1）2024Q3 跨境资本流动格局与过去三个季度相似，外资继续净流入而内资继续净流出，只是跨境资本净流出规模转为扩大。2）2024Q3 跨境资本净流出的主要驱动因素是内资流出 4200 亿美元，达到 2021Q1 以来的最高水平。3）随着中美利差有所回升，外资直接投资由净流出转为净流入。4）外汇储备由回落转为增加 940 亿美元，规模达到十年来第二高的水平，主要反映估值效应。

本文重点内容为中信建投金融工程及基金研究团队在资产配置、行业 轮动、基金及 ETF 组合的策略跟踪。2 月股强债弱，成长风格强势。资产 配置方面，模型提示黄金短期存在风险, 中观配置方面，行业轮动模型单 月超额 4.56%，基金组合方面，陪伴式 FOF 组合月度收益 5.98%，组合超 额收益为 1.69%；行业轮动主动权益基金组合收益 3.97%，超额收益 0.73%。 基金池方面，成长和医药赛道优选基金超额分别为 3%和 2%。

美国作为全球 GDP 第一大国，财政的“钱袋子”握在国会手中，政府究竟 如何收钱和花钱？我们对美国的财政结构进行详细梳理，并对特朗普 2.0 任期财 政走向的可能性进行分析

美国经济走弱会否形成趋势，关键看财政未来能否继续转为扩张，当前衰退交易为时 过早，3 月 14 日或为核心观察点。3 月，大类资产中看多铜、中债，A 股、美股、黄 金、原油或均维持震荡。

科技革命、财富效应与经济波动-专题报告-招商证券

科技消费,攻守兼备-2025政府工作报告解读-银河证券

2025年1月以来，宽松交易逆转，负carry逐渐修复。受资金面紧平衡影响，短端承压更多，债市熊平，信用利差出现走扩压力。机构先降仓位后小幅降久期。纯债产品业绩回报的波动也可能加剧负债端稳定性的压力。

结构性政策工具或首先迎来调降，总量降息或相对后置。（1）此次两会后经济主题发布会上，央行领导重点强调“结构性货币政策工具资金利率也有下行空间”。当前受制于海外环境的掣肘，汇率仍有压力的情况下，总量工具降息时点或后置。（2）历史再贷款工具价格调整情况如何？2021 年 12 月以及 2024 年 1 月两次下调，幅度均为 25bp。目前绝大部分 1 年期结构性政策工具操作利率在 1.75%。2024 年年初再贷款利率降价后，MLF-再贷款的价差在 75bp 附近，至年末价差压缩至 25bp，再贷款利率价格优势明显降低，或也导致银行开展意愿相对受限，2024 年以来结构性政策工具规模缩量。

宽基类主动量化基金共跟踪 16 种宽基指数，其中跟踪沪深 300、中证 500、中证 800 指数的量化基金在 2 月份超额收益均值分别为0.5%、-1.5%和-0.6%；行业主题类基金中，中证医疗卫生、中证互联互通 A 股策略、800ESG 指数的量化基金超额收益位列前 3 位；smart beta 类基金跟踪跟踪中证红利指数的量化基金本月超额收益排名第 一。

2 月 CPI 同比增速为-0.7%（前值 0.5%），低于市场预期（Wind 一致预期为-0.4%），环比增速走低至-0.2%（前值为 0.7%），春节错月主要影响 CPI 同比由涨转降，扣除春节错月影响 CPI 同比仍保持上涨 0.1%。2 月 PPI 同比增速录得-2.2%（前值 -2.3%），略低于市场预期（Wind 一致预期为-2.1%），主要受工业生产处于淡季、春节后复工复产趋于渐近等影响。我们认为政府工作报告将 CPI 涨幅设定为 2% 左右，更多表现为努力实现的方向，而并非将物价涨幅控制在目标以下，当前通胀水平正处于筑底回升的早期阶段，春节错位对物价的影响主要集中在 1 月和 2 月显现，有效需求恢复的弹性空间较大，年内仍存在降准、降息等宽松空间。