大宗商品位于上游原材料资源环节，主要有金属矿产、能源化工和农副产品三大类别。在金融投资市场，大宗商品指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品，如原油、有色金属、钢铁、农产品、铁矿石、煤炭等。大宗商品主要分成三个大类别，金属矿产、能源化工、农副产品，这三大类别的产品几乎涵盖了所有工业制造业原材料。供应链业务主要指的就是，在商品流通过程中，提供物流（仓储&运输），商流（订单），资金流（供应链金融），信息流（信用&信息整合）等服务，使商品能够更高效，低成本地进行流通。

下游炼厂供给侧革新将给航运公司带来两个变化：出清和加码。未来，中国石化企业将在本土直接参与国际竞争，成本高的炼化企业必然面临转型或淘汰。1）供给侧出清有利于下游客户集中度提高，利好头 部危化航运企业。危化航运行业已形成了国企控股的大型企业、中小型民营企业并存的市场竞争格局。参照内贸集运发展历史，市场或出现洗 牌可能。2）“轻油重化”的转向趋势有利于毛利率更高的化学品运输 细分市场的扩张。国际能源署（IEA）预测到 2030 年全球化工原料占石油需求增长的比例将超过 1/3，这一比例并将持续增长至 50%。

业务量增速回升至 20%以上，韵达与顺丰增速提升较明显：9月快递行业业务量增速与 8 月相比继续提升。A 股上市公司中，申通业务量增速领跑，高出行业增速均值约 14pct；圆通增速低于行业增速约 4pct；韵达与顺丰增速持续回升，其中顺丰剔除丰网影响后的业务量同比增速为 20.5%，已经基本持平行业均值。环比看，顺丰 9 月环比 8 月业务量增长 11.3%，增速明显高于其他公司，主要系中秋期间礼品及生鲜寄送需求旺盛。A 股四家上市公司的整体市场份额从去年同期的 54.1%降至今年的 52.6%，降幅较 8 月有所收窄。

2023年第三季度，社会服务行业旺季高景气运营平顺，龙头公司尽享需求修复带来的业绩弹性。行业层面，今年暑期（6—8 月）国内旅游人数达18.39 亿人次，旅游收入达1.21 万亿元， 旅游热度显著高于2019 年同期，许多景区接待游客人数达历史最高水平，彰显积压需求释放 的弹性和持续性。公司层面，疫期产品升级、逆势扩张、降本增效的经营红利，在需求旺季， 进一步强化业绩释放弹性。展望未来，期待宏观经济环境改善，为明年需求趋势上行奠定基础。

投资建议：行业旺季下9月件量增速提升明显，快递行业需求呈 现明显韧性，2023年快递行业冗余产能逐步消化，新增资本开支有 限，边际展望未来行业价格竞争激化可能性较小，资本市场角度看主 要快递上市标的调整充分，重点关注头部快递企业的布局价值。重点 关注：中通快递：规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，行业 竞争下凭借管理优势和规模效应持续实现利润提升。圆通速递：快递 龙头企业，深耕快递主页，综合服务能能力和产品定价能力持续兑 现。顺丰控股：中短期看，公司的直营制网络优势将有助于公司在行 业竞争中获得件量增量，持续巩固和提高市场份额，叠加公司持续推 进精益经营，未来件量修复带来的利润弹性将更加明显。

A rail entrance or door system grants entry access to rail transport. The automatic and manual IoT-based rail door systems are designed to be able to open and close automatically and manually. The application of IoT-based technologies for modern trains has a major benefit for the end-to-end system, along with the incorporation of subsystems that can be constructed with an architecture that supports flexible generation and easy collection of data. IoT has a potential effect on reliability and safety, and some areas where further investigation for IoT-based solutions can be effective in enhancing reliability and safety incorporate monitoring of train doors. Therefore, the rising use of automation and IoT in railways is expected to further drive the demand for rail entrance systems during the forecast period.