7月政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案后，市场对何谓“一揽子”，以及各地隐性债务化解的具体路径和预期成效有诸多讨论。站在当前时点，来自土地的收入大幅缩减之后，“困难”较之前更为复杂,但“办法”也更为市场化和多元化。

据我们测算，7 月理财规模环比大幅增长 1.88 万亿元至 27.22 万亿元，涨幅创两年来新高，达到 7.42%，预计 8 月的超预期降息将推动存款利率进一步调降，理财规模或将继续扩张，在“资产荒”的压力之下，理财对债券资产的配置力度预计将有所增强。那么在具体配置上，回顾上半年，理财对利率债和信用债偏好如何 ? 信用债中金融债、城投债和产业债各自占比.偏好及下沉情况如何 ? 横向对比来看，债基和理财在债券配置上有哪些异同?未来配置上又将有哪些边际变化? 本文将进行详细分析。

2023年8月21日，央行公布 8月LPR 报价，其中 1年期 LPR利率下调 10Bps 至 3.45%,5 年期 LPR利率维持在 4.20%不变调降幅度明显不及市场预期。这是 2019 年 LPR 改革以来，首次出现 1 年期和 5 年期 LPR 降幅均低于 MLF 降幅的情况，也是首次 5年期 LPR 未跟随调降。从市场表现来看，LPR 报价公布后10 年期国债活跃券收益率一度下行 2Bps 至 2.53%附近,尾盘收于 2.539%。

(1)预计实际薪资正增长、具有韧性的劳动力市场以及中高收入人群具有的-定超额储蓄将支撑美国消费的韧性 : ( 2)2020 年疫情冲击后美国企业在低利率环境下增加杠杆，借助美国经济快速复苏的东风，当前企业资产负债表实际上较为健康 ;(3) 政府财政刺激推动美国制造业投资增加。因而，厚缓冲下预计美国经济将在今年保持韧性，年内降息概率低。

1、政策底是边际反转还是全面反转，决定金融股的高度。2、政策底目前比较确定，前期金融股会明显强于大盘:后期金融股持续性取决于对经济底的判断。3、如果经济底判断较不明确，券商>保险>银行;如果经济底判断明确，银行>保险>券商。4、从板块角度，券商是少数仍在底部区域的板块之一(截至8月18 日，券商指数 PB1.35)，市场板块呈现快轮动持续相对短特点:另外，此轮行情券商板块领涨多是次新、流通盘小的券商，大券商涨幅仍并不特别显著。建议关注:华泰、中信、财通、东吴、东财、指南针。

财政收入压力仍大，企业所得税降幅扩大。7月全国一般公共预算收入 2.01 万亿，当月同比增速较上月回落至1.9%，主要是税收收入当月同比增速进一步收窄至4.5%;若扣除留抵退税因素影响，估算当月财政收入增速约为-4.8%，指向在当前经济景气边际下滑的背景下,财政收入亦有承压。1-7月全国一般公共预算收入13.93万亿、同比增长11.5%扣除留抵退税因素后，估算累计增速约为-2%，公共财政收入完成度为 64.1%，低于过去5年均值水平(64.9%)。

2023年8月18 日，证监会有关负责人就活跃资本市场、 提振投资者信心答记者问，公布了下一步关于报资端、融资端、交易端等多端并举的主要猎施。本文通过总结梳理权益市场交易费用、近年来各项费用下调影响分析、以及海外费用下调历史演变，探讨分析降费作为交易端重要先锋，对活跃资本市场的作用。

7月财政数据出炉，低基数促进一般公共预算收入高速增长，卖地收入继续低迷扰动基建，专项债加速发行难以完全满足资金缺口，后续关注准财政工具发力。经济动能高点已过，需求侧仍处弱修复，后续财政重点关注三大方向: 1) 多措并举降低企业经营负担、改善企业盈利质量。2) 关注财政货币配合新机制。3) 防范化解地方债务风险、严控新增隐性债务的大背景下，建议可适当配置部分公开城投债，特别是强财政的弱城投。

为什么“低估值△g”是今年行业轮动的重要参照？我们今年1 月18 日 发布专题《23 年买景气g，还是买环比△g？》，提示23 年需要将“估值沟壑”纳入行业比较考量，我们推荐【低估值】的【△g 行业】。