经过从 15 年环保法实施到 18 年至今，环保与工业生产之间的关系已得到非常有效的理顺，绿水青山即是金山银山的逻辑内涵已获得深入认可和实施，并有望在未来进一步加强。然而环保与市政项目实施之间的关系，由于政府债务、总体金融形势等多种因素，在 18 年以来受到较多阻力，三大攻坚战中的第一大任务降杠杆和第三大任务环境改善之间的矛盾，如何在资金层面得到解决，考验政府当前智慧。我们认为环保必然要做是“道”，如何解决资金问题是“术”，道与术之间是短期和长期的关系，也是结果与过程的关系，环保的攻坚最终还是会完成。 

一、2018 年半年度回顾... 5

1、环保行业2018 年上半年总体行情回顾. 5

2、PPP 板块走势与一年期国债收益率变化的再次拟合.. 6

3、2018 年上半年的行业重点事件、点评与板块走势对应回顾.. 7

二、环保攻坚战下，环境类PPP 何去何从？. 12

1、环保攻坚战的提出和强调.. 12

2、去杠杆背景下，环境类PPP 仍表现出较强投资刚性，这是攻坚战的体现.. 13

3、PPP 应用的规范提升，是PPP 发展三阶段中的正常过程... 14

4、参与环境攻坚战的中坚力量——国企？民企？ .. 16

5、再谈PPP 模式中的现金流转和资金链断裂可能性... 17

6、未来的钱如何解决？ ... 21

三、现金流充沛的精选方向——环卫市场化... 24

1、环卫机械化、市场化程度提高是我国未来发展的必然趋势.. 24

2、环卫市场化运营项目的投资回报亦可观，周转快.. 26

3、环卫运营中长期市场广阔，2020 年达2400 亿/年... 27

四、现金流充沛的精选方向——环境监测网络完善. 28

1、环保监管趋严常态化，环保税起征，环境监测网络亟待完善. 28

2、监测行业细分产品繁多，总体市场空间大. 29

五、现金流充沛的精选方向——危废处理... 36

1、我国危废产量官方数据可能远低于实际产量... 36

2、危废处理项目盈利模式现金流较好，无害化处理投资回报高. 37

3、我国危废实际产量预测与处理需求市场. 38

六、投资策略总结及重点公司推荐.. 43

七、风险提示.. 44