美债降息预期陡增。亚特兰大联储 2 月 28 日将美国 1 季度 GDP 调整至 -1.5%，这短期引发了市场对经济增速的担忧，2025 年降息预期陡增至接近 3 次。预计 3 月份即将发布 2 月份的通胀数据将回落至 2.8，优于此前数据。我们倾向认为美股的上行并未结束，伴随着美联储降息，以及当下上市企业依然稳健的盈利，预计 3 月份将重回升势。

证券公司 IT 投入中资本性支出、费用性支出、薪酬福利支出占比均衡。根据中证协数据，2023 年全年，证券行业 IT 支出共 415.41 亿元，其中资本性支出 135.74 亿元、占比 32.68%，费用性支出 160.81 亿元、占比 38.71%，薪酬福利支出 118.85 亿元、占比 28.61%。证券行业 IT 支出与行业景气度相关性较高，2021 年至 2023 年，受证券行业营收增速承压影响，IT 支出也显著降速，行业 IT 支出同比增速从 2021 年的26.52%下降至 2023 年的 10.00%。

我们判断，2 月宏观数据可能呈现生产平稳、需求分化的局面。 一方面，生产端高频环比变动整体处于中位水平，强于去年同期。 另一方面，需求端投资和出口偏弱，消费有一定支撑。投资端中，水泥价格 持续回落、沥青价格高位震荡指向基建增速可能偏低；地产销售延续改善， 但严控增量背景下，地产投资的修复可能有限；受企业预期改善影响，制造 业投资可能小幅回升。关税政策叠加观望情绪加重，出口增速或有所回落。 而乘用车零售小幅改善、居民出行强度较高指向消费不弱。

关税谜团下的政策突围-3月宏观月报

关税谜团下的政策突围-3月宏观月报

各省市经济财政表现如何？经济体量上，广东、江苏、山东、浙江和四川 位居前 5 名，近年来变动不大；增速上，前 2 名分别是西藏、新疆，江苏、 湖北、安徽、甘肃、内蒙古等省份并列第 3 名，后 5 名分别为山西、青海、 黑龙江、云南和广东。2024 年，财政自给率高于 48.90%的省市有上海、北京、 广东、浙江、江苏、福建、山东、天津和山西等 9 个省市，其他省市的财政 自给率均低于地方平均数。财政自给率较低的省市有西藏、青海、甘肃、黑 龙江、吉林、广西和宁夏等，财政自给率均在 30%及以下。

富达是全球领先的金融服务提供商，凭借创新驱动业务扩张，引领基金业发展。业务覆盖资产 管理、退休规划、投资顾问、经纪服务和财富管理等多个领域，截至 2024 年 9 月 30 日，全 权托管资产规模为 5.8 万亿美元。其规模的壮大主要得益于业务端：养老、投顾协同助力扩 张基金规模；管理端：严格培养体系成就明星基金经理模式；组织端：采取高薪激励与严格考 核；销售端：营销构筑品牌力，零费率拓展客群。

随着国家对自主可控和国产替代的重视程度、扶持力度不断加大，金融机构纷纷推动以信息技术创新发展为代表的科技与业务深度融合，金融机构的科技投入呈现增长态势。2018-2022 年，银行、证券、保险行业的科技投入合计由 1838.6 亿 元增长至 3358.5 亿元，年复合增速达 16.3%。同时随着 AI、大数据等新型技术的应用场景持续丰富、客户需求逐渐差异化和多元化，金融机构对科技的应用不断加速，积极借助科技手段来提高工作效率，从而实现降本增效、提升客户满意度。

“1+N”制度体系逐步完善，严监严管助推高质量发展。新“国九条”推出以来，证监会 制定修订了50多项制度规则，我们预计“1+N”的制度体系有望逐步完善，以核心的顶层设计为引领，众多配套规则协同发力，全面提升资本市场的规范化与成熟度。此外，监管 持续对投资者深恶痛绝的财务造假、欺诈发行、操纵市场和内幕交易等严重违法违规行为快查严惩，未来还要进一步增强监管执法的有效性，做到“依法严惩”、“依责严防”，完善 “吹哨人”制度，压实“看门人”责任。我们认为在严监严管下的资本市场违法犯罪行为已得到一定程度的扼制，但违法违规行为的复杂性与隐蔽性仍不可小觑，未来随着制度的完善和科技赋能的深化，有望进一步提升监管效能，切实完善投资者保护机制。

浙江全农商系统坚守支农支小定位，经营策略成效明显。从 1952 年浙江省第一家农信社成立，到 2022 年浙江农商联合银行成立，浙江农信系统改革一直走在前沿。浙江农商银行系统存贷款规模、增量、增速多年来均居全省银行业第一，坚守支农支小定位。2024 年末，全系统（含村镇银行、温州银行）存贷款余额分别为 4.78 万亿元和 3.78 万亿元，存贷款市场份额分别为 20.88%和 15.92%；其中，农户贷款余额 1.36 万亿元，约占全省 1/2，小微企业贷款余额 2.55 万亿元，约占全省 1/4。同时，资产质量平稳，拨备计提充足，2024 年末不良贷款率 0.85%，拨备覆盖率 484.57%。