2018 年1 月5 日，民航局发布《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格有关问题的通知》，在可进行市场化定价的航线范围、航司可调范围上均超出市场预期，初步印证了我们在年度策略中提出的观点，即2018 年有望成为旅客出行摆脱价格管制、释放抑制多年的价格红利的年份。本文通过梳理铁路领域定价改革的深化，结合铁总现状，我们认为铁路改革当前“定价机制改革、扩充融资渠道”的路径已经非常清晰。

1. 从民航定价说起，铁路改革路在何方....... 4

2. 铁路方向1：定价市场化 ............ 4

2.1. 民航、高铁与普铁，既是“层级”，更是“互补” ........... 4

2.2. 人均收入持续上涨，价格上调能够被消化 ............ 6

2.3. “量价”红利不对等，航空成为市场定价深化的先发领域 ........... 7

2.4. 铁路内部：货运高铁尝试性提价，普铁循序渐进 .............. 8

2.4.1. 货运：货运先动，客运长期滞后 .. 8

2.4.2. 客运：高铁已动，普铁再行 ......... 10

2.5. 总结 .... 11

3. 铁路方向2：土地与混改同步跟进，融资渠道扩充 ............ 12

3.1. 土地开发：降低杠杆，资产重估 ............ 12

3.1.1. 从纲领到实际，土地开发加速，形式多种多样 .... 12

3.1.2. 铁路土地开发，意在降低杠杆与资产重估 .............. 14

3.2. 混改与扩充融资渠道 ... 15

4. 投资建议 ....... 16

5. 风险提示 ....... 16