收入及盈利情况：2023 年上市券商营收及归母净利润微增，2024Q1 业绩大幅回撤。1）2023 年居民交投情绪走弱，证券行业监管政策趋严，券商经纪/投行/信用业务均面临不同程度的经营压力。但是受益于年初 AI 结构性行情以及年内债市走势稳步上扬，券商自营业务同比高增，支撑整体业绩改善。2023 年，44 家上市券商全年合计营收同比 +1%至 5,082 亿元，合计归母净利润同比+1%至 1,368 亿元。2）2024Q1 证券行业自营业务面临高基数压力，衍生品业务风险加速暴露，叠加 IPO 及再融资持续收紧、行业严监管程度加剧，上市券商业绩大幅回撤。2024 年一季度 44 家上市券商合计营收同比-21% 至 1,083 亿元，合计归母净利润同比-30%至 313 亿元。

当前债市处于去年三季度调整之后债牛的“第三个大阶段”，这一阶段的行 情形态以震荡为主，机构驱动以交易盘为主。造成这些特征的主要原因之一，即 配置盘成本下行速度相对偏慢，制约债券收益率的中枢性下行。我们“成本看债”专题将视角聚焦在债券投资机构的成本端，本篇从近期公布的上市银行年报切入，梳理 42 家上市银行所披露的存款数据，探究银行配置盘成本端相对刚性的原因。

回顾 4 月行情，正股震荡回暖，转债继续温和复苏。分行业来看，大部分行业转债均实现正向收益，其中高股息&大消费品种表现出色，而 TMT&军工板块明显承压。估值层面，4 月转债曾出现独立行情，估值拉伸至年内高位，但仍处温和区间。

资产规模持续扩张 ，2024Q1 营收净利润下滑。（1）证券行业规模持续扩张，截至 2024Q1，上市券商总资产规模为 12.59 万亿元，较之 2023 年底增长 1.3%，净资产规模为 2.73 万亿元，较之 2023 年底增长 1.9%。（2）疫情影响缩小后，2023 年券商主营业务表现好转，营收及归母净利润均小幅抬升。2023 年行业营业收入为 5065.0 亿元，同比增长 1.0%， 归母净利润为 1375.5 亿元，同比提升 2.4%。2024 年受 1 月份市场下行影响，一季度营业收入为 1081.8 亿元，同比下降 21.5%，归母净利润为 315.4 亿元，同比下降 30.9%。（3）2023 年受归母净利润增速小于净资产增速影响，行业盈利能力下滑，加权平均 ROE 下滑至 5.4%，但财务杠杆倍数增长至 3.9 倍。

金融论坛中的舆情信息蕴含了丰富的股民情绪，可能影响其交易行为进而影响股价，通过对金融论坛中股民的发帖信息进行情感分析，有望能够挖掘到有效的选股因子。我们已经在《Alpha 掘金系列之八：FinGPT 对论坛评论情感的精准识别——沪深 300 另类舆情增强因子》报告中构建了沪深 300 指数增强策略，本次我们将基于中证 1000 指数成分股股票池，构建中证 1000 指数增强策略。

动量、反转效应与多期限因子。动量效应与反转效应是金融市场上长 期存在的特殊现象。本篇专题报告使用移动平均线和低延迟趋势线捕获了多周期的价格趋势特征，结合了不同期限下的动量与反转效应，构建了叠加多期限动量与反转效应的因子。

近期金价新高的原因几何？近期金价持续创下新高，黄金 ETF、美债实际利率与金价相关性却出现减弱，但这并非代表黄金定价框架的变化，而是意味着黄金 ETF 并非近期金价上涨的核心驱动力。拆分其需求结构发现，其上涨推手主要来自：（1）实物投资需求：近三年需求中枢明显上移，或对金价起到助推作用，反映的是黄金的避险属性。（2）央行购金：或为本轮金价上涨的主要推手，体现的是逆全球化风险上升及美元信用走弱的背景下，部分央行开始增持黄金以增加储备资产的多元化。

综合考虑各个股票池中 IC 以及多头超额等指标，每 21 个交易日即月频换仓一次，上个月整体相对较好的因子为 Beta、波动率、红利因子。在 wind 全 A 股票池中IC排序表现较好的因子有 Beta（IC：28.15%，多头超额：0.89%，多空收益：4.77%）、波动率（IC：25.29%，多头超额：0.89%，多空收益：4.79%）和流动性（IC：19.62%，多头超额：0.14%，多空收益：3.89%）。按多头超额排序表现较好的因子有波动率、Beta、盈利、红利。