东南亚 GDP 增速最快的经济体。据世界银行数据，越南已连续三个十年（90 年代、00 年代和 10 年代期间）成为东盟 GDP 增长最快的国家，其预计 2020-2025 年的复合年均增长率有望达到 5.6%，并预计越南有望凭借可持续的增长，在 2036 年成为东盟第二大经济体。

日股已经上涨了 10 年、过去 10 年日经指数与标普 500 并驾齐驱。2013 年初至 2024 年 2 月，全球主要股指中纳斯达克表现最强(上涨 400% 以上)，其次是日经指数与标普 500 并驾齐驱 (涨幅约 270%)、再其次为东证指数与道琼斯指数(涨幅约 200%)。日元汇率的贬值并非投资日股的障碍，使用汇率对冲可以避免日元汇率贬值的同时或还可以增厚收益。

本文是聚焦国资国企高质量发展系列专题政策报告的第三篇。本文以“一利五率+市值管理”为视角，构建了国企高质量发展指数--国企一利五率50、国企一-利五率100、国企-利五率市值管理50、国企-利五率市值管理100指数，尝试了多种不同的基日设置方式，并与市场现有可比指数沪深300、上证指数、上证国企、中证红利进行了比较。

广场协议和低利率政策是日本资产泡沫产生的直接原因，日元大幅升值导致出口竞争力下滑，国内低利率政策刺激经济催生资产泡沫。更深层次的原因在于日本以间接融资为主导的金融体制抑制了经济结构转型升级，先进生产力发展的需求同落后生产关系的矛盾集中爆发。以“主银行制度”为核心的间接金融体制高度适配传统经济，但是抑制新经济的发展。此外，日本在生产力内部还存在三大结构性矛盾：资本错配、人口老龄化、技术挑战。因此，日本 1990 年资产泡沫破裂引发的经济衰退，主要是由金融周期、经济周期、人口周期和技术创新周期四种结构性矛盾的集中爆发引发的。

后疫情时代，2023 年多数省份基本面有所恢复。经济方面，2023 年 四川 GDP 规模首次超越河南，上海重回前十。西藏、内蒙古、新疆、宁夏四个自治区和海南 GDP 增速在 6.5% 以上，领跑全国。分结构来看，价格因素影响下，多数省份 2023 年第二产业增加值占比有所下降。财政方面，2022 年国家加大增值税留抵退税政策实施力度，在较低基数的背景下，各省份 2023 年一般公共预算收入均取得了正增长，其中西藏、吉林、重庆、青海、新疆等省份一般公共预算收入增速较高，超过 15% 。

本文是聚焦国资国企高质量发展系列专题政策报告的第二篇。本文将部分 A 股世界一流示范国有企业 2015 年至 2022 年“一利五率+市值管理”指标表现与 A 股上游水平进行了比较；并从分位数角度比较分析了 2015 年至 2022 年，A 股三类不同属性企业——中央国有企业、地方国有企业、其他类型企业的“一利五率+市值管理”的整体指标表现，从“一利五率+市值管理”角度分析得出了国企的整体投资价值。

通过对收支两端的拆解与推演，我们认为 FY2024 美国财政政策的主基调是“正常化”：影响上年财政收入超预期减少的因素或难持续，财政支出的高峰已过，但难见显著的下行风险。综合来看，财政赤字预计边际收敛、易上难下。对美债供给而言，财政融资需求的洪峰已过，美债供给压力边际缓释，但预计 2024 全年发债规模的绝对水平仍高，供给总量尚未达峰，久期压力在年内或将持续，流动性风险溢价的收敛幅度亦相对有限。

1972-2023年，日股总体跑赢其他日本资产，1972-1989年和2013年后的超额优势显著，但1990-2012年失去的二十年间表现不佳：（1）大部分资产跑赢通胀，日股和黄金领先，债券其次。70-80年代日股大幅领先其他资产，1990年泡沫经济破灭后日股回撤明显，债持续优于股，直到2013年日 股再度领跑；（2）风险-收益比看，日本资产整体不及美国资产，股票类资产尤为明显，源于过早进入负利率及日股在1990-2012年表现不佳。

12 月贷款疲弱走势减缓，全年来看在香港使用贷款的增长更好。其中建筑业、物业发展及投资 Q4 环比+0.8%，转为正增长，制造业贷款余额全年逐季度下降，运输及运输设备行业和批发零售业贷款余额 Q4 转为正增长。

科技金融引领五篇大文章，直接融资服务能力仍有待提升。中央金融工作 会议明确要“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融 五篇大文章”，科技金融位于首位，充分彰显金融在服务科技创新中的重要作用。金融监管总局、证监会、各地区政府也充分响应会议号召，出台支持科技型企业金融服务高质量发展的若干措施。理论上直接融资更符合 初创期科技企业高投入、高不确定性的特征，但国内融资结构长期以间接融资为主、与科技企业需求存在错配，直接融资服务质效仍需提升。