东南亚旅游市场结构概览：除菲律宾及印度尼西亚外，东南亚主要国家旅游收入 绝大部分来源于国际旅游部分的贡献；其中泰国 2023 年入境旅游收入贡献占比 达 63.9%，为国家旅游收入最大来源；越南旅游市场收入主要依靠出境旅游，2023 年占比达 57.5%；马来西亚国际旅游结构相对更为均衡。

事件：2025 年 3 月 5 日，第十四届全国人大三次会议于北京召开，国务院总理李强作政府工作报告（以下将上述会议与同期召开的全国政协十四届 三次会议合称为“两会”）。我们对政府工作报告及多个关键部委参与的经济 主题记者会中的重要政策表述进行梳理及分析。

2 月前百开发商销售跌幅有所收窄。根据克而瑞的初步数据，2025 年 2 月 前百开发商的全口径销售总额由1月的2,420亿元（人民币，下同）环比下 降 18.1%至 1,981 亿元。我们跟踪的 22 家主要上市开发商 2 月销售额略微 下滑，环比减少 3.9%。其中多数国企同比增速由负转正，而多数民企销售 额仍保持下跌趋势。2 月销售额排名前十开发商中，国企数量为 9 家，民 企仅 1 家（为龙湖集团，排名第 9 位）。在前 50 的房企中，前十个月国企 合同销售额市占率增加至 71.6%。

今年两会整体议程与 2024 年并无明显改变。人大方面，相比较去年两会表 决通过了《中华人民共和国国务院组织法》，今年两会在一府两院报告外还 组织审议并通过了《中华人民共和国全国人民代表大会和地方各级人民代表 大会代表法（修正草案）》。政协方面，今年会议整体安排与去年相仿。

2025 年 2 月，权益市场回暖上行，债券市场小幅回落，股债跷跷板效应显著。权益市场方面，在 DeepSeek 技术突破及 AI+、自动驾驶、机器人等政策红利密集释放的驱动下，A 股市场情绪回暖，春季行情开启；债券市场方面，央行在公开市场的操作和政府债的大量发行导致资金面紧张，进而推动了短端利率的持续上行，并传导至长端，债市小幅回落，利率震荡上行。

优化缩减约20%新股发行上市流程用时。北交所新股申购具有独特规则。投资者无需准备持仓市值即可参与，降低了申购门槛。申购时需全额缴纳资金，申购提交后资金即被冻结，直至申购结果公布。2023年8月21日，北交所联合中国证券登记结算有限责任公司发布实施修订后的《北京证券交易所股票向不特定合格投资者公开发行与承销业务实施细则》及两件配套指南，对北交所新股发行上市流程进行了优化，在不增加市场主体负担的前提下，着眼于内部流程改进和效率挖潜，将新股发行上市流程整体用时缩减了 20%左右。一是缩短申购资金冻结时长。二是缩减申购、上市环节的业务办理间隔。根据修订后规则，北交所打新资金冻结时间为2个交易日，未中签时，投资者在T日参与新股申购，资金于T日冻结，T+2日解冻，可在T+2日晚间清算交收后或T+3日查看资金返还情况。

回顾 2 月 ETF 市场变化，总资产规模环比增长 2.6%，主要系沪深 300 当月 上涨 1.9%驱动。产品结构保持相对稳定，股票型 ETF 占比微降、债券型 ETF 占比环比提升。龙头集中度环比小幅下滑，前 3 名地位稳固、但市占率 较年初下滑 0.1-0.6pct 不等，中游竞争较为激烈。新发产品上，2 月科创综 指 ETF 批量新发，共募集 221 亿元。换手率略降温、但成交额仍处高位， 融资规模下滑至 976 亿元。监管政策延续大力支持，做好金融“五篇大文章” 为 ETF 市场增添动力，科技型产品有望迸发活力。

此前，市场预期：置换隐债专项债大规模发行进而城投债偿还端走高，且 新增发行政策未见松动，今年城投债供给或仍面临较大的收缩压力。

东盟在地理区位上离中国并不遥远，但人们对它的认知似乎依然是不 足够的。例如，东盟为何会作为一个政治单元而出现？其与欧盟、阿 盟等区域性组织的区别主要体现在什么方面？在面临地区内部的团结 与分离等问题时，为什么东盟可以有比南方共同市场、南非发展共同 体等其他南方国家地区组织更加良好的表现？这些问题值得深思，但 都没有固定的答案。

东南亚可选消费必需消费 Southeast Asia Discretionary Staples 泰国调研反馈：以自由开放为主基调，以创新驱动为总纲领