从需求端来看：消费升级带动需求增长，伴随高铁分流边际效应下降，需求增速稳定；从供给端来看：大航运力投放放缓，航空供给侧改革限制总量增速。民航业供需关系改善，供给与需求之间出现缺口，行业景气向上，看好航空公司业绩。

一、航空景气确认，持续看好航空板块........... 3

（一）消费升级稳步提升需求，航空行业进入成长加速阶段 ............ 3

（二）2017 年行业景气度回升，各大航空公司业绩边际改善明显 ... 5

1．2017 航空市场景气回升，航空需求维持平稳增长 ..... 5

2．营收业绩增速上升明显，国航、南航涨幅居前 .......... 5

二、供需改善票价限制放开，业绩上升存在支撑 ........... 7

（一）供需关系：供给侧改革改善供需，客座率票价双提升 ............ 7

1.“有效”客座率：供给增速下降+需求稳步上升，供需缺口扩张提升客座率 .......... 7

2．票价限制放开：平均票价未来存在提升空间，票价市场化提升业绩贡献 ............ 13

（二）成本端：行业景气向上，汇率油价波动暂无忧 ...... 15

1.油价成本：油价预期有所提升，航空成本或有提升 .. 15

2.汇率波动：人民币宽幅震荡为主，业绩恶化概率较低 .............. 15

三、投资建议：关注中国国航、南方航空..... 16

四、风险提示 .... 17

插图目录 ............ 18

表格目录 ............ 18