A 股 ESG 披露率更高且趋势平稳，港股披露率近三年有所下滑。从绝对数量上看：2021年，A 股上市公共披露1091 份ESG 年度报告，占沪深两地上市公司总数的24.05%；同期港股共披露109 份ESG 年度报告，占比仅为4.26%，两者差异较大。从变化趋势上看：A 股总体披露率在2014 年以后就稳定在25%的中枢附近；港股总体披露率在2018 年见顶达到5.23%后，连续三年下滑，其可能的原因是：2018 年后，香港市场在宏观因素的作用下，基本面&股价持续承压，上市公司可能为了节省成本，而在信披环节省去了可选的ESG 报告。

央行决定于 12 月 15 日下调金融机构存款准备金率 0.5pct， 共计释放长期资 金约 1.2 万亿元，下调后金融机构加权平均存款准备金率为 8.4%。同日中央 召开 12 月政治局会议，对明年工作进行定调。

800V架构是全级别车型实现快充的主流选择。 对于电池端， 快充实质上是提升各电芯所在支路的充电电流， 而随着单车 带电量超100kWh以上的车型持续推出， 电芯数量增加， 若仍继续维持400V母线电压规格， 电芯并联数量增加， 导致母 线电流增加， 对铜线规格、 热管理带来巨大挑战。 因此需要改变电池包内电芯串并联结构， 减少并联而增加串联， 方能 在提升支路电流的同时维持母线电流在合理水平。 由于串联数量增加， 母线端电压将提升。 而100kWh电池包实现4C快 充所要求的母线电压即为800V左右。 为了兼容全级别车型快充功能， 800V电气架构成为实现快充的主流选择。

11 月人民币维持强势，尽管美联储紧缩预期提前令美元走强，但无阻净出口强势带来交易 性净流入稳定外储，人民币汇率升至近 6 年新高。 11 月外储余额 32223.9 亿美元，较上 月增加 47.7 亿美元， 尽管增速放缓，但剔除非交易性估值收缩，实际单月净流入规模约达 220 亿美元左右， 11 月末 CFETS 人民币汇率指数达到 102.76 的 16 年以来最强水平。

虚拟商品“防伪码”， NFT 为数字资产保驾护航。 NFT 具有唯一性与 稀缺性，并且不可分割、不可交换，因此 NFT 可与虚拟商品一一对 应从而实现虚拟商品的资产化。 NFT 加持的数字资产具备一定的流 通属性，相关交易平台已有近 50 万的活跃账户数和单季度 60 亿美元 的交易额。多领域的 NFT 资产推陈出新使产业链结构不断完善，并 已经应用于收藏品、艺术品、游戏等多类资产。更长远来看， NFT 使元宇宙经济体系的建立成为可能，这也直接推动 NFT 在元宇宙初 期成为各方关注的焦点。

从量（净融资） 来看， 江浙的第一梯队， 占全国的49%， 而2019、 2020年这一比例分别是31%和37%。 9个省份净融资为负数， 2019、 2020年仅有2个、 3个省份为负数， 量的数据已经出现两极分化。

作为基建投资的资金来源之一，专项债是近年来补短板、调结构、稳投资的 重要发力点。今年新增专项债额度为 3.65 万亿，虽低于去年，但仍处于高位。 下半年以来，专项债逐渐提速，但基建投资却一直“托而不举”。今年专项债发 行为何偏慢？专项债券资金在使用过程中存在哪些问题？在新增额度不低的 背景下专项债为何没有托起基建？明年新增专项债预计会有多少额度？能拉 动基建投资快速增长吗？本文主要回答以上问题。

在一、二季度的业绩基础上，全球风险投资市场本季度实现了 健康发展，总投资额创下历史新高。在大量可用现金、非传统 风险投资者参与度提升、以及良好退出机会等因素的带动下， 全球风险投资市场继续保持强劲表现。 全球风险投资市场的主 要吸引力仍在于大型交易。

如何理解准备金率“紧急迫降”。回溯 2011 年以来央行推出降准政策的“官 宣”与“执行”时点不难发现，过去十年 12 月份降准并未出现过，12 月不是降 准高概率窗口期。但结合今年较为“急迫”的降准，可以从三个方面来解读。

行业核心观点： 12月6日， 央行宣布全面降准0.5个百分点， 这是年内第二次全面降准， 可以看到经济下行压力下政策在逐步向稳增长倾斜， 银行 有望迎来一个相对宽松温和的政策监管环境。 目前板块估值水平仅0.63x， 处在历史绝对低位， 估值对应隐含不良率约13%， 市场对于银行资产质 量的悲观预期已充分反映， 但我们认为在监管的底线思维下， 大规模信用风险释放的概率较小， 政策托底下银行的基本面仍有望保持稳健。 展望 12月， 建议关注年底风格切换和过度悲观预期纠偏带来的估值修复机会， 个股方面， 推荐兼顾资产质量表现与财富管理能力， 看好招行、 宁波、 邮储， 同时关注边际改善明显的优质区域性银行：江苏、 南京、 成都。