2023年6月，国内经济动能持续偏弱，市场关注点转向稳增长政策预期的博弈。从基本面看，5月社零数据显示消费复苏斜率放缓，此外，工业企业利润增速承压，地产仍面临较大的下行压力。6月制造业 PMI 边际回升0.2个百分点至49.0%，但仍位于荣枯线下；非制造业 PMI 较上月回落1.3个百分点至53.2%，综合PMI较上月下降 0.6 个百分点，经济呈现弱复苏态势。分项看，新订单指数上升 0.3pct 至 48.6%，表明我国内需修复动能逐渐企稳，但仍偏弱；新出口订单指数下降0.8pct至46.4%，连续四个月回落，表明仍面临较大的外需压力。综上，当前我国内外需疲弱，对于经济修复动能不宜高估，后续需持续观察政策落地情况。

7月11日，央行发布2023年6月社融及金融统计数据，社融存量同比增速9%，6月社融增量4.22万亿元、新增人民币贷款3.05万亿元。社融同比+9%，信贷同比多增。6月社融(存量)同比增速环比-0.5pct,6月新增社融同比少增0.99万亿元。拆解社融(增量)来看，信贷投放改善,政府债券在高基数下明显少增。信贷投放量显著好转,6月信贷投放3.24万亿元(社融口径)，规模较4、5月明显改善，且同比实现多增0.18万亿元。6月政府债券在去年同期高基数下，同比少增1.08万亿元，为6月社融少增主要影响项。后续,伴随财政部逐渐下达今年剩余地方债额度至各省市,地方债发行有望加快，进而提升对社融增长的支撑。

美国CPI从去年中的高位持续回落，核心CPI回落至5 月的5.3%、超级核心 CPI 下降至 4.62%，美联储所关注的 PCE 通胀指数所显示的趋势亦相若，反映美国通胀在逐步回到正轨上。住房物价通胀率较高是令通胀居高不下的主要原因之一，但根据领先指标 Zillow 租房指数来看，从去年第二季度之后就持续回落，反映往后 CPI、PCE 的住房类别的物价上升幅度应会有所回落，有利通胀回到一个更健康的水平。尽管如此，美联储官员近期对外发言立场上表现出鹰派态度。在上一次议息会议的点阵图上，显示出官员的把利率终值调整到 5.6%。然而，根据利率期货数据显示，市场暂时在交易加息1次的占比仍然较多，反映资本市场普遍认为美联储近期的鹰派言论更多是出口术。考虑到通胀数据目前看来可控，未来加息力度未必需要过大。

次新转债估值往往较全市场转债估值呈现更强弹性。3 月 24 日至 7 月 7 日，上市三个月内的次新转债隐波均值从 48.1%提升至 55.5%，较全部转债隐波均值的溢价从 4.4%提升至 10.8%。次新债估值提升的原因在于①新债投资成为主要策略之一，关注度持续提升；②近期新债上市首日估值提升较大，对次新债估值起提升作用；③高强赎概率下未到转股期的次新债更受青睐。回顾历史，次新债估值溢价达到 10%以上的时间段属于少数，因此这一轮次新债高估值的持续性成为近期市场的关注点之一，后续建议更多关注①权益市场的平价兑现程度；②新债上市首日估值情况；③转债市场的强赎概率变化。 

随着 2023年一季度信贷投放“开门红”的结束，商业银行信贷投放强度明显减弱，社融规模也有所降低。以 4、5月的社融、信贷数据为例，如果以过去5年的平均值为参照，这两月的数据明显低于过去 5 年的平均水平。这使得部分市场参与者线性调低了对年内信用扩张的预期。不过，6月的数据打破了这一预期，可以看到，本月社融与信贷增量均重新恢复到明显高于过去 5 年的水平。特别是信贷数据，在2022年基数比较高的情况下，新增人民币贷款依然同比多增约2000 亿元。

回顾 6 月以来的人民币走势，货币政策分化、国内经济预期走弱是影响近期人民币汇率的主要因素。总体上，汇率贬值的驱动因素由海外驱动转向国内。国内方面，短期看，央行已经高度关注汇率问题，料货币政策目标协调方面，汇率将占据更为重要的位置。长期看，中美利差虽然倒挂已经至 140BP 的历史极值，但资本流出整体可控。究其原因，在发债主体、持有人和风险结构上，本轮贬值对资本流出的影响相对较弱。除国内因素外，人民币汇率还受到海外因素，特别是联储紧缩的影响。特别的，多数情况下人民币贬值的主要驱动因素是美元。而目前美国经济仍然维持韧性、联储仍然在加息的通道中，这是人民币贬值的主要压力来源。

1992年宝安转债的发行标志着我国转债市场的诞生。“2001年新规”确立了转债的 基本要素框架，对回售、强赎条款以及担保进行了明确的规定，信用评级和下修条款也 有所提及。在信用债和定增市场尚未成型的背景下，明晰的政策条款使得转债进入了一 段快速发展的时期，一度占据了再融资市场的半壁江山。然而由于该阶段转债的期权价 值尚未被市场充分认知，叠加权益市场的低迷，导致转债估值处于历史性的底部。

目前，珠海正以信息技术、新能源、集成电路、生物医药与健康四大产业为主导产业，同时向智能家电、装备制造、精细化工三大优势产业集中用力，进一步延链补链强链。展望未来，粤港澳大湾区的协同发展，将有利于珠海蓄积产业创新发展新势能，加快珠海产业园区建设。

俄乌战争再次证明强大的国防军事力量对国家安全的重要性。当前，全球地缘政治紧张，我国尚未实现祖国统一的背景下，国防现代化建设的紧迫性大幅提升。为了维护国家安全和领土完整，国防实力应与经济实力相匹配，未来我国军费有望维持较快增速。此外，中国的海外利益更加庞大，通过远程军力投送来维护利益的诉求日益强烈，空军、海军、火箭军和信息化等重点领域发展更优。

近年来，东莞加大对企业的扶持力度，强化市级统筹，加快推动产业园区建设，吸引上市公司入驻。在《东莞市镇村工业园提质增效三年行动计划》中，东莞提出优化提升工业空间布局和品质，拓展产业发展空间，全面提升发展能级。到2025年，东莞争创3-5家省产业园、特色产业园，培育建设5-10家市级试点工业园、市特色产业园，打造“一镇一园”，推动低效园区改造提升和闲置空间盘活，拉动投资200亿元以上，其中工业投资100亿元以上；力争引进链主企业、单项冠军企业、专精特新企业等各类优质企业50家以上，新增规上企业200家以上。