我们认为竞争格局恶化是导致环保板块这两年业绩不达预期、估值中枢下调、股 价表现一般的核心原因。此前市场多隐含的悲观预期亦反映到相关公司的估值和 股价中。在目前国企降杠杆、限制央企参与 PPP 项目的背景下，央企国企环保 业务收缩明显，有利于环保民营龙头拿单能力提升和利润率回升。竞争格局的优 化为环保板块估值提升提供了基础

3 月份在 “两会”召开等政策利好因素下，环保工程及服 务板块表现较好，当月上涨 1.23%，跑赢全部 A 股及沪深 300 指 数。已披露 2017 年业绩快报或业绩预告的公司整体归母净利润 244.77 亿元，同比增长 28.3%；披露 2018 年一季度业绩预告的 公司整体归母净利润合计 18.70 亿元，同比增长 9.1%。延续自 2015 年以来的单季度增长态势。 

因此环境治理类的 PPP 受到 PPP 整顿的影响将比较小，这点在财政部 PPP 退库结果中已经有所反映。民营 龙头公司受益于竞争格局改善，尽享订单聚集效应，根据在手订单数量、 项目进展等测算，我们预计龙头公司未来几年有望保持 25-35%以上的成长 增速。目前板块龙头平均估值 2018 年 20 倍 PE 以下，我们认为龙头公司 存在估值提升的空间，后续政策预期包括碧水保卫战开启，环保大会等

我们看好 2018 年环境 PPP 板块整体的行情。自 2015 年市场开始关注 PPP 起三年时间中，PPP 从一种新鲜陌生的新生模式逐渐为市场熟悉，但截至目前，市场对于 PPP 模式的基本框架、核心特征、完整流程、盈利模式、PPP 库的入库流程及基础概念仍存在较多关心问题。因此，我们于此时推出 PPP 工具书，希望能在 2018年环境 PPP 行情的起点上，让大家更全面深入地了解 PPP 模式。 

3月总库中共有832个项目退库，对应投资额7731亿元，清库进程与2月相比有所加速，但略微不及我们此前预期。一季度74%的退库项目为耗时超2年仍处于识别阶段的项目，新疆、内蒙、甘肃、云南为本轮清库重点规范区域。从10%监管红线这一指标来看，虽然部分区域在3月清库后已满足监管要求，但贵州总库理论支付额仍超10%红线，河南、四川等五省中分别有25%、6%的城市总库、管理库理论支付额超10%红线，项目库后续仍有进一步清理的空间。 

3月19日，生态环境部部长李干杰，首次以新身份亮相“部长通道”，对于从环保部部长到生态环境部部长的身份转变，横在他心头的第一个词就是责任，“生怕辜负期待和信任”。他还表示，十八大以来，不仅仅是环境状况得到改善，也探索积累了许多成果做法经验，为后续工作奠定基础。这次生态环境部的组建，解决了长期以来存在的问题和困扰，创造更好条件。也有信心，在党中央坚强领导下，一定会把工作做得更好。

党的十八大以来，习近平同志关于社会主义生态文明建设的一系列重要论述，立意高远，内涵丰富，思想深刻，对于我们深刻认识生态文明建设的重大意义，坚持和贯彻新发展理念，正确处理好经济发展同生态环境保护的关系，坚定不移走生产发展、生活富裕、生态良好的文明发展道路，加快建设资源节约型、环境友好型社会，推动形成绿色发展方式和生活方式，推进美丽中国建设，实现中华民族永续发展，夺取全面建成小康社会决胜阶段的伟大胜利，实现“两个一百年”奋斗目标、实现中华民族伟大复兴的中国梦，具有十分重要的指导意义。

近日，地方两会陆续召开。党的十九大提出，把我国建设成为富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。今年的地方两会，均高度重视生态文明建设，自觉贯彻绿色发展理念，提出打好污染防治攻坚战、落实生态文明体制改革各项任务。