基建出口双承压，环保有望成为拉动内需出口之一。宏观层面来看，2017 年国内基建固定资产投资增速降至14.93%， 制造业固定资产投资增速降至3.08%，房地产固定投资增速也进一步降至3.29%。同时，出口受贸易战影响，今年三月份净出口占GDP 累计同比贡献率从2017 年底的9.10%下降至-9.10%，传统经济增长的多个因素均受到限制。而环保行业作为一个具有数十万亿级市场空间的行业，行业在十九大又被定调为三大攻坚战之一，近年发展向好的PPP 模式大幅减轻政府的财政压力，充分兼顾了金融防风险和拉动内需之间的平衡，有望成为未来拉动内需的重要着手之一。

7 大污染防治攻坚战加速推进，关注碧水计划。生态环境部部长李干杰近日表示，未来3 年将打好7 大污染防治攻坚战，其中5 个战役涉及水环境治理，预期“碧水计划”相关水环境治理将是未来3 年环保工作的重点。预期7 大攻坚战的规划将陆续推出，并加速推进实施。当前，黑臭水体治理、长江环境修复等专项行动方案已经启动。民营龙头公司受益于“碧水攻坚战”提升需求预期，同时国企央企受限、竞争格局改善，尽享订单聚集效应。我们建议拥抱龙头公司、赚业绩成长的钱，板块存在估值提升的空间。

2017 年，渤海节能环保板块62 家环保上市公司营业总收入合计1,960.64 亿元，同比增加26.95%；实现归母净利润222.08 亿元，同比增加19.70%。盈利能力方面，环保行业销售毛利与净利均略有下滑，分别同比下降1.02 和0.38 个百分点。三大费用率除销售费用率略有上涨外，财务费用率和管理费用率分别对应同比下降0.71 和0.34 个百分点。个股方面，2017 年实现归母

净利润同比增速超过100%的有9 家，大于50%小于100%的有8 家，在0%至50%的共有33 家，而小于0%的有12 家。总体而言，环保行业整体保持稳定增长。

收入端及利润端持续扩张。2017年环保板块57家上市公司实现营业收入1415.7亿，同比增加22.9%，增速提升3.7pct，整体归母净利润为182.9亿，同比增加14.4%，增速增加9.0pct，营收及归母净利润增速均保持持续扩张态势。剔除水务板块及盛运环保后，环保板块营业收入为1082.0亿，同比增加26.3%，增速提升4.4pct，归母净利润为127.6亿，同比增加23.1%，增速提升0.9pct。

环保板块 2017 年营收、净利润分别同比+28.40%、+24.19%，继续维持高增长，但同比增速、利润率均有所下滑，与 16 年（+33.42%）相比，17 年全年增速放缓。从细分板块来看，大气板块增速下滑 1.69%，表现最差；固废（+31.25%）、监测（36.26%）、水处理板块（+35.81%）继续高增长，细分板块间分化加剧。 

环保板块 2017 年整体营收增速放缓，业绩稳中向好；2018 年一季度环保板块业绩增速放缓，细分板块分化明显：其中大气治理板块增速放缓，市场饱和度高；水务板块保持了稳定的盈利能力，业务模式成熟；固废和土壤板块盈利能力不断提升，板块快速扩张；环境监测板块业绩亮眼，板块景气度提升；节能板块业绩大幅下滑。电力板块受火电企业承压煤价上涨拖累利润的影响，整体盈利大幅下滑。