2023 年1 月，顺丰、韵达、圆通、申通分别实现快递业务量/ 业务量同比增速为： 9.57 亿件/-3.24% 、9.98 亿件/-33.99%、11.21 亿件/-15.64%和8.06 亿件/-18.49%。1 月，受到春节错期的影响，3 家通达系的业务量增速有所回落，其中韵达业务量增速降幅超30%。值得关注的是，顺丰凭借直营模式下稳定的网络和灵活的资源调度能力，有效保障春节前业务高峰期及假期期间的客户寄递需求，其业务量增速虽有所下滑，但是显著低于同期行业降幅水平。

收入空间收窄，项目建设成本不断增加：高铁和民航对公路客运产生分流，货运受到“公转铁”等政策的影响，高速公路路费收入空间缩窄。土地价格上升以及材料、人工等成本的攀升等原因导致建设成本日益高企。支出远大于收入，债务负担日益沉重：高速公路行业属借钱修路、收费还贷的经营模式，在面临收支缺口扩大的情况下债务负担较为沉重。

供给端干散货船队同样受益于船队老龄化、手持订单和新造船产能不足、以及环保约束。全球干散货新船订单占运力比仅7%，克拉克森预测2023年、2024全球干散货供给增速1.8%，0.3%，需求增长2.0%，2.2%。在船厂产能紧张，船台被集装箱、天然气、汽车船等挤占的情况下，未来新增供给有限。IMO下碳排放限制EEXI、CII以及欧盟碳税EU ETS、Fuel EU Maritime均对散货船未来航速以及运营效率、老船淘汰影响深远。

化工行业规模增长带动物流需求提升，第三方物流渗透率提升下成长性较强。化工物流需求受石化行业景气影响，而化工品作为国民经济活动的原材料，涉及消费、地产、汽车等细分领域，需求因宏观经济景气变化而波动。展望2023 年，化工物流需求短期有望随物流通畅经济复苏而修复，中期随民营大炼化扩产，化工企业退城入园，中国化工出海以及新兴产业发展而不断增长。根据中物流危化品物流分会预测，预计2025 年危化品物流行业规模将达到2.85 万亿元，2022-2025 年增速维持在5.7%以上；我国化工企业在成本管控驱动下，逐渐剥离自有化工物流业务，第三方化工物流需求不断提升，根据我们测算，预计2025 年我国三方化工物流市场渗透率为50%，较2021 年渗透率提升10%，规模为1.4 万亿，2022-2025 年行业复合增速达11.6%。

新能源车出口量的高增速持续&滚装船运力供给强约束共同作用，2023 年汽车滚装船运价有望进一步上行。综合考虑船队老龄化会带来的效率损失、拆解及闲置运力等供给端因素，我们预计2023 年、24 年全球滚装船运力同比增长为0.9%、5.7%。我们预测2024 年新船交付量占当前15 岁以上老旧船舶63.5%，新船订单仍无法满足老旧船舶替换需求，因此无需过度悲观，料2024 年全球滚装船供需增速差仍为正。新能源出口车型款式扩容，海外爆款车型增多、累积竞争优势，有望推动中国车企在各大洲销量占比持续提升，料未来3 年全球海运汽车同比增速7.3%、5.9%、5.7%，其中2023 年滚装船供需增速差有望超过6pcts，将进一步推升滚装船运价。我们继续推荐油运和滚装船业务迎周期弹性释放的招商轮船。同时建议关注同样受益滚装船向上周期的特种船龙头中远海特。

2 月9 日，天猫商家后台千牛工作平台新增同城配送发货方式， 支持多运力呼叫并展示物流详情，满足用户即时收货需求。从可 选即时物流平台来看，商家可自由选择由蜂鸟即配、顺丰同城、 闪送、UU 跑腿等即时配送平台提供相关服务，也可以联系其他 平台骑手或商家自行配送。在配送价格方面，不同服务商配送价 格皆由下游运力实时返回，由基础配送费、距离加价、重量加价、 时段加价、动态溢价等部分组成。

从交运中观视角跟踪全球客货复苏进程。新冠病毒全球大流行以来，对全球客货流动造成显著且持续影响。随着疫情影响逐渐减弱，全球经济秩序逐步恢复。交运是很好的中观视角，可以客观且量化地跟踪中国及全球人员流动、产成品与大宗品贸易恢复进程。（1）规避通胀因素，通过实打实的量评估恢复程度。（2）规避样本风险，防止上下游微观调研选取有限或片面导致观测偏差。

件量端，1月业务量72.3亿件，同比-17.6%。究其原因，一方面，22年春节假期从1月31日至2月6日，而2023年春节假期从1月21日至1月26日，春节错期使得行业件量同比下降；另一方面，1月仍受疫情扰动，迭加春节放假影响，快递运力趋紧使得企业履约有所延后，疫后线下报复性消费或分流部分电商业务，进一步抑制了快递件量的恢复。单票端，1月单票收入10.62元，同比+1.53%。由于快递价格竞争呈阶段性和地域性特征，暂不具备价格战基础，单票收入稳中有升。