将有一定改善，当前火电企业PB估值仍处于较低水平，重点推荐华电国际，建议重点关注华能国际。水电方面，我们重点推荐受益于红水河来水较好的桂冠电力，继续推荐装机增长与稳定高分红两条主线，国投电力和长江电力。新能源方面，第七批补贴目录公布及未来可再生能源配额制等政策落地将进一步促进消纳，建议关注最受益于三北地区弃风改善的大唐新能源（1798.HK）和在建风电机组稳健增长、未来拓展空间广阔的福能股份。此外我们也建议重点关注优质资产显著低估、估值有望伴随回归A股进程而向上修复的中广核电力（1816.HK）。