对水泥股投资的核心已转变为对供给变化的研究，而最关键的抓手无疑是行业协同自律以及环保核查。展望明年，我们认为两大抓手仍有增量空间。标的上继续推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥，行业上行，龙头最为受益；推荐西北三家：祁连山、天山股份、宁夏建材，业绩有望稳健增长，同时存在解决同业竞争问题预期；推荐关注冀东水泥，环保高压有利于稳定价格，雄安新区建设有望带来增量。

一、水泥行业：以量为盾，以价为矛......... 6

1.1 量稳价升贯穿2017 全年，业绩同比大幅好转........ 6

1.2 水泥需求进入平台期，明年预计企稳......... 8

1.3 供给：严控新增+协同自律将稳定行业效益.......... 9

1.4 动力煤价格企稳为水泥高景气度提供成本端支撑.........11

1.5 投资策略及建议........ 12

二、玻璃行业：供给收缩，基本面继续向好....... 13

2.1 玻璃业绩两极分化，上游盈利好于下游........ 13

2.2 受房地产下行影响需求承压，但环保限产利好供需改善..... 15

2.2.1 楼市调控传导将至，但玻璃需求有望整体企稳....... 15

2.2.2 供给侧发力有望扭转玻璃供需格局........ 16

2.3 上游纯碱价格承压，玻璃盈利将迎拐点....... 18

2.4 投资策略及建议......... 19

三、玻纤及复合材料：受益全球经济强劲复苏，行业基本面继续向好........ 20

3.1 总体判断：行业景气上行趋势延续........ 20

3.2 需求端：新兴领域勃发与内部结构优化并进....... 21

3.3 供给端：产能冲击有限与集中度提升同行.......... 27

3.4 海外需求给予玻纤行业有力支撑........ 30

3.5 投资策略及建议....... 31

四、消费建材依然是未来重点领域....... 33

4.1 龙头公司市占率仍有较大提升空间......... 33

4.2 从历年财务数据看被市场证明为好公司....... 34

4.3 未来看增长空间依然广阔.......... 35

4.3.1 存量需求对冲房地产调控影响......... 35

4.3.2 消费升级和业务拓展利好发展........ 36

4.3 投资策略及建议........ 37

五、主题投资：重点关注京津冀一体化、国企改革推进......... 39

5.1 关注京津冀一体化发展........ 39

5.2 关注建材板块国企改革推进...... 42

5.2.1 港股中国建材将吸收合并中材股份，“两材重组”有望提速....... 42

5.2.2 两材旗下水泥、玻纤资产存整合预期........ 43