2017年的建材行情，以业绩为主线全面开花。板块整体涨幅9.32%，在29个行业中列第9名。水泥、玻璃受供给侧推升行业景气，一波三折，四季度达到小高潮；玻纤受风电和海外需求预期提振，四季度表现亮眼；装修建材受地产销售数据带动上半年表现较好；京津冀和新疆主题也有阶段性大涨。

本周水泥、玻璃价格开始环比下跌，淡季来临价格下跌是正常现象，不过本周关注的焦点是长江下游江浙沪皖地区熟料价格大幅下调 120-170元/吨，出厂价跌至 330-350 元/吨；对于跌价，我们认为：一方面企业调控因素比供需因素大，并不是当前供需关系急遽恶化导致价格大跌，而是基于堵住进口熟料和后续淡季停产的考虑，显示大企业更加理性克制，供给端更加有序；另一方面江浙沪皖沿江熟料价格后续再下调的概率很低，此次下调后基本处于 2018 年底位。

2017 年欧美等发达国家和新兴市场国家呈现出全面性的经济复苏，根据 IMF 预测，2017 年全球实际 GDP 同比增速将达到 2012 年以来的新高为 3.62%，较 2016 年加快 0.41个百分点，预计 2018 年全面性的经济扩张有望继续，全球实际 GDP 同比增速进一步上升至 3.7%。

我们覆盖的四家水泥公司去年录得良好漲幅，当中中国建材的表现最好，升幅达85.4％。虽然去年水泥产量同比大致持平，但水泥价格大幅上涨，主要原因是中国推进供给侧改革和严格的环保核查。

平板玻璃行业集中度远低于相近的水泥、玻纤等行业，同时对比行业前两名龙头的产能占比，玻璃行业的龙头企业产能占比也远低于玻纤龙头以及水泥龙头。玻璃行业的企业分化也没有玻纤及水泥行业表现的那么突出，一方面直观地体现为产能规模的差距没那么大，另一方面则体现在盈利能力的差距较小。

对水泥股投资的核心已转变为对供给变化的研究，而最关键的抓手无疑是行业协同自律以及环保核查。展望明年，我们认为两大抓手仍有增量空间。标的上继续推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥，行业上行，龙头最为受益；推荐西北三家：祁连山、天山股份、宁夏建材，业绩有望稳健增长，同时存在解决同业竞争问题预期；推荐关注冀东水泥，环保高压有利于稳定价格，雄安新区建设有望带来增量。

中国水泥协会按照各省区熟料产能利用率80%，水泥产能利用率70%的供需动态平衡原则，提出各省区熟料去产能任务目标和节能减排量。建议各省区按照现有水泥粉磨站企业数量淘汰比例25%，认为至2020年全国共需淘汰熟料产能3.9亿吨，关闭水泥粉磨站企业540家。从而将提升行业集中度CR10至80%，并达成相关的节能减排目标。去产能政策将有利于行业供需结构改善、集中度提升，具备更高生产水平与更好环保设施的大型水泥企业有望从中受益。

《意见》强调了对民企参与 PPP 的支持。《意见》 提出要创造民间资本参与 PPP 的良好环境、分类施策支持民间资本参与 PPP、鼓励民营企业运营 PPP 盘活存量资产、加大对民间资本 PPP 项目融资的支持力度；而财政部在 7 月份开始第四批 PPP 示范项目申报筛选时即明确提出要优先支持民企参与的项目；再考虑到近期国资委对央企投资 PPP 总量控制的要求，政策对民企偏好明显。

展望 2018 年，我们预计利率或延续整体高位震荡的态势，建筑行业盈利继续呈现改善，重点关注收入环比提升且业绩增速较为稳定的大建筑及专业工程板块。社会主要矛盾转变催生两大新兴市场，美丽中国及美好生活有望持续受益政策红利，利好生态园林及家装细分龙头。PPP 短期受规范政策影响调整较大，估值进入优势区域，2018 年重点关注业绩能否超预期。主题催化方面关注区域经济（雄安、海南）、MSCI 及国企改革。

截止 2017 年 11 月 17 日，年初以来 CI 建材指数上涨 11%，跑赢万得 A指数 3.17 个百分点，但是与大部分行业一样，跑输沪深 300。细分行业家装建材、新材料、水泥等涨幅居前。供给侧改革成效显著，建材行业中偏上游子行业盈利能力大幅改善，18 年周期行情有望延续。通过对建材行业超额收益来源进行拆分，我们认为相对收益投资者可在市场上行期间增加配置建材标的，大市值、低 PB 的龙头标的仍是我们推荐的重点方向之一。另外，建材具备较强季节收益规律，2、 11 月旺季开工易获得超额收益。