从 4 月份的进出口数据来看，在关税战阴霾下，我国对外贸易依旧表现 出较强的韧性，进出口数据均比市场预期要好很多。 4 月份，出口（以美元计）同比增长 8.1%，增速大幅好于市场 2%的预 期，以及一季度同比 5.8%的增速；进口下滑 0.2%，大幅好于市场预期，以 及一季度-7%的增速；受进口修复影响，4 月贸易顺差实现 961.8 亿美元，规 模较 3 月有所回落。

公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.5%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级； 其余区域中，广西、云南、甘肃等地的利差也较高。与节前一周相比，公募城投债收益率以下行为主，1 年内短债平 均下行 10.6BP。具体来看，下行幅度较大的品种的包括 1 年内陕西地级市非永续、1 年内广西区县级非永续、1 年内 内蒙古地级市非永续、3-5 年云南地级市非永续城投债等。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 3%以下；收益率高于 4.5%的品种出现 在云南区县级；其余的贵州、陕西、甘肃等地的利差也较高。与节前一周相比，私募城投债中 1 年内品种收益率平均 下行幅度也在 10BP 以上。具体来看，收益率下行幅度较大的有 3-5 年辽宁地级市非永续、1 年内北京省级非永续、2- 3 年陕西地级市非永续、1 年内山东省级非永续城投债，分别对应下行 150.6BP、14.7BP、14.4BP 和 13.2BP。

5 月 12 日，中国和美国发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，要点包括： 1）美国将本轮对华加征的 125%的“对等关税”降至 4 月 2 日初始公布时的 34%，其中，24%的关税暂停加征 90 天，保留剩余 10%的关税。在“对等关 税”生效的 90 天内，美对华关税下降了 115%，美对华目前平均关税税率为： 特朗普上台前的加权平均关税税率约10%+芬太尼关税 20%+对等关税10%= 约 40%。“对等关税”生效 90 天之后，即 7 月 9 日之后关税税率如何，取决 于未来一段的谈判进程。

2025 年 4 月新增人民币贷款 2800 亿元，同比少增 4500 亿元，信贷余额增速 由 7.4%回落至 7.2%；新增社会融资规模 1.16 万亿，同比多增 1.22 万亿元， 社融存量增速由 8.4%回升至 8.7%；M2 同比增速从 7%修复至 8%，新口径的 M1 增速由 1.6%小幅下降至 1.5%。整体来看，季末信贷冲刺形成较为明显的 透支效应，4 月信贷增长大幅偏弱于预期，其中企业部门是明显拖累，但由于 央行“前置降息”，数据发布后市场反应钝化。在政府债券前置发行的支持下， 社融增速继续回升。存款方面，M1 表现不弱，去年手工补息禁止之后，存款 大幅外流形成低基数，非银存款回流支撑本月 M2 增速明显修复。

4 月出口仍具韧性。以美元计价，4 月出口增速 8.1%，高于一季度出口增 速 6.4%，远超万得一致预期增速 0.8%。出口仍然具备韧性，主要源于 “抢转口”对出口的支撑。环比上看，4 月出口环比增速 0.6%，高于季 节性，同时，考虑到 3 月份抢出口冲量，4 月环比增速仍具韧性，指向出 口动能仍存。

5 月 12 日 15：00，中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，大幅降 低双边关税水平，并建立机制、继续就经贸关系进行协商。

降准降息落地、中长期资金入市，坚守红利价值:国新办举行新闻发布会,决行、金融监管总局、证监会发布一揽子增量金融政策，我们认为银行或从以下方面受益: