本报告从 AI视角出发，梳理分析了腾讯在 AI方向的战略演进、组织架构、基础设施、底层模型、应用布局与投资版图六大维度，尝试去解释分析腾讯在 AI 浪潮下保持相对低调的原因和未来发展的方向。

本文站在不同所有制企业的视角，对上半年经济运行进行回顾，由于不同所有制企业的目标函数存在差异，私企可能以利润最大化为目标，国企可能承担了一部分社会责任，外企则存在机会成本、国际关系层面的考量，辨祈清楚经济指标背后的驱动力，有助于我们判断后续走势。

建议重点关注以下海外业务占比较大的日本消费公司。ASICS，主要受益于海外市场的高速扩张以及品牌力提升所带来的毛利率的提升，PPH，受兹于海外游客消费强动，折扣店客单价显著提升，迅销集团，本土销售表现优异，海外门店网络持续扩张。朝日集团，受益于本土啤酒产品结构改善和欧洲、大洋洲啤酒高端化。

At present, the whole world is experiencing strict data privacy legislation. Globally operating organizations have no options left but to adopt cross-border and cross-regulatory compliance strategies to operate efficiently. One of the major factors that have drastically impacted the way companies interact with customers and use their data is the growing data protection regulations by the governments of different countries.

在近一年的跟踪过程中，我们发现，构建的 A 股市场情绪指数，与实际市场走势贴合度高，并且上下界限相对稳定，在市场情绪转换时可以起到快速提示作用。 按照市场自身运行规律，市场情绪已经触底，未来 1 至 2 个月将逐 步修复，风险因素来自内外两个方面，内部在于国内经济预期是否再度转弱，外 部在于美国大选带来的流动性风险、中美关系等不确定性放大。

6月出口同比增长8.6%，较5月上升1.0个百分点。一是受去年同期低基数效应影响;二是外需仍具有韧性。虽然全球制造业PMMI及其新订单分项边际回落，但总体仍然稳健并处于扩张区间。分量价来看，当前出口上升仍主要受数量拉动，但价格拖累也在持续改善。

Al 进击 MR成长IP裂变，看好结构增长和出海市场等机会。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由:1)预计今年基本面逐步修复;2)ARVR和AIGC 赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机;3)政策支持数宇经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共事经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。