浙江全农商系统坚守支农支小定位，经营策略成效明显。从 1952 年浙江省第一家农信社成立，到 2022 年浙江农商联合银行成立，浙江农信系统改革一直走在前沿。浙江农商银行系统存贷款规模、增量、增速多年来均居全省银行业第一，坚守支农支小定位。2024 年末，全系统（含村镇银行、温州银行）存贷款余额分别为 4.78 万亿元和 3.78 万亿元，存贷款市场份额分别为 20.88%和 15.92%；其中，农户贷款余额 1.36 万亿元，约占全省 1/2，小微企业贷款余额 2.55 万亿元，约占全省 1/4。同时，资产质量平稳，拨备计提充足，2024 年末不良贷款率 0.85%，拨备覆盖率 484.57%。

从银行资产负债表看金融投资：1）2015-2018 年快速扩张之后，上市银行金融投资占总资产比重上行并稳定在 30%左右，其中城商行资产扩张对金融投资依赖度最高，国有行最低；2）从基础资产投向变迁看，标准化资产占比不断上升，利率债长 期占据主导地位；3）I9 执行后对金融投资产生深远影响，本质上来源于资产三分类在银行利润表上的映射，一是 TPL 占比被动抬升，二是 OCI 投资在利率波动时期具有吸引力，因为可以通过其他综合收益科目“吞吐”公允价值变动，进而平滑业绩，三是银行可以通过卖出 OCI 或 AC 资产支撑利润表现，前者的成本主要是资本损耗，后者主要是持续的利息收入；4）此外，银行账簿利率风险正在被更加重视。

1）破净率近期波动平缓：截至 2 月底，全市场理财产品破净率为 4.16%，环比上升 0.68 个百分点；2）理财产品达基率均有所下降：截至 2 月末，封闭式产品达基率为 85.21%，开放式产品达基率为 46.54%。

稳增长延续，利好银行经营环境改善:会议提出，坚持稳中求进工作总基调，推动经济持续回升向好。今年发展主要预期目标是GDP增长5%，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上，CPI涨幅2%左右。

开年以来，调整行情持续演绎，背后是多重利空交织，短期维度而言，资金面连日来的紧平衡格局，致使短端调整压力蔓延至长端，与此同时，债市情绪也愈发谨慎，对于资金面持续转松的预期普遍不强。

本文为应用行为金融学理论进行股票市场投资策略实践的第一篇。作为开篇，主题选择了市场相对较为熟知的前景理论和筹码分布相关内容，但在使用上并不同于以往较为机械化、不充分地解读和套用，而是结合丹尼尔·卡尼曼(Daniel Kahneman)、阿莫斯·特沃斯基(Amos Tversky)， 理查德·塞勒(Richard H. Thaler)等人的实验结果所反映的博弈心里变化，使用不同时点的筹码分布表征投资结果的长期效用和短期效用，通过对比长短期效用变化指导指数和行业择时研究。

任职以来收益 17.27%，超额 10.49%：现任基金经理施荣盛自 2023 年 8 月 24 日开始管理产品，截至 2025/2/17，任职以来累计收益率 17.27%， 较沪深 300 指数超额收益 10.49%，较沪深 300 全收益指数超额收益 6.53%。任职以来每年均跑赢沪深 300 指数和 300 全收益指数，基金收益在同类 300 增强基金中位居第 1 名。

TIPS基本特征:通胀保护债券(Treasury Inflation Protected Securities, TIPS)是由美国财政部发行的与通胀挂钩的债券，具有浮动本金和固定票面利率的特征。本金的调整与未季调的CPI-U挂钩，每期利息支付额=经通胀比率调整后的本金X固定票面利率。在通胀高企时，它往往能够跑贏普通国债，获得超额收益。在包含黄金、商品在内的抗通胀资产中，0-5Y TIPS与通胀相关性较大且波动性较低，是良好的对冲通胀品种。目前TIPS余额占全部可交易国债的7%左右，由于市场规模较小，其相比普通国債流动性较低。

日本国内息差下行，国际业务助力息差企稳。从净利息收入看，日本宽松货币政策使得日本国内息差下行，国内净利息收入持续下降，但得益于海外扩张，海外业务息差维持较高水平，缓解整体息差下降压力。2022 年美联储开始加息，推动日本金融集团的海外业务息差和净利息收入回升。

关税 2.0 的时代背景是大国制造业竞争。从特朗普上任第二任期以来密集宣布的多项加征关税措施看，与其第一任期的关税 1.0 相比，第二任期的关税 2.0 具有明显不同的特点。制造业是立国之本，我们认为大国博弈的核心是制造业竞争。2024 年特朗普主导下的美国共和党党纲公开承诺使美国成为制造业超级大国，关税 2.0 就是这一政策目标下的产物。全球化时代，中美制造业竞争呈现“东升西降”格局，正是因此，特朗普关税 1.0 重点针对中国，关税 2.0 第一棒又挥向了中国。