截至2023 年3 月31 日，公募指数增强基金规模达到1974.49 亿元，占Wind 股票型基金的比例为8.27%。公募指增产品是公募量化产品中的重要产品线， 自2016 年后以宽基指增产品为主的公募指增产品规模稳步增长。随着指数增强 基金配置需求的提升，简单依据跟踪指数的分类已经不能满足投资者的需求。

6 月新增人民币信贷规模超预期，居民端信贷显著好转，企业贷款维持韧性。2023 年6 月新增人民币贷款3.05 万亿元，同比多增2400 亿元。 结构上看，居民户贷款增长是亮点，企业中长贷创新高。居民贷款新增9639 亿 元，同比多增1157 亿元，比过去五年同期均值多增1305 亿元，表明居民端信贷实 质性回暖。居民贷款意愿边际提升，一则6 月央行降息、降LPR，居民融资成本下 行；二则商业银行持续下调个人消费贷利率。需要注意，中长贷环比虽边际改善， 但6 月大中城市商品房成交面积同比大幅下滑，地产销售景气度未明显好转，与近 五年均值相比，居民中长期贷款偏低，按揭贷款需求仍待提振。企业中长贷维持强 势，同比多增1436 亿元。上半年在稳增长政策的引导下，金融机构对中长期投资端 的支持力度积极。企业短贷规模稳定增长，6 月随着市场环境转暖，企业经营贷投放 有所增加。票据融资同比少增1617 亿元，6 月票据利率由高点一路下行，尽管票据 融资的规模有所下滑，但票据利率的下降一定程度揭示了实体需求的隐忧。

2023 年6 月信贷、社融、M2 数据超预期较好，但M1 增速仍大幅回落，体现信贷供 给强劲，但实体部门需求仍有待修复，企业中长期贷款在去年较高基数的情况下，继 续同比多增，但资本开支意愿相对不强的情况下，资金淤积金融体系的特征仍较为明 显。在此情况下，金融数据对基本面的拉动效率或有折扣，我们预计下半年大概率仍 有全面降准和降息发力，进一步稳增长保就业；此外，结构性政策工具将继续发力， 解决经济结构性问题。下半年，资金淤积短期或难大幅缓解+经济回落有所承压+降 准降息概率较大相叠加，我们继续看下半年总体债牛行情。

支付+SaaS:从广义上讲中国支付+SaaS服务是指支付相关机构以自研或借助SaaS服务商能力，深入细分场景领域，精细化服务、经营商户，提供分销、营销等服务，为中小微企业数字化赋能。

2023H1 证券板块与市场持平。受益于市场底部温和复苏以及央国企估 值重塑，截至6 月22 日，证券公司指数（399975.SZ）较年初上升 1.12%，与上证指数、沪深300 指数基本持平，其中30 家券商实现上 涨，涨跌分化较大。主要业务来看，（1）一级市场略有波动：前5 个 月IPO 逐渐回暖，IPO/再融资/债券承销规模分别-41%/+10%/+17%， 股债规模前三均是中信/建投/华泰，其中华泰股权承销逆势高增。截止 6 月21 日，科创50 上涨6.28%，同比去年同期下跌23.9%有大幅回 暖。（2）二级市场股债回暖：日均成交额4 月开始边际回暖，上半年 同比基本持平；截止5 月底，两融余额达到16134 亿元，同比+6%， 融券余额占比逐步提升达到5.9%，前5 个月新发基金略有回升+5%， 主要是低风险偏好下货基贡献，股混型基金仍面临净值及赎回压力。

22H1 上市银行业绩同比增速或将企稳筑底，农商行板块表现较优，股份行略显 承压。年初以来仅国有行估值回升，往后看，银行基本面表现有望向好，叠加经 济复苏政策加码，银行板块估值或迎修复。建议关注此前估值回落较多、零售业 务优势突出的招商、平安、宁波银行，以及高股息国有银行农行、中行等。

本月，科创板首个期权—科创50ETF 期权上市，金融衍生品市 场进一步完善。上海证券交易所（简称“上交所”）发布《关于上 海证券交易所科创50ETF 期权上市交易有关事项的通知》，经中国 证监会同意注册，上交所决定于2023 年6 月5 日上市交易科创 50ETF 期权。本次上市两个科创50ETF 期权合约品种，分别为华夏 科创50ETF 期权（588000）和易方达科创50ETF 期权（588080）， 涨跌幅参数依照科创板涨跌幅调整为 20%。

5 月机构托管数据已公布，2023 年5 月，债券托管余额为144.42 万亿元，余额 同比为8.09%，2022 年7 月以来，存量债券同比增速呈现回落态势，4 月小幅 企稳后，5 月再度回落。5 月，债券新增托管规模为6,967 亿元，同比少增2,923 亿元。

本周（2023/7/1-7/7）建材动态：水泥需求持续低迷，价格继续下探，价格环比下跌1.6%；浮法玻璃行业累库力度增加，价格环比下跌，全国周均价环比-2.89%，样本企业总库存环比+0.28%；玻纤中，无碱纱部分弱势偏稳，电子纱低位维持，电子纱主流报价 7600-8300 元/吨不等，电子布 3.2-3.3 元/米不等；消费建材方面，政策促进租赁住房筹建加速落地，关注存量房市场需求。

CPI 同比增速不及市场预期，显示出物价仍有三重压力。第一，原油价格下跌和猪周期下行继续给 CPI 施加压力。第二，工业部门产能过剩仍对工业消费品价格有压制。第三，Q2 以来服务消费价格同比涨幅略有回调，显示需求恢复步调偏慢。6 月通胀数据显示出当前国内物价压力仍存，在此背景下，我们认为年内通胀低点或尚未过去，7 月 CPI 可能还会继续下行，我们预计 CPI 有 1-2 个月陷入负增速区间，主要有三个方面的原因：一是猪周期下行未结束，猪价上涨幅度有限；二是短期内国际油价对通胀的压制可能延续；三是在产能周期的影响下，短期内经济有延续工业品通缩的压力。