9 月单月人身险公司保费同比+0.9%，增速由负转正；健康险保费同比+4.3%，产险保费同比+5.9%，增速较 8 月均有所提升，我们持续看好头部险企长期竞争优势。负债端持续改善，估值低位，安全边际高，维持“优于大市”评级。

各上市险企已披露 2023 年三季报，资产端低于预期拖累利润增速明显回落，寿险负债端高景气延续，财险经营出现分化。展望后续，2024 年寿险开门红依旧 值得期待，负债端趋势性复苏态势明确，产险“强者恒强”格局有望持续演绎；资产端政策暖风推动经济改善预期渐强，保险股有望充分受益政策利好。

23Q3 营收增长 28.3%/环比增长 3.5%，毛利率同比 5.33%/环比-0.49%。ARISTA 网络公司是一家云解决方案的领先提供商。该公司利用软件创新来解决大型互联网企业、云服务提供商及下一代数据中心企业的需求。其云解决方案是由可扩展的操作系统、一系列的网络应用及 10/40/100 千兆以太网交换机组成。该公司已占据以太网交换机第二大市场份额。2023Q3 公司实现 15.1 亿美元的收入，高于公司早前给的 14.5-15 亿的指引，也高于彭博一致预期的 14.8 亿美元，同比增长 28.3%，环比增长 3.5%。毛利润为 9.42 亿美元，同比增长 32.7%，环比增长 6.59%。净利润为 5.45 亿美元，同比增长 54.0%，环比增长 10.9%。非 GAAP 每股收益为 1.83 美元，EPS 1.72 美元，同比增长 52.2%，高于此前指引（1.69 美元）。

美联储在此次会议上再次宣布暂停加息，为本轮加息周期以来连续两次暂停加息。缩表方面，将继续按照 2022 年 5 月份会议上发布的《缩减美联储资产负债表规 模的计划》来有序缩减持有国债及 MBS。在声明中，美联储的措辞同 9 月份相比基本相同，但在对美国经济、金融条件上的看法上略有不同。声明中认为美国 3 季度经济活动以强劲的步伐扩张，9 月份则认为是以稳健的步伐扩张。同时，还增加了家庭和企业的金融与信贷条件收紧，而 9 月份则仅强调了信贷条件收紧。

资本新规推出目的主要是通过改进信用风险、操作风险、市场风险加权资产的计量方法、设置杠杆率和资本底线要求，减小原监管框架之下存在的套利空间。 修订重构了第一支柱下风险加权资产计量规则、完善调整了第二支柱监督检查 规定，全面提升了第三支柱信息披露标准和内容，根据金融监督管理总局测算 显示，新规实施后，银行业资本充足水平总体稳定。平均资本充足率稳中有升。单家银行因资产类别差异导致资本充足率小幅变化，体现了差异化监管要求， 符合预期。

收入及利润情况：前三季度整体经营情况稳健，23Q3 同比小幅下滑。1）2023Q1- 3，44 家上市券商合计实现营业收入 3,904 亿元，同比+2%；合计实现归母净利润 1,162 亿元，同比+6%，整体增势较为稳健。2）2023Q3，受市场行情趋于收敛、市场交投活跃 度走低、证监会优化 IPO 与再融资监管安排等因素综合影响，44 家上市券商合计实现 营业收入1,155 亿元，同比-10%；合计实现归母净利润 300 亿元，同比-10%，证券板块单季度业绩表现不佳。

收入增速：整体放缓，净息差+债券基数不同幅度有一定差异。上市银行整体前三季度营收整体下降 0.8%，增速较中报下降 1.3pc，收入增速整体放缓，其中国有大行/股份行/城商行/农商行增速分别为 0.1%/-3.8%/2.1%/1.8%，分别较中报下降 1.3pc/1.1pc/2.0pc/1.5pc，多数银行收入增速下降在 1-2pc 左右。

板块整体：业绩增长承压，资产质量稳健。23Q1-3上市银行整体营收、归母净利润同比-0.8%、+2.6%，增速较23H1分别1.3pct、-0.9pct。23Q3末上市银行不良率1.27%，与23H1末基本持平；拨备覆盖率245.8%，较23H1末-0.3pct，保持在较高水平。分组对比：区域行延续优异表现，大行利润增速平稳，股份行业绩承压。大行其他非息收入仍有较高增速，受利息收入、中受 影响营收增速下行，但利润释放力度仍在提升；股份行净利息收入增速降幅收窄，不过非息收入依然承压，业绩增速边际下行；城商行规模扩张平稳、息差降幅较小，中收增速仍为负值但边际回升，支撑其业绩增长在银行板块中维持相对优势；农商行规模扩张明显趋缓，且息差波动较大，营收增速有所下滑，但低不良、高拨备下，利润得以持续释放。