2026 年美国经济状况或比表象更为脆弱，经济增长的驱动局限在 AI 相关的投资和高收入群体的消费，其他部分贡献甚微。失业率在供需两端均受限的情况下艰难维持平衡，但劳动力市场周期性放缓的脚步仍未停歇。通胀 向目标回落的进程在核心分项牵制下也将放缓。在此背景下，美联储的决策变得异常复杂，短期出于对劳动力市场的担忧将选择继续降息，但空间有限，目标点位应在略低于名义中性利率的水平，而且随着时间推移，美联储主席人选对于降息预期的扰动也将愈发明显。另外，其他政策上的拉锯也仍在进行，上半年聚焦财政预算和关税判决的落地，下半年关注特朗普能否在中期选举中保住两院的优势地位。欧洲方面，2026 年经济面临的外部风险偏向下行，更多挑战来源于经济内生动能的修复，财政支持下的国防开支将使得欧元区投资重获动能。在通胀回归基本无虞的情况下，欧央行政策不会有较大改变，预计全年仅有一次降息。

主题形态学，希望打造一把针对主题投资的利器。1）识别主题机会：对主题指数进行全面、客观的前期筛选，使投资经理更专注于逻辑分析、空间判断、投资决策等主动研究。2）实现主题“指数”的可投资：映射股票、转债，构建可投资的权益+组合。而且提供主题指数的板块分类、机构持仓等辅助指标。3）本文为形态学三板斧的第一篇：右侧突破。捕捉主题启动信号，参与行情的第一波。

文章的核心内容主要围绕多样化驱动的大型股票需求，通过理论分析和实证检验，探讨了投资者，尤其是机构投资者，在多样化其投资组合时对大市值股票的偏好：研究发现，随着投资组合的价值集中度提高，主动管理型投资组合通常会有意识地削减重仓头寸，以维持一定水平的实际多元化。这种再平衡过程受到监管指引和基金自身风险管理历史所设定的隐性阈值的影响。由于大盘股通常在投资组合中占据较大权重，并被广泛持有，它们常常成为这种风险管理模式下协同逆向交易需求的目标。由多元化需求驱动的这种行为，在大盘股投资组合中形成了一种独特的收益反转模式。这种需求所带来的补偿效应在现代样本期（1990 年至 2022 年）中，进一步加剧了动量收益的表现。

The global agentic AI for financial services market encompasses intelligent systems and platforms capable of autonomous action to achieve complex, predefined objectives within the financial industry.

展望 2026 年，蓦然回首 2025 年上半年市场定价接近 40bp 的降息空间当前只兑现了 25%，对于明年“股强债弱”的大方向上，似乎市场预期非常一致，但这种一致也隐含了较多的危险：大家的逻辑都不太一样，甚至完全相反，但竟不影响大方向的结论。我们暂且抛开“年底过度的一致预期都反转很快”，明年决定利率走势的核心因素是什么？或者说，到底应该以何种方式去应对 2026 年的债券波动？

在过去的 4 周时间里（11 月 8 日发布 9 月全社会债务数据综述以来），国内股债双杀，虽然基本符合我们之前有关宏观流动性边际收敛风险不断增加的判断，但债券的跌幅超预 期，我们倾向于认为，这主要与万科的事件性冲击有关，类似 2020 年 11 月的永煤事件。最新比较超预期的数据来自于盈利，我们作为盈利代理变量的私人部门负债增速在 10 月跌破了前低，我们目前仍维持盈利低位震荡的判断，但风险有所上升。展望 12 月，我们重点关注盈利能否在 10-11 月的低位出现企稳甚至反弹，宏观流动性大概率继续边际收敛，风险偏好亦大概率继续下降，股债性价比偏向债券和权益风格偏向价值的趋势不变，尚难确定的是价值和长债的比较，因此从资产配置的角度，我们继续推荐长债加价值的组合。特别是债券，提请投资者关注万科事件冲击形成超调后的介入机会。

我们选取了成长、价值、质量、红利等重要风格的代表性指数，统计了历史上指 数的日历效应，结果显示，12 月质量风格明显占优，虽然价值风格平均收益最高，但其胜率不足 50%，而质量风格的胜率则达到 60%以上。底层逻辑上，这可能是 由于，临近年末考核期，机构投资者更倾向于锁定收益、降低波动，从而基本面更加稳健的高质量标的成为资金流入的方向。从行业分布上看，截至 12 月 4 日，中证质量指数中，银行、医药、通信行业占比较高。再结合我们构建的基本面量化模型结果，目前银行景气度边际下行，而医药、通信行业均有望出现质量与景气的共振，建议重点关注。

主要股指（沪深 300、上证 50、中证 500 和中证 1000）在 11 月份 继续小幅下降，显示市场成交活跃度降低从贴水比例来看，贴水幅度继续在较低水平，显示市场最近空头力量持续较弱，情绪偏中性。

在科技革命与产业变革深度演进的当下，量子科技凭借其对微观世界规律的突破性应用，已成为衡量国家科技实力的战略制高点，其战略价值与发展潜力已形成全球共识。作为描述微观世界能量与物质最小载体的核心概念，量子所具备的叠加、纠缠等独特效应，为信息感知、计算与传输提供了颠覆传统的底层逻辑，催生出量子计算、量子通信、量子精密测量三大核心领域——量子计算依托指数级并行算力突破经典算力瓶颈，为复杂系统模拟、新药研发等难题提供全新解法；量子通信基于物理原理构建无条件安全通信体系，通过 QKD 与 PQC 双轨并行抵御量子计算安全威胁；量子精密测量则借助量子态高敏感性突破经典测量极限，在导航、医疗、资源勘探等领域实现精度革命。

“新供给”才是解决当前经济供需失衡的关键。近年供需结构性失衡、通胀低迷导致市场主体微观感受偏弱。针对供需失衡，市场的关注过度聚焦在需求侧刺激，但供给侧才是解决问题的关键所在。我们提出“新供给”的理论思考，与过去传统刺激模式进行对比，并给出中国经济走出低通胀的追踪路径。“新供给”的核心是“ 速+增效”，相对淡化以需求刺激达到过高经济增的要求 ，摒弃传统“产业锦标赛”模式，出清落后过剩产能，帮助经济逐渐摆脱低通胀，更有利于居民感受修复和经济结构升级。