1）破净率近期波动平缓：截至 3 月底，全市场理财产品破净率为 2.49%， 环比下降 1.67 个百分点；2）理财产品达基率均有所下降：截至 3 月末， 封闭式理财产品达基率为 81.59%，开放式产品达基率为 55.5%。

本报告基于系统性研究框架，从行业趋势、商业模式、估值范式等维度，解构消费金融行业核心驱动要素，主要结论包括：

2025 年 4 月 10 日，美国劳工统计局公布 2025 年 3 月份的 CPI 数据：美国 3 月 CPI 同比增 加 2.4%，前值 2.8%，市场预期 2.5%；核心 CPI 同比增加 2.8%，前值 3.1%，市场预期 3.0%。

东南亚市场因其地缘邻近性、经济增长性和文化趋同性，成为中资券商 海外业务拓展的应许之地。本文聚焦东盟中坚力量——印度尼西亚、马 来西亚、菲律宾、新加坡、泰国和越南等六国，分析其市场背景与机遇， 借鉴东南亚特色券商案例，为中资券商出海提供借鉴。

策略是一种结合主动投资理念与被动投资效率的指数化策略，通过系统化地暴露于价值、成长、低波动、 质量、动量等具有风险溢价的因子，力图在控制成本和透明度的基础上实现风险调整后的超额收益。该策略不同于 传统市值加权指数，采用规则明确、可复制的方式构建投资组合，兼具流动性好、成本低和风格明确的特点。近年 来，随着被动投资理念深入人心，叠加政策层面对指数化投资的大力支持，Smart Beta 策略在全球范围内快速发展。 美国 Smart Beta ETF 市场在 2024 年总规模已超过 2.2 万亿美元，涵盖成长、价值、低波动等多个因子方向，产品结 构日趋成熟。国内市场方面，Smart Beta 基金总规模已突破 1700 亿元，近五年年均增速超过 40%。在监管持续推动 指数供给、提升中长期资金入市便利性的背景下，Smart Beta 有望在提升权益资产配置效率、服务长期资金方面发 挥更重要作用，成为机构投资者的重要投资工具。

4 月以来，随着“对等关税”政策落地，美国上演股债汇三杀场景，金融资 产全面承压：截至 4 月 11 日，标普 500 指数、彭博美国债券总回报指数、 美元指数当月分别下跌-4.4%、-1.7%、-3.9%。

对等关税税率不能解决美国贸易赤字的结构性问题，所以“对等关税”必然走向不对等。4月2日，美国公 布“对等关税”方案，滥施关税。之后，中国进行了坚决有力反制，双边关税水平较显著提升。

在中央新“ 国九条” 并购六条”等政策引领下，中国并购市场正在持续升温。 聚焦政策红利背景下并购市场的变化，我们推出“ 中国并购报告·安徽篇》， 系统梳理了 2024 年安徽省并购市场发展概况、政策环境及典型案例，旨在 为企业决策者锚定政策机遇、为投资者捕捉投资契机、为政策制定者提供市 场参考依据。

中国3月新增社会融资规模58879亿元，市场预期47300亿元，前值22375亿元； 中国3月新增人民币贷款36400亿元，市场预期29250亿元，前值10100亿元； 中国3月M2同比7.0%，市场预期7.0%，前值7.0%；M1同比1.6%，前值0.1%。

作为系列报告第三篇，本报告以微观结构为基础构造 A 股的风险指标，以定量的框架度量股价所隐含的风险。从而可以为市场择时、 风格判断提供参考指标，赋能主动权益研究。