4 月份，尽管部分指标受到假日错月、上年同期基数较高等因素影响，同比增速有所放缓，但是工业、进出口增速加快，经济运行总体稳定，延续了回升向好态势。

2024 下半年策略：把握高股息，增配业绩弹性；看好保险行业。我们认为目前支持高股息策略的内外部环境仍未发生根本性变化，房地产行业支持政策的推出有利于提振房地产市场需求，强化经济增长预期，改善金融行业资产质量。在兼顾高股息目标的同时，建议适度增配业绩具有一定弹性的标的。从盈利预期来看，我们预计 2024 年保险行业（同比 10%+）> 银行业（保持平稳）>证券行业（有下降压力）；从股息率来看，目前银行业>保险行业>证券行业。我们认为保险行业兼具防御性和弹性，相对更看好保险行业股价表现。

企业永续债：一级市场方面，5月进入信用债全年发行淡季，永续债融资显著缩量。5 月仅发行企业永续债 36 只，合计融资 446 亿元，相较上月下降 58%；偿还规模也降至 287 亿元，最终实现净融入 159 亿元，仅约为上月三成水平。行业方面，5 月发行量位居前三的行业为城投、公用事业和采掘，城投融资额大幅领先。次级属性方面，5 月新发的 36 只企业永续债中属次级债的有 13 只、规模 176 亿元，只数、规模占比降至 36%和 39%。二级市场方面，5 月产业、城投永续债收益率稳步下行，长端压缩幅度更大，对应长端信用利差也明显收窄，AA 级 5Y 产业永续债利差最多收窄 23bp。5 月企业永续债成交额和换手率继续下滑，城投、综合和公用事业成交额依然位居前三。5 月未新增企业永续债未被赎回事件。

回顾近十年银行板块的五轮上涨行情，驱动因素主要包括：1）宏观政策发力稳增长，经济预期向好或已有数据验证。2）银行基本面改善，如业绩增速、净息差、不良率、信贷增速等指标的边际改善。3）资本市场流动性改善。4）全社会预期回报率下行、市场风格向红利策略切换。

1）破净率呈现下降趋势：截至 5 月底，全市场理财产品破净率为 2.42%，环比下降 0.71%；2）理财产品达基率相对稳定：截至 5 月末，封闭式理财产品达基率为 86.58%，开放式产品达基率为 71.96%。

1、禁止手工补息政策目前进展如何？ (1)银行执行态度较为坚决。银行严格按照监管要求执行，在4月底前已停止对所有违规补息产品付息。(2)针对保险资管和理财子存款双方仍在博弈。由于涉及产品净值波动，保险资管和理财子仍在向银行追讨补息。

银行的合并重组浪潮掀起，不仅源于自身经营原因，也源于区域化险要求中小银行面临盈利不足、资产质量弱、资本补充受限等困境，监管对其合并重组持鼓励态度。此外，即使银行自身经营问题不大，中小银行也可能出于区域金融改革、形成金融合力的要求被合并。

ESG投资理念高度契合国家发展战略，这意味着相关政策将放大ESG理念对企业发展的实质性影响，具有较高ESG评分的企业将比同类企业更具竞争力，也更易获得资本青睐。

实际工资同比连续下降，4 月日本消费者信心指数回落。4 月消费者信心指数回落至38.3（前值为39.7），低于50的中立值，表明消费者仍然信心不足。截至今年 3 月，日本实际工资指数已连续 24 个月同比下跌，名义工资提升速度不及物价涨幅。4 月 29 日，美元兑日元突破 160 关口，日元汇率创 34 年新低。3 月核心通 胀率环比微降至 2.6%，家庭实际消费支出同比-1.2%，连续 12 个月负增长。4 月访日游客人数超 304 万人，较 2019 年 4 月增长 4.0%。

基本面相关因子由于高策略容量、低换手率受到广泛关注，而基于基本面的另类数据研究也颇受重视。本文主要对财务附注这一另类数据源进行应用探索，扩充兴证金工另类数据源。