美国保险资管满足集团内保险资金的资产管理以及第三方机构和个 人资金的财富管理需求。保险资管机构是全球大资管行业的分支之 一，美国保险资管规模排名世界第二。美国保险资管核心满足集团内 资金资产管理和第三方机构客户和个人客户的财富管理需求，其中集 团内保险资金是美国保险资管发展的底盘，第三方资金增长较快，机 构客户成为第三方资金的主要来源。

央行发布2 月金融统计数据报告。人民币贷款余额221.56万亿元，同 比增长11.6%，增速比上月末高0.3pct.，比上年同期高0.1pct.。2 月 人民币贷款增加1.81 万亿元，同比多增5800 亿元。人民币存款余额 268.2 万亿元，同比增长12.4%，增速较上年同期高2.59pct.。2 月人民 币存款增加2.81 万亿元，同比多增2700 亿元。

总体来看，经济内生动能处于复苏通道之中，对权益市场表现或可以更 加乐观一些。一方面，目前经济运行要好于预期，另一方面，就业的结 构性问题尚未得到解决， “稳增长，稳就业”的增量政策依然可期。在这 种情况下，权益市场的机会或大于风险。推荐关注消费板块和与设备更 新需求相关的机械板块。

1-2 月经济数据表现亮眼，需求好于生产、需求指标普遍好于预期，透露的经济线索，与我们前期反复提示的逻辑类 似，稳增长“加力”带来的基建和制造业投资强劲、疫后修复带来的消费和服务业修复。内需的修复才刚刚开始，不 必担忧修复的持续性、对经济可以更加“乐观”些。

量观：从2023-2025 年全国各省的行权到期压力来看，2023 年天津、云南和宁夏有半数以上的城投债到期或回售，内 蒙古和黑龙江的行权到期分别在2024 年和2025 年进入高峰，上述省份有较大的再融资需求。从发行/到期来看，2020- 2022 年天津、吉林、云南等省份城投债平均发行/到期小于1，内蒙古和青海连续3 年小于1，债券再融资缺口较大， 需通过其他资金偿还到期债券。今年一、二月份吉林和天津边际好转，辽宁、黑龙江和甘肃边际恶化。

工业生产恢复加快。1-2 月份，规模以上工业增加值同比实际增 长2.4%，较2022 年12 月回升1.1 个百分点。伴随着疫情防控较 快平稳转段，人流物流显著修复，工业生产正在快速恢复。 服务业显著修复。1-2 月份， 全国服务业生产指数同比增长 5.5%，增速由负转正，较前值回升5.6 个百分点。2 月份，服务 业商务活动指数为55.6%，较1 月上升1.6 个百分点，处于高景 气度区间。与工业相比，服务业修复势头更为强劲。

1-2 月国内经济边际改善。2023 年1-2 月的工业增加值、固定资产投资、 社会消费品零售额同比增速的wind 一致预期分别为3.0%、3.3%、2.9%，而 实际增速分别为2.4%、5.5%、3.5%。经济边际改善明显，但强预期并未兑 现。

3 月9 日硅谷银行SVB（美国第16 大银行）宣布折价卖资产并股票融资， 引发股市动荡。3 月10 日SVB 被美国存款保险机构FDIC 接管， 3 月12 日Signature Bank 被监管机构关闭、第一共和银行暂停资金电汇业务，流 动性风险发酵。美财政部、美联储、FDIC 快速采取行动，全额补偿SVB 所 有存款，并对所有符合条件的存款机构提供额外资金保障，解除金融市场流 动性危机。但加息背景下，金融机构资负期限错配问题仍未解决，预计后续 经营层面仍有承压。本文通过多视角梳理美国金融机构风险情况：大型银行 风险可控，中小银行风险有反复；投资银行、股权投资公司、信托公司的金 融资产波动加大，金融机构整体经营承压。

总的来说，硅谷银行的资产和负债端都具有其特殊性。存款客户不像 传统银行业务一样多样化，而是聚焦于硅谷创投圈；由于对传统行业 业务的不熟悉，而过度持有固定收益债券，负债端的挤兑和资产端的 债券价格的下跌是加息下创投、债券泡沫破灭的缩影。由于SVB 与普 通银行的资产负债特点都不一样，且本轮监管反应迅速，预计不太会 传染挤兑引发广泛的银行危机。

2 月社融继续超预期，实体经济回暖，国务院机构改革强化金融 监管。本周沪深两市成交额日均0.83 万亿元（环比下降1.54%）；沪深 两融余额15906.55 亿元（环比上升0.28%）。3 月10 日，央行发布2 月 社融统计数据，社融总量和结构同步改善，2023 年2 月末社会融资规模 存量为353.97 万亿元，同比增长9.9%，其中人民币贷款余额同比增长 11.5%，居民中长期贷款开始同比多增，反映居民债务收缩周期迎来拐点。 对公贷款继续放量，居民贷款有所回暖，经济整体仍在复苏途中，有助于 提振市场发展信心。