多地政府认为2022 年本省债务管理工作存在不足，财政收支矛盾突出。随着各地预算报告的公布，我们能够从中观察各地财政状况和新的一年的政策重点。25个省份均认为2022 年本省部分市县的财政收支缺口较大或处于紧平衡状态。该矛盾较为突出的主要原由是，财政收入无法持续稳定增长，而投放于医疗、城市建设和科技发展等重要方面的刚性支出又较多。一方面，2022 年我国经济下行压力大，房地产市场低迷，中小微企业生产经济困难较多，为稳住经济大盘，全年新增减税降费及退税缓税缓费超过4.2 万亿元，非税收入占比攀升，导致地区财政增收压力较大且结构不稳。另一方面，疫情防控导致医疗领域支出较多，广东、北京等地的转型升级如火如荼，城市规划和民生保障事业等重要领域的支出也难以削减。

上市险企中国人寿、中国平安和中国人保发布 2023年 1月保费数据，2023 年1 月保费收入同比增速：中国平安（YoY+2.4%）>中国人寿（YoY-2.5%）>中国人保（YoY-2.9%）。

2022 年以来城投因融资租赁合同纠纷被执行案件明显增加，引发了市场关注，市场对非标负面舆情的敏感度及脆弱性明显提高。如何看待融资租赁诉讼事件对城投债的影响？我们认为非标违约不再强化城投债刚兑信仰，通过回顾过往案例我们发现融资租赁诉讼事件不仅对涉诉主体再融资能力造成恶化，更进一步对区域融资环境造成较大冲击。

2023 年2 月10 日，中国证券投资基金业协会披露2022 年Q4 基金销售机构公募基金销售保有规模数据。

基金发行：新成立基金份额(偏股型)：本期新发行份额为44.63 亿份，上期为16.57 亿份。沪股通与深股通：本期沪股通资金为净流入、深股通资金为净流出。本期沪股通净流入50.35 亿元（上期净流入152.93 亿元），深股通资金净流出21.02 亿元（上期净流入188.86 亿元）；合计净流入29.33 亿元（上期合计净流入341.79 亿元）。融资融券余额：融资融券余额环比增加150.09 亿元，截止到02 月10 日，两市融资余额14706.32 亿元（上期14581.05 亿元），融券余额962.11 亿元（上期937.29 亿元）。

中美经济货币双背离：美国经济过热，高通胀引发强紧缩；国内经济衰退，疫情冲击和地产探底倒逼货币宽松，这是2022 年中美汇率分化的根源。中美汇率走势再分化：美联储强紧缩造就强美元，美元指数一枝独秀，一度站上114，创下20 年以来新高，四季度后回吐近半涨幅；国内衰退持续时间超预期，人民币汇率宽幅波动，连续“破7”后，迅速“回6”。

可转债兼具股票和债券的性质，价格下限有纯债价值托底，而上涨空间较高。因其“股债双重性”的特点，可转债受到基金投资的青睐，尤其是“固收+”基金。2022 年四季度，“固收+”基金可转债持仓1706.19 亿元，占债券投资市值比从三季度的10.07%大幅上升至12.10%。可转债的“债性”体现在和利率呈现负相关关系。可转债兼具股性和债性，“进可攻、退可守”，在结构性行情中具有较好表现。我们将2018 年至2023 年1 月分成了七个市场阶段，我们发现在股市熊市或震荡阶段，可转债实现了较好的相对收益，而在股市牛市阶段，绝对收益为正，但相对收益则为负。

2022 年积极的财政政策提质增效、靠前发力，通过大觃模减税降费退税缓税、扩大投资等方式提高了微观主体的抗风险能力，拉劢基建投资扩大总需求，有效地劣企纾困、抗击疫情、保障民生、稳定经济、促迚创新等。当然，一系列经济社会效果的背后是地方政府债务再度攀升。2022 年底的中央经济巟作会议提出2023 年积极的财政政策要“加力提效”和“防范化解地方债务风险”。近期31 个省份陆续发布了2022 年财政收支不债务数据和2023 年债务化解重点巟作计划等，提出要在2023 年遏制隐性债务增量、化解存量。本文对地方显性债务存量和付息情冴做全面梳理，整体上我国地方政府显性债务风险可控，但是局部地匙债务率较高、偿债压力较大，集中在经济丌发达、产业发展落后、财力觃模下滑的地匙。

在组合投资的分析和构建中，我们进一步研究和应用了人工智能领域的机器学习算法。研究表明，机器学习的算法与多因子资本市场理论的数学基础完全一致，虽然预测收益从根本上不同于机器学习获得成功的许多业务环境，但是通过引入非线性函数模型和纳入因子相关作用，机器学习算法可以更准确地预测因子组合的超额收益，并且帮助构筑更高收益风险比的智能贝塔策略。

区别于国有大行和股份行，2022 年城商行、农商行拨贷比在提升，令其业绩增速的持续性、稳定性更好。由于城商行的优异业绩较农商行持续性更强，我们建议低频关注银行股、持有几个季度的投资者关注业绩优异、表现稳定的城商行（如苏州银行、杭州银行），建议高频跟踪行业个股的投资者关注业绩优异、短期弹性较大的农商行。国有大行和股份行估值虽有一定修复，长期来看此时仍处于低位，我们同样建议关注。