2023 年初，中央确定债务化解基调后，债务问题始终是资本市场关注的焦点，而此次 7 月政治局会议则再次延续化债基调，提出“一揽子化债方案”的表述，债务化解工作已“箭在弦上”。追根溯源，地方政府财政收入下滑、债务规模快速积累才是债务问题被关注的根本原因。基于此，我们将以城投年报为切入点，拆解地方融资平台的资产质量和债务情况，辩证剖析当前地方债务问题，自上而下提出两类潜在的化债举措，并最终落实到城投配置策略。

6月债券总托管规模环比增量上升3598 亿元至 9228 亿元，这主要受到信用债净融资规模转正的影响。具体来看，信用债托管规模从上月的减少 2604 亿元转为增加 148 亿元，中票托管量出现正增长，短融券托管规模降幅大幅收窄；利率债托管增量小幅上升 653 亿元至 7692亿元，主要是国债托管增量环比大幅上升，政金债托管增量的增幅相对较小，而地方债托管增量环比大幅收缩；存单托管规模从上月的减少115 亿元转为增加 24 亿元。 

风险偏好持续下降，规模增量来自固收类基金。2023Q2 在债基支撑下，银行、第三方、证券非货基占比分别为 46%、37%、17%。ETF 业务发展迅速，年初以来 ETF 基金在股混基金新发规模中占比 51%，券商系在 TOP100 股混保有量中占比升至 22.8%，银行系和第三方分别降至 49.5%和 27.6%。集中度方面，尽管受 2B 代销影响，第三方依然集中度最高

6月行业政策较少，重在对新项目的落实。23H1，发改委、证监会等已经对现行制度进行了一轮完善，下一步工作重点便落在了推进更多高质量项目落地这一目标上。6月8日，证监会主席在第十四届陆家嘴论坛上表示，将加大 REITs 产品创新和制度供给。地方政策方面，广州市积极响应号召，先于 5 月 31 日印发《 2023 年广州金融支持实体经济高质量发展行动方案》，鼓励推动符合条件的 REITs 公募发行，随后于6月9日，发布《广东省基础设施 REITs 试点申报辅导手册》，对现行 REITs 政策文件进行了梳理和解读，总结了已上市的 28 单 REITs 在发行中实操经验，为未来发行的项目提供案例指引。